Растущий долг граждан обусловлен объективными факторами, что подталкивает ЦБ к действиям. За счет этого риски заёмщиков уменьшатся, инфляция замедлится, а рубль окрепнет.

Никогда такого не было

К августу 2023 года общая сумма кредитов и займов населения составила исторический максимум — 32,1 триллиона рублей. С начала года долг граждан увеличился на 3,2 триллиона рублей, что является наибольшим приростом за всю историю. наблюдения ЦБ c 2015 г.

С начала 2022 года рост долга составил 22%. Подобные, но меньшие цифры были в 2017 году и по выходу экономики из пандемии в 2020 году – тогда отложенный спрос побуждал население брать в долг и тратить. С августа 2023 года по август 2022 года темп прироста долга около 19%.

Почему так случилось

Быстрый рост показателя вызван эффектом отложенного спроса после неопределенности начала 2022 года. Граждане сначала сокращали траты, а быстрое снижение ставки ЦБ и льготное финансирование ипотеки в итоге привели к расцвету потребительского рынка.

Параллельный импорт заработал, государство помогло гражданам приобрести жильё, а банки ослабили требования к кредитам – люди начали покупать дорогие квартиры и автомобили. Более того, рекорднаяДевальвация рубля значительно усилила инфляционные ожидания и цены на импорт, побудив покупателей к предстоящим покупкам. В 2023 году кредитный бум наблюдается во всех сегментах, особенно в недвижимости и автокредитовании: кредиты под залог этих «активов» составляют 57%.

Что с этим делать

Рынок перегрет. Быстрый рост кредита ускоряет развитие экономики и разгоняет инфляцию. Возрастают ожидания девальвации рубля: обвал приводит к увеличению стоимости импортных товаров и услуг, а вслед за ними и отечественных. Это усиливает ценовое давление в экономике. Необходимо принимать меры.

Финансовые регуляторы уже приступили к сдерживанию роста экономики. Центробанк повысил процентную ставку до 12%, но эффект проявится не сразу, поэтому вопрос скорого ослабления денежно-кредитной политики пока не актуален в текущем году. Кроме того, нет гарантий сохранения высокой ставки: рубль остается слабым, курс доллара выше 95 не позволяет рассчитывать на стабилизацию цен в магазинах. Не исключено повышение процентной ставки до 13% в сентябре.

Вскоре послабления в кредитовании прекратят действовать. В IV квартале 2023 года для снижения рисков заемщиков и банковской системы ЦБ устанавливает более жесткие нормы выдачи кредитов лицам с высокой долговой нагрузкой. Ставки риска возрастают, а лимит выдачи кредита для изрядно закредитованных лиц (свыше 80% от дохода) сокращается в четыре раза. Граждан с высоким риском достаточно много: 64% отдают более 50% дохода на погашение долгов, 32% — 80% месячного заработка.

Ипотека становится менее доступной: программу льготного кредитования продлили только до июля 2024 года, а минимальный первоначальный взнос для квартиры увеличили с 15% до 20%.

Какие перспективы

Хотя перегрев рынка существует, масштаб «трагедии» не стоит преувеличивать. Показатель задолженности населения в России по отношению к ВВП в текущих ценах сравнительно низкий – 21%. В ЕС этот показатель составляет почти 60%, а в Штатах – 75%.

Меры по охлаждению кредитного рынка могут уменьшить активность населения. По оценкам ЦБВведенные ограничения приведут к сокращению объема кредитов на 22% во IV квартале, и темпы роста кредитного портфеля в конце года могут снизиться на 6 процентных пунктов.

Цель замедления инфляции скорее всего будет достигнута. Проинфляционные ожидания уменьшатся, расходы на импорт снизятся, давление на рубль ослабнет. Текущий курс валюты кажется завышенным. По нашим оценкам, жесткая позиция ЦБ и благоприятные сырьевые факторы предполагают среднесрочное укрепление рубля с ориентиром на 90 рублей за доллар США.

Снижатся и ожидания девальвации, что является значительным фактором ценового давления.
Связь между инфляцией, закредитованностью и девальвацией со временем может ослабнуть, а риск ухудшения макропоказателей страны — снизиться.

БКС Мир инвестиций