Главное

Без согласия рынка Центробанк принял более жесткую позицию, увеличив ключевую ставку на 100 базисных пунктов до 13%. Решение сопровождалось твердым заявлением: ставка останется высокой продолжительное время, и регулятор планирует поднимать ее на следующих заседаниях.

•Рост цен подталкивает к увеличению процентной ставки.
Инфляция в СААРе составила 9,4% годовых в августе, превысив целевую величину.
Курс доллара, находящийся на уровне 97 рублей, повлиял на решение.

•Банк России повысил процентные ставки на более длительный срок.
Внешняя обстановка благоприятнее благодаря повышенным ценам на нефть.
Экономический прогноз был понижен из-за увеличения процентных ставок.

•Ожидается, что ставка останется на уровне 13% до конца года.

В деталях

Повышение ставки, но консенсус не был единым.

Регулятор обосновал решение повышенным инфляционным давлением, высоким спросом и ослаблением рубля летом. Набиуллина отметила, что совет директоров обсуждал сохранение ставки, повышение на 100 базисных пунктов и более агрессивный шаг, но прогнозные оценки склонили чашу весов в пользу очередного повышения.

Рынок поделен относительно предстоящего решения, как и совет директоров ЦБ. Большая часть аналитиков предполагала сохранение ставки на прежнем уровне, но встречались и мнения о ее повышении на 150 базисных пунктов.

Экономическая ситуация провоцирует увеличение процентной ставки.

Согласно оценкам ЦБ, сезонно скорректированная инфляция в августе составила 0,75 % от предыдущего месяца (9,4 % годовой), снизившись с 0,96 % от предыдущего месяца (12,2 % годовой) в июле. За первые две недели сентября недельный индекс потребительских цен (ИПЦ) в среднем составлял 0,12 % к предыдущей неделе, ускорившись по сравнению с последней неделей августа (0,03 % к предыдущей неделе).

В августе выросли инфляционные ожидания как у домохозяйств, так и компаний. Домохозяйства прогнозировали инфляцию за год на уровне 11,5% годовых против 11,1% годовых по сравнению с июльским прогнозом. У компаний в августе второй месяц подряд ростут ожидания инфляции — до 5,2% аннуализированной средней инфляции ближайшие три месяца (против 4,4%, ожидаемых за тот же период в июле).

Изменение курса доллара к рублю может оказаться более существенным фактором для экономики, чем допускает Центробанк России. В отличие от прогнозов инфляции, регулятор обычно не придаёт должного значения курсу рубля. Однако рубль, являясь одним из ключевых факторов роста цен, мог сыграть решающую роль в сегодняшнем повышении. ЦБ уже принял решение приостановить покупку валюты для компенсации операций Минфина и временно увеличить валютные интервенции для удовлетворения потенциального роста спроса на валюту. Учитывая, что в начале сентября доллар тестировал уровень 98,5, решение регулятора выглядит оправданным с точки зрения валютного рынка.

Увеличиваем ставку и срок действия. Ожидаем её поддержания на отметке 13%. на конец 2023 г.

Макроэкономические показатели августа привели ЦБ к изменению среднесрочного прогноза по инфляции. В июле регулятор прогнозировал инфляцию на уровне 5,5–6,5% к концу 2023 г., сейчас диапазон сместился до 6–7%. Прогнозируемое замедление инфляции до таргета 4% в 2024 г. не изменилось.

Высокий уровень инфляции вынуждает регулятора сохранить высокие процентные ставки в 2024 году: 11,5–12,5%, против ранее ожидаемых 7,9–8,3%. По оценкам, это может замедлить экономический рост до 0,5–1,5% (вместо 0,5–2%). Внешние факторы для экономики выглядят более благоприятными: прогноз по текущему счету увеличен с 26 до 45 миллиардов долларов, в том числе благодаря более высоким ценам на нефть Urals (рост до 60 долларов за баррель с 55).

Нам кажется, что Центральный Банк будет держать процентную ставку высокой, пока снижение инфляции не станет заметным.

Повышение ставки сегодня убеждает рынок в том, что решение августа было не краткосрочной и непропорциональной панической реакцией на снижение курса рубля. Рынку не стоит ожидать коррекции ставки вниз в ближайшее время. Прогнозируем сохранение ставки на уровне 13% до конца года.

Наталья Лаврова, Анатолий Трифонов
БКС Мир инвестиций