На прошлой неделе рынок акций США корректировался, несмотря на умеренно позитивные данные о розничных продажах и отчёты крупных ритейлеров, превысивших ожидания. Негативный фон из КНР повлиял на настроения инвесторов. В предстоящей неделе состоится ежегодный экономический симпозиум в Джексон-Хоул: запланированы комментарии ФРС.

Главное

• Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный.

• Портфель фаворитов: без изменений.

Исключим Berkshire Hathaway, Occidental Petroleum, Archer-Daniels-Midland и добавим Apple, FedEx, Paramount.

• Парные идеи: без изменений.

В деталях

Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный

Коррекция на рынке.За неделю индекс S&P 500 снизился на 2,1%, портфель фаворитов потерял 2,7%, а портфель аутсайдеров — 2%. За последние четыре недели композитный портфель отстаёт от рынка. В конце недели Palo Alto Networks представила результаты, превысившие ожидания — акции нашего фаворита значительно выросли после закрытия основной торговой сессии в пятницу.

Впереди не самая насыщенная неделя.Протокол заседания ФРС не изменил прогнозов по дальнейшему курсу. В июле розничные продажи увеличились на 0,7% в сравнении с предыдущим месяцем (м/м), что выше прогноза в 0,4%. Это позитивный показатель для оценки экономики, но может свидетельствовать о росте инфляции. Walmart и Target также превзошли ожидания за неделю.

Негативный внешний фон.После завершения отчётного периода II квартала 2023 года и ключевых макроэкономических данных инвесторы США обратили внимание на экономику Китая. В стране развивается долговой кризис в сфере недвижимости, снижаются показатели внешней торговли, а также поступают слабые данные по внутреннему потреблению и инвестициям. Всё больше сомнений возникает относительно долгосрочных перспектив экономики КНР. Без масштабных и целенаправленных стимулов акции, связанные с Китаем, падали сильнее индекса, что негативно сказывалось на американском рынке.

Симпозиум в Джексон-Хоуле привлекает внимание, однако его значение невелико. В период с 24 по 26 августа представители Федеральной резервной системы предоставят комментарии об экономической ситуации на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоул, штат Вайоминг. 25 августа запланировано выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла, в котором будут искать подсказки о дальнейшей политике по ставках. Несмотря на то, что событию будет уделено много внимания в средствах массовой информации, не ожидается значительных изменений в высказываниях регулятора.

Изменения в портфелях

Портфель фаворитов: без изменений.

Портфель аутсайдеров:В портфель не входят акции Occidental Petroleum, Archer-Daniels-Midland и Berkshire Hathaway, вместо избираются акции Apple, Paramount и FedEx.

Парные идеи

• Купите акции BioMarin, продайте акции Johnson & Johnson. Изменение цен акций BioMarin, по нашему мнению, окажется более динамичным, чем у Johnson & Johnson, чьи показатели в ближайшие годы будут расти умеренно. У BioMarin достаточно возможностей для развития, особенно после одобрения препаратов Voxzogo и ValRox.

• SPLK/IBM (покупать Splunk, продавать IBM)Ожидается рост прибыльности Splunk и медленный прирост доходов от IBM.

Среднесрочные фавориты

BioMarin с целевой ценой $118

Компания BioMarin Pharmaceutical занимается разработкой и производством лекарств от редких заболеваний.
Главной технологией и конкурентным преимуществом является терапия по замене ферментов, которую применяют для лечения мукополисахаридоза — заболевания, вызывающего недостаток ферментов для расщепления сахара. Это может привести к дефектам развития и даже летальному исходу.

Предполагается увеличение выручки с 1,9 млрд до 4,8 млрд долларов к концу 2027 года (CAGR 18%) за счет развития существующего бизнеса и начала продаж препарата Voxzogo. Прогноз пиковых продаж этого лекарства составляет около 900 млн долларов.

Разрешение на продажу препарата ValRox для лечения гемофилии типа А в США и Европе может стать значительным фактором увеличения выручки компании. По оценкам, продажи только в США могут составить $4,7 млрд.

Мы считаем, что акции компании недооценены и не отражают потенциал роста выручки за счет увеличения продаж Voxzogo, старта продаж ValRox в Европе и США. Также биофармкомпания может представлять интерес для потенциальных покупателей.

Constellation Brands с целевой ценой $282

Констеллейшн Брандс – компания, занимающаяся производством и продажей вина, крепкого алкоголя и пива на международном уровне.

Мы считаем, что Constellation окрепнет после пандемии благодаря сохраняющейся активности рынка пивоваренной продукции.

