В прошлом году на фондовом рынке США наблюдался рост, вызванный увеличением цен в технологической отрасли. Макроэкономические показатели свидетельствуют о замедлении процесса изменения пропорций спроса и предложения на рабочем рынке.

Главное

• Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный.

• Портфель фаворитов: меняем iShares Semiconductor ETF на NVIDIA.

• Портфель аутсайдеров:Вместо Altria, Johnson & Johnson, Western Digital берём Tyson Foods, Alcoa, Intel.

• Парные идеи: без изменений.

В деталях

Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный

Позитивная динамика.За неделю показатель S&P 500 увеличился на 2,5%, индекс Dow Jones — на 1,6%. Лидерами роста стали компании из технологического сектора, в том числе сегмент полупроводников. Инвесторы прогнозируют достижение пика запасов в отрасли и последующее постепенное восстановление спроса. Портфель фаворитов принес рост на 3,9%, а портфель аутсайдеров — на 2,9%.

Рыночная ситуация с рабочими силами в условиях роста цен. В августе количество созданных рабочих мест за пределами сельского хозяйства составило 187 тысяч, что меньше среднемесячного значения за последние 12 месяцев — 271 тысячу. Уровень безработицы вырос до 3,8% с 3,5% ранее из-за увеличения числа участников рабочей силы. Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление — главный показатель инфляции для ФРС — в июле ускорился до 4,2% годовых против 4,1% ранее.

Прогноз увеличения ВВП за второй квартал 2023 года был скорректирован к снижению. ВВП во втором квартале 2023 года увеличился на 2,1% по сравнению с прошлым годом, это меньше предыдущей оценки в 2,4%. Участники рынка уверены, что ФРС оставит ставку без изменений на заседании 19–20 сентября. В связи с этим фондовые индексы показывают позитивную динамику.

Прибыль индекса S&P 500 падает.По данным Factset, чистая прибыль компаний S&P 500 за II квартал 2023 года снизилась на 4,1% год к году и уменьшается уже третий квартал подряд. За последние два месяца аналитики повышали прогноз по прибылям компаний на III квартал 2023 года.

Изменения в портфелях

Портфель фаворитов:Заменяем ETF iShares Semiconductor на акции NVIDIA из-за более высокого потенциала, учитывая позитивные финансовые результаты компании за II квартал 2023 года. Перераспределение также сохраняет умеренную долю полупроводников в портфеле: помимо NVIDIA там присутствует AMD.

Портфель аутсайдеров:Из portfolios исключены Altria и Johnson & Johnson из-за понижения курсов акций. Акции компаний торгуются по мультипликаторам ниже среднего значения. Western Digital также выводится из состава portfolios — ожидается ускоренное восстановление спроса в отрасли. В портфель добавлены акции Tyson Foods, Alcoa и Intel.

Парные идеи

Купи акции Biomarin, продай акции Johnson & Johnson. Мы считаем, что динамика стоимости акций BioMarin будет выше, чем у Johnson & Johnson, бизнес которой в ближайшие годы будет расти не так быстро. У BioMarin есть потенциал для развития, особенно после одобрения препаратов Voxzogo и ValRox.

• SPLK/IBM (покупать Splunk, продавать IBM)Прогнозируем повышение доходности Splunk, невысокий прирост доходов от IBM.

Среднесрочные фавориты

BioMarin с целевой ценой $118

Компания BioMarin Pharmaceutical разрабатывает и производит лекарства от редких заболеваний. Главным преимуществом является терапия замещения ферментов, которую используют для лечения мукополисахаридоза — заболевания, сопровождающегося недостаточностью ферментов, необходимых для расщепления сахара, что повышает риск пороков развития и смертельных исходов.

Планируется увеличение выручки с 1,9 до 4,8 млрд долларов к концу 2027 года (при годовом росте 18%) за счет развития существующего бизнеса и продаж препарата Voxzogo. Прогноз пиковых продаж этого лекарства составляет около 900 млн долларов.

Одобрение препарата ValRox для лечения гемофилии типа А в США и Европе может стать существенным фактором роста выручки. Его стоимость позволяет оценить потенциал продаж только в США в $4,7 млрд.

