Что такое пузырь

На фондовом рынке пузырь свидетельствует о существенной переоценке какого-либо актива, сектора или инструмента, не имеющего под собой объективных оснований. Причины такого состояния чаще всего кроются в спекулятивных настроениях участников рынка или завышенных ожиданиях.

В последнее время пузыри на российском рынке наиболее явно проявляются среди акций третьего эшелона Московской биржи, преимущественно в энергетическом секторе.

Часть ситуации связана с преобладанием частных инвесторов, склонных к спекуляциям. Пузыри чаще возникают в неликвидных активах: отдельные участники рынка могут спровоцировать резкие колебания цен, к которым присоединяются трейдеры, стремящиеся нажиться. В итоге получается эффект снежного кома.

Пузыри опасны для инвесторов, так как в конечном итоге лопаются. Цена возвращается к фундаментально обоснованным уровням, которые обычно близки к значениям до начала роста. Из-за низкой ликвидности выход из активов может быть затруднительным.

Что говорит ЦБ

В недавнем докладе Центральный банк отмечает увеличение влияния Telegram-каналов, блогеров и инфлюенсеров на финансовый рынок в связи с участием частных инвесторов. Также наблюдаются случаи ма nipuliрования через эти каналы акциями компаний со скромной капитализацией. В 2022 году Банк России обнаружил факты манипулирования акциями:

— Россети Юг
— ГИТ
— Пермэнергосбыт
— Саратовэнерго

Согласно информации Московской Биржи, с января по февраль 2023 года было зарегистрировано восемь попыток манипулирования ценами акций, в 2022 году — тринадцать. Анализ Банка России показал, что в торгах акциями второго и третьего эшелонов, подвергшихся «разгонам», за квартал участвовали 140 тысяч человек (примерно 5–7% активных инвесторов).

В списке представлены 10 российских компаний с высокой стоимостью.

Лензолото

В настоящее время стоимость акций Лензолото определяется показателем P/E на уровне 127х. При этом доходность акций компании в рамках последних выплат составляла 65% и 20%. Поверхностно это может свидетельствовать о том, что высокая дивидендная доходность частично оправдывает такую высокую оценку.

Важно понимать, что в будущем крупных выплат не предвидится.
Производственные активы компания продала ещё в 2020 году, и сегодня ПАО не ведёт операционной деятельности. Дивиденды выплачивались из имеющихся резервов, которые скоро исчерпаются.

К концу первого полугодия 2023 года у компании было 1,7 млрд рублей, что соответствует 1478 рублям на одну обыкновенную акцию при текущей цене в 16 350 рублей. В связи с этим ожидать дивидендов прежнего размера не стоит.

Центральный телеграф

С акциями Центрального телеграфа сложилась похожая ситуация. Ранее компания выплачивала значительные дивиденды: 32% дивдоходности в 2019 году и 41% в 2020-м. Затем размер выплат начал уменьшаться, по итогам 2022 года дивдоходность составила всего лишь 0,2%. Причиной этому стали крупные дивиденды прошлых лет, которые были связаны с разовой большой прибылью от продажи недвижимости. К концу 2018 года основные средства компании составляли 1356,1 млрд рублей, к первой половине 2022 года они сократились вдвое, до 658,4 млрд рублей.

Компания приносит недостаточно прибыли для своей нынешней стоимости, стоимость акций завышена. Коэффициент P/E на первое полугодие 2023 года был отрицательным, к прибыли за 2022 год — в 558 раз.

Россети Ленэнерго

Акции Россети Ленэнерго оцениваются по показателю P/E в 11,2 к прибыли за первый полугодие. В среднем за прошлые годы этот показатель составлял 4–6. Такая цена обусловлена необоснованным ростом стоимости обыкновенных акций, которые с начала года выросли в 3,3 раза, а привилегированные – на 76%.

Усиление котировок частично связывают с прогнозами увеличения прибыли интернет-компаний после повышения тарифов с декабря 2022 года. Но такой рост цены акций не вполне оправдан. Акции обыкновенные «Россети Ленэнерго» кажутся переоцененными, если учесть низкую доходность по дивидендам (5,5% в 2022 году) и сдержанные перспективы развития.

Взгляд на акции Россети Ленэнерго умеренно позитивный. В последние годы дивиденды по ним стабильно превышают средние по рынку из-за особенностей, предусмотренных уставом. Ожидаются крупные выплаты и по итогам 2023 года.

Россети Кубань

Акции Россети Кубань возглавляют российский рынок в росте котировок в 2023 году, показав увеличение на 930%. В 2022 году компания улучшила финансовые показатели благодаря повышению сальдо прочих доходов/расходов. В первом полугодии 2023 года прибыль позитивно повлиял рост тарифов. Тем не менее такой сильный взлет котировок не объясняется ростом прибыли, акции торгуются по P/E 25х.

Россети Сибирь

«Россети Сибирь», дочерняя компания «Россетей», также завышена в цене. В отличие от других активов, её стоимость бумаг всегда остается высокой. Текущий P/E-мультипликатор Россети Сибири составляет 58, а в последние годы этот показатель не опускался ниже 20 или не был отрицательным.

Долгосрочные спекуляции о возможном приобретении компании группами СУЭК могут повлиять на рыночную оценку акций. В то же время никакой официальной информации об этом не существует, и сложно оценить вероятность подобного развития событий.

ТНС энерго и ее дочки

За последнее время акции ТНС энерго и ее дочерних компаний часто возглавляют рост рынка. С начала года котировки выросли в 5–13 раз, но объективных причин для такого сильного подъема не выявлено. Акции стоят слишком дорого: от 9х до 274х P/E. В долгосрочной перспективе акции могут вернуться к более обоснованным ценам.

Саратовэнерго

С начала 2023 года стоимость акций Саратовэнерго увеличилась более чем в десять раз. Компания не представила отчетность за 2022 год, но исходя из показателей первого полугодия 2023 года, акции могут быть оценены выше 100х по P/E.

В 2022 году ЦБ РФ утверждал, что с бумагами Саратовэнерго манипулировали по схеме «pump and dump». Организатор такой схемы убеждает инвесторов покупать ценные бумаги определенного эмитента. При повышении стоимости акций организатор без предупреждения продает бумаги эмитента из своего портфеля.

Астраханская энергосбытовая компания

С начала 2023 года акции Астраханской энергосбытовой компании выросли более чем на 500%. Компания публично представила финансовые показатели по МСФО за первое полугодие 2023 года и весь 2022 год. По показателю P/E за последние 12 месяцев бумаги торгуются с коэффициентом 99х. Такая высокая оценка кажется необоснованной, объективных причин для такого показателя обозначить сложно.

НКХП

Акции НКХП с начала года почти в пять раз превысили свою начальную стоимость. Новость о росте отгрузок зерна комбината в два раза по сравнению с прошлым годом стала формальным триггером для роста. После этого спекулянты реагировали на сообщения об отмене продления зерновой сделки. В настоящий момент акции торгуются по 24х P/E и кажутся переоцененными. Уже учтенные факторы в цене переоценены.

ТГК-2

18 июля акции ТГК-2 резко выросли. В этот день на Московской бирже все бумаги территориальных генерирующих компаний без видимых причин показали сильный рост при повышенных торгах. Подъем продолжился, отражая influx спекулятивных средств в акцию. К настоящему времени прирост с начала года составил 280%.

Нет объективных оснований для столь резкого роста цены и текущей ее оценки. Акции продаются по показателю Price-to-Earnings в 25 раз.

БКС Мир инвестиций