Мы считаем, что компания сохранит тенденцию к росту доли рынка, так как спрос на алкоголь для дома не снижается, а заведения общественного питания вновь оживают.

В 2023 году ожидается увеличение прибыли компании на 14%, что вместе с дивидендной доходностью в 1,5% делает предложение привлекательнее среднего по отрасли и широкому рынку при сохранении текущей оценки, которая вероятна из-за защитного характера бизнеса.

Salesforce с целевой ценой $250

Salesforce разрабатывает и предлагает облачные системы управления взаимоотношениями с клиентами (CRM-системы) в формате «программное обеспечение как услуга» (SaaS).

В январе компания Salesforce объявила о сокращении около восьми тысяч работников, что составляет 10 процентов от общего числа сотрудников, а также об осуществлении других мер по оптимизации расходов и перестройке бизнес-процессов.

Руководство компании анонсировало программу обратного выкупа своих акций на сумму двадцать миллиардов долларов – до девяти процентов от рыночной стоимости компании могут быть возвращены инвесторам.

При прогнозируемом темпе роста выручки 10–11% в 2023–2024 годах, цена бумаги находится ниже среднеисторической стоимости: мультипликатор EV/EBITDA составляет 15х против 40х до пандемии.

Uber с целевой ценой $54

Американская технологическая компания Uber специализируется на таких сферах, как такси (Uber Ride), доставка еды (Uber Eats) и посредничество в сфере грузоперевозок (Uber Freight).

Uber всё ещё признаётся лучшим примером в отрасли по сравнению с Lyft и DoorDash благодаря многообразию источников дохода и построению экосистемы на базе подписного сервиса Uber One, что должно обеспечить более стабильную выручку.

Рост стимулируется увеличением рекламных доходов и, соответственно, прибыльности компании.

Второй квартал 2023 года показал рост во всех сегментах, за исключением Uber Freight. Такси продолжает расти стабильно. Доставка достигла новых высот по рентабельности.

Visa с целевой ценой $272

Visa контролирует самую большую международную сеть электронных транзакций, предлагая услуги по обработке платежей и платформами для совершения платежей, охватывающих кредитные, дебетовые карты, предоплаченные карты и коммерческие операции под марками Visa, Visa Electron, Interlink и PLUS.

Предполагается стабильное увеличение платежей в будущем, а прибыль компании будет поддерживаться благодаря эффективному управлению расходами и обратному выкупу собственных акций.

Компания стремится к увеличению выручки, расширяя сеть пунктов приема карт в сегменте потребительских платежей и активизируя пользователей. В поиске новых путей оплаты и денежных потоков между частными лицами, компаниями и правительством отдельных стран. Предоставление услуг с добавленной стоимостью, способствующих росту доходов клиентов и укреплению партнерских связей, также входит в приоритеты.

Match Group с целевой ценой $51

Match Group занимается операцией социальных сетей для знакомств. Самой известной из них является Tinder. Также компания владеет Match, Meetic, OkCupid, Hinge, Pairs, Plenty of Fish и OurTime. 98% дохода Match Group приходится на продажи подписок и внутриприложениях покупок.

Руководство ожидает умеренное увеличение доходов Tinder и более сильное – у Hinge (плюс 25% год к году). Предполагаемая операционная прибыль составит $250–$255 млн, что указывает на рентабельность порядка 32%.

Снижение стоимости акций Match с февраля представляется благоприятным шансом для инвестирования, учитывая возможные трудности мировой экономики.

Новая стратегия направлена на самые перспективные направления: Tinder, Hinge и азиатский рынок.

United Airlines с целевой ценой $65

Объединенные Авиалинии – глобальная компания, занимающаяся перевозкой пассажиров и грузов на внутренних и международных маршрутах. Штаб-квартира расположена в Чикаго. Является одной из ведущих авиакомпаний Соединенных Штатов.

Планируем продолжение роста спроса на воздушные перевозки после пандемии из-за увеличения бизнес-поездок и международных путешествий, рассчитывая, что приток доходов перекроет сложности, возникшие из-за инфляции.

С началом пандемии United Airlines приступила к оптимизации расходов, чтобы сохранять работоспособность при снижении доходов. Благодаря этому компания располагает потенциалом для успешного развития в условиях возобновляющегося роста воздушных перевозок.

Предполагается, что действия руководства приведут к сокращению расходов в сравнении с другими авиалиниями, находящимися под нашим наблюдением.