Мы считаем, что цена акций компании отражает стоимость текущего бизнеса и не учитывает потенциал существенного роста выручки за счёт увеличения продаж Voxzogo, запуска ValRox в Европе и США. Мы также полагаем, что BioMarin может быть интересной целью для поглощения.

Constellation Brands с целевой ценой $282

КонSTELLATION BRANDS – компания, занимающаяся производством и реализацией вина, крепкого алкоголя и пива на международном уровне.

Предполагаем, что Constellation укрепится после пандемии благодаря сохраняющейся активности на рынке пива.

Мы считаем, что компания продолжит расширять свою рыночную долю, так как покупательский спрос на алкоголь для домашнего употребления сохраняется, а в ресторанах вновь возросли посещения.

В 2023 году прогнозируется рост прибыли компании на 14%, а дивидендная доходность составит 1,5%. Такой показатель привлекательнее средних по отрасли и рынку в целом при условии сохранения текущей оценки, что вероятно с учётом защищённого характера её бизнеса.

Salesforce с целевой ценой $250

Salesforce разрабатывает и предоставляет облачные системы управления взаимоотношениями с клиентами по модели SaaS. Продажа программного обеспечения осуществляется по подписке как непосредственно компанией, так и через посредников.

В январе Salesforce сообщила о сокращении около восьми тысяч сотрудников, что составляет 10% от общего числа работников, а также об осуществлении других мер по снижению расходов и перестройке структуры компании.

Руководство компании представило программу возврата акций объемом 20 миллиардов долларов — предприятие сможет выкупить до 9 процентов от ее рыночной стоимости.

При прогнозном темпе прироста выручки в 10–11% с 2023 по 2024 год, бумага торгуется ниже среднеисторической стоимости: показатель EV/EBITDA составляет 15х против оценки в 40х до пандемии.

Uber с целевой ценой $54

Американская технологическая компания Uber специализируется на услугах такси (Uber Ride), доставке еды (Uber Eats) и посредничестве в сфере грузоперевозок (Uber Freight).

Мы все еще считаем Uber самой успешной компанией в своем секторе по сравнению с Lyft и DoorDash благодаря разнообразию доходов и экосистеме на базе подписки Uber One, которая должна сделать прибыль более стабильной.

Рост также стимулируют увеличение рекламных доходов и прибыльности компании.

Во втором квартале 2023 года наблюдается рост во всех сегментах, за исключением Uber Freight. Такси продолжает расти стабильно. Доставка достигла новых рекордов по рентабельности.

Visa с целевой ценой $272

Visa контролирует самую большую в мире систему электронных платежей, предлагая услуги по обработке транзакций и платформ для расчётов, охватывающих кредитные, дебетовые, предоплаченные карты и коммерческие платежи под марками Visa, Visa Electron, Interlink и PLUS.

Предполагается увеличение объемов платежей в перспективе, а прибыль компании будет укрепляться благодаря управлению расходами и программе обратного выкупа акций.

Компания уделяет внимание росту выручки. В сфере потребительских платежей расширяется количество точек приема карты и повышается вовлеченность пользователей. Кроме того, разрабатываются новые способы осуществления платежей и перемещения средств между частными лицами, компаниями и правительствами отдельных стран. Наконец, предоставляются услуги с добавленной стоимостью — помощь клиентам в увеличении доходов и укреплении партнерских отношений.

Match Group с целевой ценой $51

Match Group управляет социальными сетями для знакомств. Самой популярной из них является Tinder. К компании также принадлежат Match, Meetic, OkCupid, Hinge, Pairs, Plenty of Fish и OurTime. 98% выручки Match Group приходится на продажи подписок и внутриприложений в социальных сетях.

Руководство ожидает умеренный рост доходов Tinder и сильный рост доходов Hinge, более чем на 25% год к году. Прогноз операционной прибыли составляет $250–255 млн, что указывает на рентабельность на уровне 32%.

Снижение цен на акции Match с февраля открывает благоприятную возможность для инвестирования, несмотря на риск ухудшения глобальной экономической ситуации.

Новая стратегия ориентирована на наиболее перспективные направления: Tinder, Hinge и азиатский рынок.

