Главное

Из-за отсутствия согласия в рыночной среде Центробанк принял более строгое решение, увеличив ключевую ставку на 100 базисных пунктов до 13%. Регулятор сопровождал решение решительной риторикой: ставка останется повышенной значительное время, а регулятор будет рассматривать повышение ставки и на следующих заседаниях.

•Рост цен подталкивает к увеличению процентной ставки.
Инфляция в Саар-ленде составила 9,4% годовых в августе, значительно превышая целевой показатель.
Курс доллара, достигнувший 97 рублей, оказал влияние на решение.

•ЦБ повышает ставки и удерживает их на высоком уровне продолжительное время.
Обстановка благоприятнее за счет более высоких цен на нефть.
Прогноз по экономике понижен из-за роста процентных ставок.

•Ожидается, что ставка останется на уровне 13% до конца года.

В деталях

Повышение ставки, но консенсус не был единым.

Регулятор обосновал решение повышенным инфляционным давлением, высоким спросом и ослаблением рубля летом, приведя те же аргументы, что и после двух предыдущих повышений. На пресс-конференции глава ЦБ Набиуллина сообщила, что совет директоров обсуждал сохранение ставки, повышение на 100 базисных пунктов и более агрессивный шаг, но прогнозные оценки поддержали очередное повышение.

Рынок поделился во мнениях о предстоящем решении. Многие эксперты полагали, что процентная ставка останется неизменной, но были и голоса за повышение на 150 базисных пунктов.

Факторы инфляции указывают на необходимость нового увеличения процентной ставки.

Согласно оценкам ЦБ, сезонно скорректированная инфляция в августе составила 0,75% в месяц (9,4% годовых), замедлившись с показателя 0,96% в месяц (12,2% годовых) в июле. В первые две недели сентября недельный индекс потребительских цен составлял в среднем 0,12% к предыдущей неделе, ускорившись относительно последней недели августа (0,03% к предыдущей неделе).

В августе инфляционные ожидания увеличились как среди домохозяйств, так и компаний. Домохозяйства прогнозировали инфляцию на уровне 11,5% годовых через год, что выше июля (11,1%). Компании в августе второй месяц подряд поднимали свои ожидания — до 5,2% аннуализированной средней инфляции за ближайшие три месяца (против 4,4%, ожидаемых за тот же период в июле).

Изменение курса USD/RUB может иметь большее значение, чем допускает Центробанк. В отличие от прогнозов инфляции, регулятор обычно недооценивает влияние курса рубля. Однако рубль, являясь одним из главных драйверов инфляции, мог оказаться более значимым фактором повышения цен сегодня. ЦБ уже принял решение прекратить покупку валюты для зеркального отражения операций Минфина и временно увеличить валютные интервенции, чтобы удовлетворить возможный рост спроса на валюту. С учетом того, что в начале сентября доллар тестировал уровень 98,5, решение регулятора кажется логичным с точки зрения валютного рынка.

Увеличиваем ставку, срок действия продлевается. Ждем удержания уровня в 13%. на конец 2023 г.

Данные по макроэкономике августа заставили Центробанк пересмотреть прогноз по инфляции на среднесрочную перспективу. В июле регулятор ожидал инфляцию на уровне 5,5–6,5% к концу 2023 года, сейчас диапазон сместился до 6–7%. Прогнозируемое замедление инфляции в 2024 году до целевого уровня 4% осталось неизменным.

Рост инфляции побуждает регулятора сохранить высокий уровень процентных ставок в 2024 году: от 11,5% до 12,5%. Это, по обновлённому прогнозу, может снизить темпы экономического роста до 0,5–1,5% (против 0,5–2%). Внешние факторы оказывают благоприятное влияние на экономику: прогноз по текущему счету увеличен с $26 до $45 млрд, в том числе за счёт повышения цен на Urals до $60 за баррель.

Предполагается, что Центробанк сохранит ставку на высоком уровне до момента явного замедления инфляции.

Повышение ставки сегодня убеждает рынок, что решение августа не было краткосрочной и непропорциональной реакцией на снижение курса рубля. Рынку не стоит ожидать понижения ставки в ближайшее время. Прогнозируется сохранение ставки на уровне 13% до конца года.

Наталья Лаврова, Анатолий Трифонов
БКС Мир инвестиций