Bank of America с целевой ценой $35

Банк Америки — один из крупнейших банков мира, занимающий второе место по активам в США. Актив холдинга превышает триллион долларов, кредитный портфель — один триллион долларов. У банка более 67 миллионов индивидуальных и корпоративных клиентов. Число сотрудников приблизительно 208 тысяч человек.

Банк Америки готов к замедлению экономики и потенциальной рецессии лучше, чем к предыдущему мировому кризису. Качество активов на высоком уровне: доля просроченной задолженности в разы ниже, чем в 2009 году — 0,4% против 3,5%, покрытие резервами втрое выше — 3х против 1х.

Успешно управляя расходами, банк уменьшил число сотрудников и офисов на треть. Благодаря этому устойчивая доходность капитала оставалась превышающей 15% за четыре года (за исключением 2020 года).

Рост процентных ставок увеличит доход от процентов, а операционные расходы останутся под контролем. Высокое качество активов обеспечит низкие отчисления в резервы — стоимость риска на докризисном уровне составляет 20–40 базисных пунктов. Через три года банк сможет достичь рентабельности капитала на уровне 13%.

Amazon с целевой ценой $150

Amazon возглавляет мировой рынок в трёх сферах: интернет-магазинов, торговых площадок и облачных сервисов. Компания лидирует на рынке электронной торговли Северной Америки, где 50% всех продаж осуществляется через сайт amazon.com.

Amazon — одна из самых востребованных торговых платформ. Преимущества компании: эффективные операции благодаря развитой сети дистрибуции, доступные цены и разнообразие товаров. Amazon контролирует 13% глобальных интернет-продаж. По нашему мнению, ритейлер сохранит свою долю на мировом рынке онлайн-торговли.

AWS является главным фактором развития компании Amazon. Компания занимает лидирующие позиции на рынке облачных вычислений по моделям «инфраструктура как услуга» и «платформа как услуга», контролируя 36%. AWS — самый прибыльный сегмент бизнеса Amazon, его операционная рентабельность составляет 30%, в то время как у всей компании она равна 5%.

Amazon имеет скрытый потенциал в медиа, который представлен Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible и Studios. Учитывая более высокую рентабельность и темпы роста этих активов, мы считаем их недооцененными и представляющими дополнительный потенциал для роста оценки компании.

Amazon показывает снижение темпов роста выручки до 9,4% год к году, что связано с высокими показателями 2020–2021 годов. Компания сталкивается с отрицательным денежным потоком из-за увеличения капитальных затрат. В 2023 году ожидается улучшение финансовой устойчивости за счет нормализации темпов роста выручки, снижения расходов — включая сокращение штата — и капитальных вложений.

Schlumberger с целевой ценой $69

Шламберже — ведущая международная нефтесервисная компания, предлагающая широкий спектр продукции и услуг: сейсмическое тестирование, оценку пласта, испытание скважин и направленное бурение, цементирование и интенсификацию скважин, механизированную добычу и заканчивание скважин, консультирование, программное обеспечение и информационное управление. В филиалах компании в 85 странах трудится 82 тысячи сотрудников.

Компания присутствует на всех главных мировых энергетических рынках и чаще обеспечивает более высокий доход от вложений по сравнению с конкурентами.

Факторами увеличения спроса выступают высокая стоимость нефти, сокращение производства коалицией ОПЕК+ и возрождение китайской экономики.

Эксперты считают оценки нефтесервисных компаний всё ещё перспективными, а у Schlumberger – одними из наилучших из-за глобальной деятельности и возможности повысить доходность и прибыль.

Splunk с целевой ценой $126

Splunk занимает лидирующие позиции на рынке анализа логов и управления безопасностью (SIEM), а также предоставляет услуги мониторинга инфраструктуры и приложений (APM). По данным аналитики, Splunk удерживает 17% рынка анализа логов, 26% рынка SIEM и 7% рынка APM. Более 23 тысяч компаний из разных отраслей, в том числе Google, NASDAQ, BMW, Airbus, Intel и Verizon, используют решения Splunk.

Splunk предлагает комплексные решения, подходит для анализа неструктурированных данных, предоставляет облачные сервисы и несколько моделей тарификации.

Операционная маржа компании возрастет до 18,5% в 2023 году при снижении темпов роста расходов с показателя 17,6% в 2022 году.

Ожидается увеличение свободного денежного потока в 2023 году на 90%, а его рентабельность вырастет с 12% в 2022 году до 20% в 2023 году.

• Привлекательная оценка: EV/S 4,5х — исторический минимум.