United Airlines с целевой ценой $65

Авиакомпания United Airlines Holdings, расположенная в Чикаго, осуществляет перевозку пассажиров и грузов как на внутренних, так и международных маршрутах. Компания входит в число крупнейших авиаперевозчиков в Соединенных Штатах Америки.

Предполагается рост спроса на авиаперевозки после пандемии из-за увеличения деловых и международных путешествий. Рассчитываем, что рост дохода компании преодолеет сложности, связанные с инфляцией.

С началом пандемии United Airlines сокращала расходы, чтобы функционировать при низких доходах. Из-за этого у компании есть перспективы на успех при возобновлении объёмов авиаперевозок.

Предполагается, что действия руководства приведут к уменьшению расходов в сравнении с другими авиакомпаниями, которые мы отслеживаем.

Bank of America с целевой ценой $35

Банк Америки — один из крупнейших банков мира, занимающий второе место по активам в США. Общая величина активов холдинга превышает триллион долларов, кредитный портфель — один триллион долларов. У банка более 67 миллионов индивидуальных и корпоративных клиентов. Количество сотрудников приближается к 208 тысячам человек.

Банк Америки подготовился к замедлению экономики и потенциальной рецессии лучше, чем к предыдущему глобальному кризису. Качество активов на высоком уровне: доля просроченной задолженности в пике кризиса в 9 раз ниже, чем в 2009 году — 0,4% против 3,5%, покрытие резервами в 3 раза выше — 3х против 1х.

Банк эффективно управляет расходами за счёт уменьшения штата сотрудников и числа филиалов на треть. Благодаря этому банк демонстрирует устойчивую прибыльность капитала свыше 15%, за исключением 2020 года.

Повышение процентных ставок будет способствовать росту доходности, операционные расходы останутся под контролем. Высокое качество активов обеспечит низкие резервные отчисления — стоимость риска на докризисном уровне составляет 20–40 базисных пунктов. Это позволит банку достичь рентабельности капитала в 13% через три года.

Amazon с целевой ценой $150

Amazon занимает лидирующие позиции в трёх областях: интернет-торговле, электронной торговле и предоставлении облачных услуг. Компания доминирует на рынке онлайн-продаж Северной Америки, где половина всех покупок совершается через amazon.com.

Amazon — одна из самых популярных платформ электронной коммерции в мире. К преимуществам платформы относятся операционная эффективность за счет разветвленной сети дистрибуции, низкие цены и большой ассортимент товаров. На Amazon приходится 13% мировых онлайн-продаж. По нашему мнению, ритейлер сохранит свою долю на мировом рынке онлайн-продаж.

Amazon Web Services является главным фактором роста компании. Amazon лидирует на рынке облачных вычислений по моделям «инфраструктура как услуга» (IaaS) и «платформа как услуга» (PaaS), занимая 36% доли. AWS — самый прибыльный сегмент бизнеса Amazon, его операционная рентабельность составляет 30%, в то время как у всей компании — всего 5%.

В медиа у Amazon есть скрытый потенциал. Компании принадлежат Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible и Studios, которые кажутся недооцененными из-за большей рентабельности и высоких темпов роста, предлагая дополнительный потенциал для повышения оценки.

Amazon демонстрирует заметное замедление темпа прироста выручки (9,4% годовых) с учетом высокого уровня 2020–2021 годов. Компания сталкивается с отрицательным денежным потоком из-за увеличения капитальных затрат. В 2023 году ожидается повышение рентабельности по FCF за счет нормализации роста выручки, снижения расходов (в том числе сокращения штата) и капитальных вложений.

Schlumberger с целевой ценой $69

Шlumberger — ведущая нефтесервисная компания мирового уровня, предлагающая широкий спектр продукции и услуг: сейсмическое тестирование, оценку пластов, тестирование скважин и направленное бурение, цементирование и интенсификацию скважин, механизированную добычу и заканчивание скважин, консалтинг, программное обеспечение и информационное управление. В филиалах компании в 85 странах трудится 82 тысячи сотрудников.

Компания действует на всех главных мировых рынках нефтедобывающей отрасли и часто обеспечивает более высокий доход от вложений по сравнению с конкурентами.

