В последние три месяца акции Unity Software упали на 40% после изменения ценовой политики компании. Коррекция, по нашему мнению, необоснованно сильная. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой $33,1.

Главное

Компания Unity Software пересматривает свою ценовую политику, что может привести к снижению доходов. Отмена подписки Unity Plus рассматривается как неблагоприятный шаг.

• Партнерство с Apple по Vision Pro — позитивно.

Планируем увеличение присутствия на новых рынках.

В течение трех месяцев стоимость акций уменьшилась на 40%, что является избыточной корректировкой.

Подтверждаем покупку по цене $33,1 в течение 12 месяцев.

В деталях

Описание компании

Unity SoftwareАмериканский разработчик игрового движка создает видеоигры. На его движке разрабатываются более половины мобильных игр из рейтинга топ-100, а также около трети инди-игр от независимых создателей. Главное преимущество движка — возможность разработки кроссплатформенных игр.

Деятельность компании подразделяется на два основных направления. Первое — «Создание решений», где Unity Software лицензирует свою платформу разработчикам игр, а также компаниям из отраслей строительства, автопрома и кинопроизводства. Выручка второго сегмента — «Управление решениями» — поступает от предоставления разработчикам игр платформы для монетизации проектов через рекламу.

Инвестиционное заключение

Изменение цен — тема, вызывающая много споров. Предполагается, что объявленные компанией изменения могут негативно сказаться на росте доходов. Unity Software прекратит план подписки Unity Plus стоимостью $400 в год. Основным вариантом станет подписка Unity Pro стоимостью $2040 в год. Текущие пользователи Unity Plus получат бесплатный переход на план Pro в течение 12 месяцев. Благодаря льготному периоду не ожидается большого оттока клиентов, однако положительное влияние на выручку прогнозируется не раньше 2025 года.

Партнерство с Apple — долгосрочная возможность.В июле на международном форуме разработчиков Apple заявила о сотрудничестве с программой Unity для создания приложений для гарнитуры виртуальной реальности Vision Pro.

Предположим, позитивное влияние на доходы компании от этого соглашения проявится не раньше 2025 года. Оценки показывают, что количество проданных устройств Vision Pro в 2024 году не превысит 400–500 тысяч из-за недостатка некоторых комплектующих.

Развитие ближайшего драйвера связано с увеличением рыночного охвата за счёт проникновения на новые территории. В этом и следующем году главным стимулом увеличения доходов станет более активное применение технологий компании за пределами игровой индустрии, например, в кино, строительстве или автомобилестроении. В 2022 году рост выручки сегмента вне видеоигр составил 118%, тогда как в сфере видеоигр — всего 24%.

Поддерживаем совет «Купить» со стоимостью $33,1. Считаем, что положительное воздействие партнерства с Apple практически полностью компенсируется неопределенностью изменения ценовой стратегии. В связи с этим сохраняем целевую цену по бумагам компании на уровне $33,1 и рекомендацию «Покупать» в условиях существенной — более 40% — коррекции акций за три последних месяца.

Риски

Рост конкурентной борьбы со стороны альтернативных игровых движков.

• Сокращение рынка рекламы в видеоиграх.

Наше ценообразование очень сильно зависит от динамики роста доходов.

Банк России разрешает покупку ценных бумаг компаний из недружественных стран только квалифицированным инвесторам. Узнать о статусе «квала» можно здесь. здесь.

БКС Мир инвестиций