Повышение ключевой ставки до 12% открыло новые возможности для получения прибыли на рынке облигаций с переменным купоном (ПК), также известных как флоатеры. В расчётах условная доходность флоатеров при неизменной ставке и RUONIA на уровне 12% и 11,9% до погашения составила

Главное

Классические корпоративные облигации и флотские облигации движутся синхронно.

ОФЗ-ПК приносят доход на 1,7–2,3% больше, чем обычные государственные облигации.

Облигации федерального займа с привилегиями сохраняют свои преимущества, даже если понижаются процентные ставки.

• Наибольший спред к RUONIA у ОФЗ 29006 и ОФЗ 29024: 1,4–1,5%.

• Портфель ОФЗ интереснее флоатеров РСХБ и РЖД.

Среднесрочная доходность ОФЗ-ПК составляет 13,4%, что является выгодным предложением.

В деталях

«Классика» и флоатеры на одной волне.Перед повышением ставки классические облигации РЖД, РСХБ и ВЭБ имели ликвидность и торговались со спредами 50 б.п., 100 б.п. и 100 б.п. к ОФЗ соответственно. К кривой облигаций с переменным купоном бумаги тех же эмитентов предлагают спреды 60 б.п., 93 б.п. и 100–110 б.п. В результате флоатеры торгуются аналогично классическим корпоративным облигациям.

Обблигации федерального займа (ОФЗ) предлагают доходность, близкую к доходности корпоративных облигаций, при этом уровень риска ниже. ОФЗ-ПК обеспечивают доходность в пределах 12,2–13,7%, тогда как доходность обычных государственных ценных бумаг составляет 10,5–11,4% и уступает на 1,7–2,3%. ОФЗ-ПК защищены от падений при повышении ставки. Доход по ним может превышать доход по обычным госбумагам даже после снижения ставки до 10%.

Обращаем внимание на два выпуска облигаций:

• ОФЗ 29006
• ОФЗ 29024

Спред к RUONIA для ОФЗ-ПК варьируется от 0,3% до 1,5%, а наибольший у ОФЗ 29006 и ОФЗ 29024 — 1,4–1,5%. Комбинация ОФЗ 29006 и ОФЗ 29024 позволяет формировать средний срок от 1 до 11 лет: например, 90/10% составляют 2,4 года, а 65/35% определяют 4,9 лет — при доходности 13,4–13,5%.
Это минимально отличается от доходности 13,6–13,7% по бумагам РСХБ БО-02-002Р и РЖД 001P-26R. Вместе с тем у портфеля ОФЗ меньше рисков, чем у флоатеров РСХБ и РЖД. По этой причине среднесрочный портфель из ОФЗ-ПК с доходностью 13,4% выглядит более привлекательным.

БКС Мир инвестиций