Рост обусловлен высокими ценами на нефть, сокращением добычи коалицией стран ОПЕК+ и оживлением экономики Китая.

Нефтесервисные компании остаются интересными с точки зрения оценки, а у Schlumberger есть одни из лучших позиций благодаря глобальному присутствию и возможностям повышения доходности и прибыли.

Splunk с целевой ценой $126

Splunk — лидер рынка анализа логов (файлов с записями программ и серверов) и управления безопасностью (SIEM). Компания также предоставляет услуги мониторинга инфраструктуры и приложений. Занимает лидирующие позиции на ключевых рынках: анализ логов — 17%, SIEM — 26%, APM — 7%. 23 тысячи компаний из различных отраслей, включая Google, NASDAQ, BMW, Airbus, Intel, Verizon, пользуются услугами Splunk.

Splunk предлагает комплексные решения, анализ неструктурированных данных, облачные услуги и несколько моделей оплаты.

Ожидается, что из-за уменьшения темпов роста расходов операционная маржа компании повысится с показателя 17,6% в 2022 году до 18,5% в 2023 году.

Ожидается увеличение свободного денежного потока в 2023 году на 90% по сравнению с прошлым годом, а его доходность вырастет с 12% в 2022 году до 20% в 2023.

• Привлекательная оценка: EV/S 4,5х — исторический минимум.

В 2024 году Splunk может достичь чистого убытка благодаря снижению расходов и увеличению спроса на услуги компании, обусловленного ростом искусственного интеллекта.

AMD с целью продажи по цене $170.

AMD занимает второе место после Intel в сегменте микропроцессоров на базе x86 и лидирует на рынке графических процессоров. Компания приобрела Xilinx и расширила присутствие на рынке встроенных систем и центров обработки данных.

В июне AMD представила обновления линейки продукции и услуг, а также заключила новые партнерские соглашения. Главным событием стал запущенный компанией план по использованию искусственного интеллекта.

В планах выход новой линейки процессоров MI3000, которая станет четвёртым поколением процессоров AMD EPYC 97X4. Эти процессоры предложат самую высокую в отрасли плотность и характеристики для облачных приложений.

Серия мобильных процессоров Ryzen PRO 7040 предлагает высокую производительность и инструмент ИИ для Windows 11 в ноутбуках от HP, Lenovo и других компаний.

В третьем и четвертом кварталах 2023 года AMD начнет увеличивать прибыль по сравнению с прошлым годом, но её акции пока не полностью отражают долгосрочный потенциал роста выручки и прибыльности, а также доли рынка, которую она может занять у Intel.

Canadian National Railway

Канадская национальная железная дорога — оператор железнодорожных перевозок, осуществляющий доставку грузов (сырьевых и промышленных товаров) по сети дорог Северной Америки протяженностью около 20 тысяч миль от Атлантического до Тихого океана. Акции компании котируются на фондовых биржах Нью-Йорка и Торонто. В компании работает 24 тысячи сотрудников.

Канадские национальные железные дороги — один из крупнейших операторов железнодорожной отрасли, который в течение последних двадцати лет превосходит по объему перевозок другие виды транспорта: водный, трубопроводный и грузовые перевозки.

Компания имеет возможность увеличить прибыль благодаря росту продаж в важных сферах деятельности и повышению эффективности.

Низкий долг и ускоренный рост делают сегодняшние показатели благоприятными.

Jacobs Solutions с целевой ценой $150

Jacobs Solutions предоставляет профессиональные услуги: консалтинг, техническую, научную и проектную поддержку государственным органам и частным компаниям. Штат компании насчитывает около 52 тысяч сотрудников. Jacobs Solutions — крупная компания, которая оказывает технические, профессиональные и строительные услуги.

Выявляются сигналы о переходе к позитивному развитию, привлекает стабильное финансовое состояние компании, её показатели и потенциал расширения посредством слияний и поглощений.

Объем высокодоходных проектов Jacobs Solutions увеличивается благодаря росту инфраструктурных расходов в США и зарубежных странах.

Aptiv с целевой ценой $147

Aptiv – глобальный поставщик автомобильных компонентов. Компания состоит из двух подразделений: сигнальных и силовых решений, а также систем безопасности и вождения. Штат компании насчитывает 141 тысячу сотрудников.