Splunk может выйти на чистую прибыль в 2024 году, оптимизировав расходы и увеличив спрос на услуги благодаря развитию искусственного интеллекта.

Block с целевой ценой $80

Блок (до конца 2021 года называлась Square) предоставляет оборудование для обработки платежей и решения для торговых точек, а также программное обеспечение для использования iPad как терминала оплаты. У компании есть приложение CashApp для перевода и хранения денежных средств, а также осуществления платежей. Блок обрабатывает транзакции в Соединенных Штатах и за их пределами.

К программе сокращения издержек в 2023 году мы относимся позитивно, учитывая нестабильность потребительских трат, и ожидаем рост скорректированной EBITDA на 30%.

Block преуспевает на фоне трансформации методов платежей, обусловленной ростом использования мобильных устройств и объединением разных платформ.

Популярность торговой марки и расширение присутствия на зарубежных рынках также способствуют поддержке.

Компания AMD устанавливает ориентировочную цену акций на уровне $170.

Производитель микропроцессоров AMD занимает второе место после Intel в сегменте x86, а также лидирует на рынке графических процессоров. Покупка Xilinx позволила компании расширить присутствие на рынке встраиваемых систем и центров обработки данных.

В июне AMD представила обновления линейки продуктов, новые услуги и партнерства. Центральным моментом стало заявление о стратегии искусственного интеллекта.

Компания планирует выпустить линейку процессоров MI3000, четвёртое поколение процессоров AMD EPYC 97X4 с наивысшей плотностью и характеристиками для облачных приложений.

Новая серия мобильных процессоров Ryzen PRO 7040 обеспечит высокую производительность и инструмент ИИ для Windows 11 на устройствах HP, Lenovo и других брендов.

В третьем и четвертом кварталах 2023 года прибыль AMD начнет расти год к году. Текущая стоимость акций компании не отражает в полной мере долгосрочный потенциал роста доходов, рентабельности и доли рынка, которую AMD может занять у Intel.

Canadian National Railway

Канадская национальная железная дорога — железнодорожный оператор, перевозящий сырьевые и промышленные товары по сети дорог Северной Америки протяженностью около 20 тысяч миль от Атлантического до Тихого океана. Акции компании торгуются на фондовых биржах Нью-Йорка и Торонто. В компании работает 24 тысячи сотрудников.

Канадская Национальная Железная Дорога — один из крупнейших участников железнодорожной отрасли, за прошедшие двадцать лет превосходящий по объёмам грузоперевозок такие сферы, как водный и трубопроводный транспорт.

Компания может значительно увеличить прибыль, расширяя объемы продаж в приоритетных сферах и повышая эффективность работы.

На данный момент показатели кажутся положительными с учетом малого долга и быстрого увеличения прибыли.

Jacobs Solutions с целевой ценой $150

Jacobs Solutions предоставляет профессиональные услуги: консалтинг, техническое, научное и проектное сопровождение государственным органам и частным компаниям. Штат компании насчитывает около 52 тысяч сотрудников. Jacobs Solutions — крупная компания, которая оказывает технические, профессиональные и строительные услуги.

Заметны знаки изменения отрицательной тенденции, нам нравится устойчивый баланс компании, ее показатели и потенциал роста через объединения с другими компаниями.

Портфель высоковолатильных заказов Jacobs Solutions увеличивается благодаря росту инфраструктурных бюджетов в Соединенных Штатах и других странах.

Aptiv с целевой ценой $147

Aptiv – глобальный поставщик автокомпонентов. Компания разделена на два направления: решения в области сигнализации и электрооборудования, а также системы безопасности и управления вождением. Ее численность составляет 141 тысячу человек.

Акции компании интересны с точки зрения долгосрочного развития, которое включает расширение предложений по решениям для высоко- и низковольтной архитектуры как в традиционных автомобилях, так и в электрокарах, а также создание внутренних сенсорных систем и информационно-развлекательных платформ.

Aptiv разрабатывает решения для самых сложных задач автомобильной промышленности и укрепляет сотрудничество с Hyundai в области автономного вождения.

Предполагаем большой интерес к товарам и услугам компании с увеличением выпуска машин после снижения в период пандемии и концентрации внимания на экологически чистых и безопасных электрокарах.

Компания увеличивала свой размер за счёт поглощения других компаний. В конце 2022 года она приобрёл Wind River, компанию, разрабатывающую программное обеспечение и облачные системы для автомобильной промышленности.

Palo Alto Networks стоит триста долларов.

