Возможный рост курса рубля по причине действий властей может повлиять на выплаты дивидендов российских нефтегазовых компаний. Укрепление национальной валюты окажет негативное воздействие на привилегированные акции Сургутнефтегаза, в то время как префы Транснефти останутся стабильными.

Главное

• На графике: чувствительность дивидендов к 10%-ной девальвации.
Сургутнефтегаз оказывает наибольшее влияние благодаря валютному курсу.
«Транснефть» не понесла убытков из-за модели ведения бизнеса в рублях.
Влияние Лукойла и Газпрома на размер дивидендов в российских рублях оценивается как среднее.
Акции остальных компаний оказывают слабое или среднее воздействие.

• Как инвестировать в условиях укрепления рубля:
Рост компании Сургутнефтегаз-ап может немного замедлиться.
Транснефть-АП – небольшое воздействие, возможный перескок рынку вперед.

В деталях

Большинство акций нефтегазовой отрасли пока не сильно реагируют на падение курса рубля. График демонстрирует изменение дивидендов российских акций нефтегазового сектора в 2023 году при падении курса рубля на 10% (с 89,3 до 98,2 рублей за доллар).

Для большинства акций чувствительность небольшая и положительная. Самые малочувствительные акции:

• ТранснефтьДевальвации не повлияет на дивиденды компании из-за ведения бизнеса в рублях.
• СургутнефтегазВыплата дивидендов по обыкновенным акциям незначительна и не коррелирует с ростом прибыли.
• Роснефть…у которой, как считаем мы, изменения стоимости валюты снижают позитивные изменения показателей прибыльности от основной деятельности.

Дивиденды некоторых компаний оказываются более переменчивыми: выплаты… Татнефти и Газпром нефти должны вырасти на 5%, от Газпрома и ЛУКОЙЛа — примерно на 13%.

Мы выделяем привилегированные акции как лидеры. СургутнефтегазаПрибыль и дивиденды вырастут на 30% благодаря доходу от курсовых разниц, который достигнет $62 млрд за счет специального фонда, а доходность дивидендов увеличится до 39% с начальных 30%.

Как поступить, когда рубль вместо ослабления усиливается? Действия властей, включая внезапное повышение ключевой ставки Центрального банка, изменили курс рубля. После того как 14 августа рубль достиг минимума 101,7 руб. за доллар, к прошлой пятнице он вновь укрепился до около 94 руб. за доллар. Если тенденция укрепления рубля сохранится, то, судя по обоим графикам в этом отчете, акции Сургутнефтегаза (рекомендация «Держать») окажутся в невыгодном положении.

Высокие дивиденды, отраженные в текущей цене акций, сильно зависят от курса рубля к доллару на 31 декабря. Из-за этого точный размер дивидендов за 2023 год остается неопределенным.

Газпром и привилегированные акции Транснефти могут стать относительными лидерами. Газпрому следует покупать (хотя ожидаемое усиление рубля может негативно сказаться на дивидендах). Акции Транснефти также рекомендуются к покупке — обе компании не участвовали в летнем росте рынка. Особую привлекательность представляет недооцененная Транснефть: её рублевая бизнес-модель не должна повлиять на прогнозируемые дивиденды при укреплении рубля.

БКС Мир инвестиций