Акции компании кажутся перспективными с точки зрения долгосрочного развития, учитывая рост спроса на решения архитектуры высоко- и низковольтной составляющей как для традиционных автомобилей, так и для электрокаров, а также увеличение числа заказов на внутренние сенсорные системы и информационно-развлекательные платформы.

Aptiv предоставляет решения для комплексных задач автомобильной промышленности и расширяет сотрудничество с Hyundai в области автономного вождения.

Предположим, что потребность в продуктах и услугах компании возрастет вместе с увеличением выпуска автомобилей после падения спроса во время пандемии, а также благодаря ориентации на безопасные и экологичные электромобили.

Компания развивалась за счет поглощения других компаний. В конце 2022 года ее активным стало Wind River, разработчик ПО и облачных решений для автомобильной промышленности.

Palo Alto Networks стоит $300.

Palo Alto Networks — лидер по поставке услуг сетевой и облачной безопасности (29% рынка оборудования, 36% ПО). Сеть безопасности приносит 62% заказов компании. С 2017 года Palo Alto Networks акцентирует внимание на продуктах в сфере облачной безопасности, доля которых в 2022 году составила около 38%.

Усиление контроля за безопасностью обработки данных и увеличение кибератак подталкивают компании к дальнейшему повышению расходов в области киберзащиты.

Ожидается увеличение рыночной доли компании с 24% до 27% к 2027 году благодаря появлению нового формата решений — виртуальному развертыванию файерволов, а также расширению функциональности платформы в связи с разработкой новых продуктов.

Облачная безопасность станет главным стимулом увеличения доходов компании. Совокупный целевой рынок облачной безопасности оценивается примерно в $37 млрд с ожидаемыми двузначными темпами роста. Ожидается повышение рыночной доли компании с 3,3% до 9% к 2027 году за счет кросс-продаж и высококачественных решений.

В 2023 году ожидается, что компания Palo Alto Networks достигнет чистого дохода. Это событие положительно скажется на оценке компании и может вызвать увеличение инвестиций в акции после включения в индекс S&P 500.

Alphabet с целевой ценой $129

Технологический холдинг Alphabet объединяет в себе поисковик Google и другие сервисы. Поисковик приносит наибольшую часть доходов компании. В группу Google Networks входят остальные сервисы экосистемы Google. Кроме того, холдинг владеет видеохостингом YouTube и облачным сервисом Google Cloud. Выручка дивизиона «Прочее» формируется за счет нерекламной выручки YouTube, дохода от Google Play и продаж смартфонов Pixel.

Мы считаем, что доминирование в сфере искусственного интеллекта позволит Alphabet преодолеть негативное влияние спада на мировой рынок рекламы.

Компания Alphabet сообщила о благополучных итогах первого квартала 2023 года.

Уменьшение рекламного рынка продолжают влиять на показатели.

Рост демонстрирует прежде всего облачная платформа Google Cloud.

NVIDIA с целевой ценой $568

NVIDIA создает микросхемы для графических процессоров, то есть видеокарт. Деятельность компании охватывает пять сегментов: центры обработки данных (разработка микросхем для анализа данных, графики и искусственного интеллекта), игровой сегмент (видеокарты для персональных компьютеров), визуализация, сегмент чипов для автомобилестроения (системы автономного вождения) и разработки для производителей ПК. Годовая выработка видеокарт на базе разработок NVIDIA составляет около 60 миллионов штук.

NVIDIA является лидером рынка видеокарт с долей 80%. Основанные на разработках компании решения признаны лучшими на рынке и применяются в сфере искусственного интеллекта.

Выручка NVIDIA во втором квартале 2023 года увеличилась вдвое по сравнению с прошлым годом и превысила ожидания экспертов на 22%, чистая прибыль выросла более чем в пять раз по сравнению с предыдущим годом и превзошла прогнозы на 30%. Руководство вновь повысило прогноз для 2023 года.

Предполагается, что средний годовой прирост выручки NVIDIA за пять лет составит 35% (44% в сегменте решений для ИИ). Компания может достичь EBITDA-рентабельности выше 60%, что станет рекордным показателем для американских полупроводников.

