Базовые экономические законы гласят, что государство — плохой собственник. Следовательно, логично ожидать, что акции госкомпаний (и компаний с участием государства) будут уступать по динамике частному сектору. Рассмотрим это на примере ведущих российских акций.

Компании с госучастием

На Московской бирже существует интересный показатель — индекс ценных бумаг. компаний с госучастиемХотя он не функционирует каждый день и обновляется всего раз в году, такого обновления хватает для расчётов и заключений.

Индекс SCI хорошо устроен. В него вошли пятнадцать ведущих компаний, по крайней мере отчасти контролируемых государством или Росимуществом.

За одиннадцать лет три ценные бумаги внесли более половины общего роста акций госсектора, показав прирост более 100% в среднем. Газпром нефть, Роснефть и СбербанкДаже без учета дивидендов, в долгосрочной перспективе результат положительный.

Ещё следует обратить внимание на четыре фактора, существенно сказавшиеся на росте индекса госсектора, несмотря на меньший вес этих показателей. Татнефть, АЛРОСА, ОАК и НМТП — в среднем более 90% прироста за те же одиннадцать лет.

Как они растут сейчас

Далее изучим динамику акций госсектора на текущем рынке, возникшем после февраля 2022 года. Для анализа рассмотрим год (12 месяцев) и проанализируем абсолютный и относительный рост цен акций.

Первые три участника остаются лидерами, но позиции слегка поменялись: Сбербанк, Роснефть и Газпром нефть — в среднем плюс 70% за год, а суммарно почти плюс 40% для всего индекса (из 46,6%). Такая устойчивость впечатляет.

За пределами большой тройки снова выделяются ОАК и НМТП: прирост составил +119% и +210% за год соответственно. Рынок часто связывает это с эффектом санкций (переброской экспорта) и оборонными расходами. Впрочем, до 2022 года эти компании тоже были лидерами.

Сравниваем с частными

На первый взгляд может показаться, что частный сектор должен расти приблизительно так же, как государственный, или чуть медленнее, ведь индексы IMOEX (весь рынок) и SCI (с госучастием) выросли практически одинаково: на 54% за 11 лет и около 40% за последний год.

Динамику IMOEX определяют в основном крупные компании с государственным участием, поэтому его поведение похоже на поведение SCI. Если исключить из него весь госсектор, картина существенно трансформируется: за 11 лет не наблюдалось убыточных показателей.

Таблица демонстрирует топ-15 частных компаний по весу из Индекса Мосбиржи. В случае существования «Индекса частных компаний России» за 11 лет он бы принес инвесторам более 180% только от прироста акций.

Интересно, что девять из пятнадцати акций принесли более 100%, то есть выросли в разы. Рассматривая текущую капитализацию этих компаний, топ-3 бумаги, тянувшие за собой частный сектор: ЛУКОЙЛ, Полюс и ПИК — больше половины всей доходности.

Также следует выделить значительный вклад. ФосАгро, НОВАТЭКа и НорникеляДаже не считая дивидендов, доход составил сотни процентов, а показатель «индекса частников» увеличился на 50% за одиннадцать лет.

Частный сектор сегодня

За прошедший год частные компании показывают немного другую картину. В целом они отстают от госсектора: +40% против +46,6%. И остаются в приличном плюсе только благодаря отдельным компаниям металлургической отрасли и нефтянкой.

Предположительно, наблюдается циклическое отставание, так как санкции и геополитические факторы воздействуют на всех отстающих приблизительно одинаково. Норникель и ФосАгро, например, демонстрируют больший потенциал при изменении мировых цен в свою пользу.

Лучше рынка до 2022 года и сейчас остаются такие компании, как ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК, Полюс и Северсталь — крупные игроки, лидирующие в своих отраслях. В прошлом они вели за собой рынок, и это продолжается и сейчас.

Основные мысли

Для долгосрочных инвестиций частные компании более выгодны: их доходность на 11 лет составила 181,4%, в то время как госсектор — 53,7%.

Среди документов, касающихся государственных дел, встречаются и приятные исключения. Сбербанка, но это не типичная госкорпорация, там много частной инициативы.

— Также есть феномены вроде Газпром нефти, ОАК или НМТПЗдесь государственное воздействие благотворно сказывается на деловой сфере и сохраняется долгое время.

В прошлом году частные предприятия демонстрировали, как правило, худшие показатели по сравнению с государственным сектором. Причиной этому послужило кратковременное падение глобальных цен на металлы и удобрения.

Крупные частные компании, показавшие стабильный успех в предыдущем десятилетии и сохраняющие лидирующие позиции на нынешнем рынке. ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК, Полюс, Северсталь.

Таргеты БКС по перечисленным акциям:

• Сбербанк (Покупать. Цель на год: 350 руб. / +36%)
• Газпром нефть (Покупать. Цель на год: 740 руб. / +14%)
• ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год: 7700 руб. / +19%)
• НОВАТЭК (Покупать. Цель на год: 2000 руб. / +21%)
• Полюс (Держать. Цель на год: 15000 руб. / +31%)
• Северсталь (Покупать. Цель на год: 1800 руб. / +36%)

БКС Мир инвестиций