Изменение курса рубля может быть направлено к укреплению вследствие действий властей, что повлияет на дивиденды российских нефтегазовых компаний. Укрепление рубля окажет негативное влияние на привилегированные акции Сургутнефтегаза, но префы Транснефти не пострадают.

Главное

• На графике: чувствительность дивидендов к 10%-ной девальвации.
«Сургутнефтегаз» оказывает наибольшее влияние вследствие влияния валюты.
Транснефть сохранилась благодаря работе с рублями.
Влияние Лукойла и Газпрома на размер дивидендов в рублях оценивается как среднее.
Другие акции оказывают незначительное или умеренное воздействие.

• Как инвестировать в условиях укрепления рубля:
В развитии Сургутнефтегаза-а возможно снижение темпов роста.
Транснефть-банк окажет наименьшее воздействие и может превзойти рынок.

В деталях

Большинство акций нефтегазовой отрасли не сильно зависят от курса рубля. График демонстрирует зависимость дивидендов российских нефтяных и газовых компаний в 2023 году от курса доллара при падении рубля на 10% (с 89,3 до 98,2 руб./долл.).

Обратим внимание, что для большей части акций чувствительность небольшая, но положительная. Три наименее чувствительные бумаги:

• ТранснефтьКомпания зарабатывает в рублях, поэтому снижение курса валюты не повлияет на выплаты акционерам.
• СургутнефтегазВыплата дивидендов по обыкновенным акциям невелика и не коррелирует с изменением прибыли.
• РоснефтьВ данном случае колебания курса сглаживают положительную динамику операционной прибыли.

Дивиденды остальных компаний более переменчивы: выплаты от… Татнефти и Газпром нефти должны вырасти на 5%, от Газпрома и ЛУКОЙЛа — примерно на 13%.

Как лидеры, мы видим привилегированные акции. СургутнефтегазаВыручка от переоценки валют, благодаря сумме в $62 млрд, увеличит чистую прибыль и дивиденды на 30%, а доходность дивидендов вырастет до 39% с текущего показателя в 30%.

Как поступить, если рубль не обесценивается, а дорожает? Действия властей, включая неожиданное повышение ключевой ставки ЦБ, повлияли на курс рубля. После того как 14 августа рубль достиг минимума 101,7 рублей за доллар, к прошлой пятнице он вновь укрепился до около 94 рублей за доллар. Если тенденция укрепления рубля сохранится, то префы Сургутнефтегаза (рекомендация «Держать») окажутся в невыгодном положении, судя по обоим графикам в этом отчете.

Высокие дивиденды, учтённые в котировках акций, во многом зависят от курса рубля к доллару на 31 декабря. Это создаёт высокую неопределённость относительно конечного размера дивидендов за 2023 год.

Газпром и привилегированные акции Транснефти могут стать относительными лидерами — первая компания («Покупать», хотя ожидаемое укрепление рубля может негативно сказаться на дивидендах), вторая — («Покупать»). Обе не участвовали в летнем росте. Особенно привлекательна недооцененная Транснефть: ее рублевая бизнес-модель означает, что укрепление рубля не должно повлиять на прогнозные дивиденды.

БКС Мир инвестиций