В связи с новыми целями руководства повышаем целевую цену акций NVIDIA на 22%, с 466 до 568 долларов. Рекомендация — «Купить».

Среднесрочные аутсайдеры

Zoom Video Communications

Zoom Video Communications – оператор онлайн-платформы для проведения видеоконференций. Компания предлагает совместное использование видео, голоса, чатов и контента на разных устройствах и в различных местах с помощью приложений Zoom Meetings и Zoom Phone. Основанная в 2011 году, компания провела IPO в 2019 году. Примерно 20% выручки компания получает за пределами США.

Акции Zoom выросли в цене во время пандемии, но резко упали после недавних распродаж в сфере технологий и на общем рынке. Инвесторы стали менее благосклонны к малым технологическим компаниям с низкой или снижающейся рентабельностью.

Реструктуризация не гарантирует увеличение выручки в сложившихся условиях. Пандемия сделала платформу средством массового общения, после чего Zoom сфокусировалась на компаниях. Количество корпоративных клиентов растет, но темпы замедлились. Приостановка найма и сокращение штатов ослабляют спрос на услуги Zoom.

Выручка онлайн-канала снизилась в последние два квартала, однако последний показал рост. Снижение расходов на IT многих компаний приводит к тому, что клиентам кажется ненужным обновление систем связи.

AbbVie

AbbVie — биотехнологическая фармкомпания, образованная в результате отделения от Abbott Laboratories в 2013 году. Штаб-квартира компании находится в пригороде Чикаго, акции AbbVie входят в состав индекса S&P 500.

Предприятие делает ставку на расширение источников дохода из-за возможной конкуренции биоаналогами флагманского препарата Humira в США. Впрочем, его доля в общей выручке всё ещё превышает 40%. В ближайшие периоды это может привести к снижению как продаж, так и прибыли. Руководство ожидает возврата к устойчивому росту выручки не раньше 2025 года.

AbbVie добилась значительных успехов в продвижении таких препаратов, как Skyrizi и Rinvoq, которые смогли заместить снижение продаж Humira. По итогам двух продуктов вероятно ожидается превышение пиковой выручки Humira не раньше 2027 года.

Компания испытывает значительную долговую нагрузку, которая, несмотря на снижение за прошлый год, всё ещё составляет 79% от общего капитала.

Nokia OYJ

В 2014 году Nokia продала Microsoft свой подразделение по производству мобильных устройств. В 2016-м компания приобрела контрольный пакет акций Alcatel-Lucent и с тех пор стала поставщиком оборудования для сетевой коммуникации. Для этого Nokia перестроила свою операционную модель, выделив четыре основных направления: мобильные сети, сетевую инфраструктуру, облачные и сетевые услуги, а также технологии (Nokia Technologies).

За первый квартал 2023 года прибыль на акцию без учета Nokia уменьшилась на 17% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Выручка превысила прогноз и увеличилась на 10% год к году. Большую часть роста обеспечила Индия, в то время как в других важных регионах показатели снизились.

Nokia фиксирует снижение прибыльности из-за замедления спроса со стороны операторов связи. Высокий темп роста доходов в первом квартале 2023 года не компенсирует негативное влияние ухудшающейся макроэкономической ситуации на бюджеты клиентов, однако строгое управление расходами поможет преодолеть период неопределенности.

В скором времени Nokia может столкнуться с сокращением расходов операторов связи из-за экономического спада, низкими продажами периферийных устройств и исчерпанием запасов. Предполагается, что рост и прибыльность Nokia окажутся под давлением в ближайшее время, а нормализация произойдет не ранее конца 2023 года или 2024 года.

International Business Machines

Международные корпоративные машины (IBM) — один из ведущих поставщиков оборудования, программного обеспечения и информационных технологий для предприятий. В 2021 году компания выделила бизнес управляемой инфраструктуры в отдельную компанию Kyndryl. Деятельность IBM ведется по четырем направлениям: консалтинг, ПО, инфраструктура и глобальное финансирование.

Результаты работы компании за последние пять лет не соответствуют росту показателей технологических индексов и акций.

Из-за архаичности некоторых областей деятельности IBM компания прошла структурные изменения: была создана Kyndryl, а также куплена RedHat за значительную сумму. В 2020 году IBM остановила программу обратного выкупа акций — до этого она существенно снижала их стоимость —, и программа пока не возобновлялась.

Небольшая заинтересованность инвесторов в акциях IBM обусловлена недостаточным присутствием компании на рынке ИИ, что, по мнению экспертов, тормозит рост ее стоимости.

Apple

Культовая американская корпорация Apple производит смартфоны, планшеты, умные часы, персональные компьютеры и ноутбуки. Компания активно развивает разнообразные сервисы (Apple News, iTunes, Apple Store, Arcade) и создает программное обеспечение для своих устройств.

Продажи iPhone за III квартал 2023 года снизились на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, iPad — на 20%, Mac — на 7%. Снижение продаж обусловлено высокой базой сравнения и слабым спросом из-за высоких процентных ставок и инфляции.

Руководство прогнозирует снижение выручки на 1% год к году в четвертом квартале 2023 года, в то время как рынок ожидает роста на 1% год к году. Негативная валютная переоценка составит 2%. Рост выручки от iPhone и сервисов ускорится по сравнению с предыдущим кварталом, но продажи iPad и Mac вновь покажут двузначное снижение.

Снижение продаж продукции компании обусловлено низким спросом. Потребители при замедленном росте реальных доходов становятся более осторожными в покупках и тщательно взвешивают решения о приобретении новой техники.
Компания традиционно представит новую модель iPhone в сентябре, но с учетом текущей макроэкономической обстановки не прогнозируется существенный рост продаж.

Paramount

Paramount Global — американская медиакомпания, образовавшаяся в результате объединения Viacom и CBS в 2019 году. В её собственности находятся теле- и кабельные каналы, киностудия Paramount Pictures и платные стриминговые сервисы Paramount+ (запущен в марте 2021 года), Showtime OTT и Pluto TV.

В портфель кабельных каналов компании входят такие известные имена, как Paramount, Nickelodeon, MTV, Comedy Central и другие. Компания также владеет тремя премиальными каналами: Showtime, The Movie Channel и Flix. Киностудия Paramount Pictures знаменита такими франшизами, как «Миссия невыполнима», «Трансформеры», «Терминатор», «Тихое место», «Черепашки ниндзя», «Звездный путь» и другими.

Уменьшается интерес к контенту.

В четвертом квартале Paramount отчиталась о чистом убытке по GAAP.

Конкуренция усилилась, а доходы от рекламы уменьшились.

Intel

Intel лидирует на рынке центральных процессоров, имея долю более 80%.

Компания Intel теряет доли рынка процессоров из-за конкуренции со стороны AMD.

Строительство новейших заводов в США нуждается во внушительных капиталовложениях, что подтверждается планами Intel, которые в ближайшие годы инвестируют минимум 20 миллиардов долларов в модернизацию производств.

Высокие капитальные затраты помешают Intel получить положительный свободный денежный поток до 2026 года.

FedEx

FedEx Corp — одна из крупнейших международных компаний, занимающихся упаковкой и доставкой, онлайн-торговлей и сопутствующими услугами. К бизнес-сегментам компании относятся экспресс-доставка FedEx Express, наземная доставка FedEx Ground и перевозка небольших грузов FedEx Freight. В парке компании почти 700 самолетов и более 87 тысяч транспортных средств. Ее акции входят в состав индекса S&P 500.

Котировки FedEx снижаются из-за тарифов, рыночной нестабильности и падения китайской экономики.

Доходы предприятия изменчивы, завися от стоимости топлива.

Федэкс может столкнуться с усилением конкуренции, так как аналогичные компании, включая бывших клиентов, например Amazon, увеличивают свою долю на рынке, который весьма зависим от цены и качества обслуживания.

Tyson Foods

Tyson Foods — ведущая глобальная пищевая корпорация. Выпускает около 20% всех мясных продуктов (свинина, курица, говядина) в Соединенных Штатах. Дочерние компании владеют брендами: Jimmy Dean, Hillshire Farm, Ball Park, Wright Brand и State Fair. Продукция продается в 145 странах.

Компания снабжает продукцией сеть ресторанов Yum! Brands, среди которых KFC и Taco Bell, а также McDonald’s, Burger King, Wendy’s, Wal-Mart, Kroger, IGA, Beef O’Brady’s и небольшие заведения. Крупнейшим покупателем Tyson Foods является Wal-Mart, его доля составляет 16,9% от общих продаж.

Компания испытывает трудности с ростом расходов, не имея возможности переложить их на покупателей.

Компания зарабатывает больше при высоких ценах на сырье, например, зерна и скота.

Мультипликаторы компании превышают средние показатели: коэффициент PER равен 18,9, в то время как средний составляет 11,4, коэффициент EV/EBITDA — 9,9 против 7,9 среднего.

Alcoa

Alcoa — американская металлургическая компания, третья по объёму производства алюминия после Rio Tinto Alcan и US Rusal. Помимо алюминия, компания также является одним из мировых лидеров в добыче бокситов, производстве глинозема и изделий из алюминия и его сплавов. Компания контролирует 28 предприятий в девяти странах. Продукция используется в промышленности, авиастроении, автомобилестроении, коммерческом транспорте, упаковке, строительстве, нефтегазовой и оборонной отраслях.

Компания Alcoa третий квартал подряд испытывает убытки из-за падения цен на алюминий и увеличения расходов. Выручка за второй квартал 2023 года уменьшилась на 13% по сравнению с прошлым годом, а маржа EBITDA составила 5,1%, в то время как годом ранее она была равна 25%.

В период замедления экономической активности при высокой ставке процентов акции могут продолжать снижаться.

Модельные портфели

Стратегия среднесрочных фаворитов и аутсайдеров включает два портфеля акций с размещением на американских биржах, отобранных специалистами БКС по результатам анализа команды аналитиков Argus Research и внутренней аналитики компании. Покрываемый спектр эмитентов Argus Research и БКС насчитывает более 600 компаний из США и других стран.

Общие принципы формирования портфелей

В портфель фаворитов вошли акции со рейтингом «Покупать» и прогнозом роста стоимости. Портфель аутсайдеров сформирован из акций с рейтингами «Держать/Продавать», что соответствует ожидаемому, возможно, отклоняющемуся от S&P 500, изменению цены этих акций.

Анализ рынка, секторов и акций проводится на период от трех до шести недель и обновляется каждую неделю, как правило, по понедельникам.

Список фаворитов и аутсайдеров формируют акции, отобранные стратегами БКС на основе фундаментальных и технических показателей. Каждому параметру присвоен определённый вес в процессе оптимизации.

Каждой акции, которую мы отслеживаем, присваивается уникальный рейтинг на основе постоянного мониторинга рыночной и информационной обстановки. Рейтинг со временем меняется. Самые сильные бумаги становятся кандидатами для включения в портфели с классификацией «лучше рынка» (OW), самые слабые — «хуже рынка» (UW).

При создании инвестиционных портфелей руководствоваться структурой секторов показательного индекса S&P 500, но ввиду ограничений по диверсификации могут быть допущены отклонения.

Портфель фаворитовВключает акции с прогнозными ценами от аналитиков Argus Research и БКС, а также акции с высокой, средней и небольшой капитализацией в соотношении с рыночным размером и коэффициентом бета.

Бета-коэффициент показывает рыночный риск и измеряет колебания доходности акций по сравнению с доходностью рынка, обычно рассматривая индекс S&P 500 (бета которого равна 1). Чем выше коэффициент бета у акции, тем выше ее рыночный риск. Если, например, у акции бета равен 1,5, то при изменении индекса на 1%, значение этой акции изменится на 1,5%.

Портфель аутсайдеровВключает акции с негативными прогнозами финансовых показателей и рекомендациями «Держать» или «Продавать» от аналитиков Argus и БКС. Портфель — зеркальная кросс-секция портфеля фаворитов по ключевым секторам американской экономики. В него включены акции с умеренно-высоким коэффициентом бета, что указывает на предполагаемую нисходящую динамику при падении рынка.

Банк России установил, что покупка ценных бумаг компаний из недружественных стран возможна исключительно для квалифицированных инвесторов. Подробнее о получении статуса «квала» читайте. здесь.

БКС Мир инвестиций