Palo Alto Networks — ведущий поставщик услуг сетевой и облачной безопасности, занимающий 29% мирового рынка оборудования и 36% рынка ПО. Заказы на сетевую безопасность составляют 62% всех заказов компании. С 2017 года Palo Alto Networks сосредоточилась на продуктах в сфере облачной безопасности. В 2022 году доля облачных решений достигла около 38%.

Усиление контроля за безопасностью обработки информации и увеличение число кибератак предполагают продолжение стабильного прироста затрат организаций на защитные меры в области кибербезопасности.

Ожидается увеличение рыночной доли компании с 24% до 27% к 2027 году за счёт нового формата решений — виртуального размещения файерволов, а также расширения возможностей платформы в связи с разработкой новых продуктов.

Быстрорастущий сегмент облачной безопасности станет главным стимулятором увеличения выручки компании. Общий целевой рынок облачной безопасности оценивается примерно в $37 млрд с прогнозируемым двузначным ростом. Ожидается, что рыночная доля компании увеличится с 3,3% до 9% к 2027 году за счет кросс-продаж и высококачественных решений.

В 2023 году ожидается чистая прибыль у Palo Alto Networks. Такой исход событий положительно скажется на оценке компании и может вызвать увеличение инвестиций в ее акции после включения в S&P 500.

Alphabet с целевой ценой $129

Технологический холдинг Alphabet объединяет в себе поисковик Google и другие сервисы. Поисковик приносит наибольший доход компании. Сегмент Google Networks объединяет остальные сервисы экосистемы Google. В состав холдинга также входит видеохостинг YouTube и облачный сегмент Google Cloud. Выручка дивизиона «Прочее» формируется за счёт нерекламной выручки YouTube, доходов от Google Play и продаж смартфонов Pixel.

Alphabet рассчитывает на лидирующие позиции в сфере технологий искусственного интеллекта для противодействия падению спроса на рекламу по всему миру.

Алгоритм показал положительные показатели по итогам первого квартала 2023 года.

Сжатие рекламного рынка продолжает оказывать влияние на показатели.

Google Cloud продолжает демонстрировать наибольший темп роста.

Newmont с целевой ценой $50

Newmont — американская горнодобывающая компания, являющаяся лидером по добыче золота в мире. Компания также производит медь, серебро, свинец и цинк. В Северной и Южной Америке (60% добычи), Австралии (11%) и Африке (11%) работает подразделение Newmont. Доказанные запасы золота на рудниках составляют около 24 млн унций, возможные — около 72 млн унций. В штате компании около 27 тысяч сотрудников.

• Устойчивые объемы производства — рост на 1% в год до 2027 г.

• Ожидаем увеличения капзатрат в 2023 г. на 17% г/г.

Компания гарантирует стабильную выплату дивидендов, предлагая доходность на данный момент в размере 3,6%.

В текущем году цена золота выше средней за 2022 год на 8 %. При неизменной цене золотодобывающая компания Newmont увеличит прибыль в этом году на 8 %.

iShares Semiconductor ETF

Фонд осуществляет инвестиции в индекс полупроводников ICE Semiconductor, состоящий приблизительно из тридцати американских ценных бумаг, таких как NVIDIA, Broadcom, Texas Instruments, QUALCOMM и AMD.

С начала 2023 года искусственный интеллект определяет настроения на рынке акций.

Акции производителей полупроводников возглавляют список самых динамичных на американском фондовом рынке в первом квартале текущего года.

Благодаря высокому показателю волатильности акций, фонд SOXX сохранит позицию нашего портфеля в секторе полупроводников. В дальнейшем мы рассмотрим выделение отдельных компаний из этого сектора.

Среднесрочные аутсайдеры

Zoom Video Communications

Zoom Video Communications — оператор онлайн-платформы для проведения видеоконференций, предоставляющая совместный доступ к видео, голосу, чатам и контенту на разных устройствах в различных местах с помощью приложений Zoom Meetings и Zoom Phone. Компания основана в 2011 году, прошла IPO в 2019 году и получает около 20% выручки за пределами США.

Акции Zoom выросли во время пандемии, но сильно упали во время недавних распродаж в сфере технологий и на широком рынке. Инвесторы пересмотрели свое отношение к малым технологическим компаниям с низкой или падающей прибыльностью.

Реструктуризация не гарантирует рост выручки в сложившихся условиях. В период пандемии платформа стала средством массового общения, а затем Zoom сфокусировалась на работе с компаниями. Компания увеличивает число корпоративных клиентов, но темпы роста замедляются.
Сокращение штатов и приостановка найма ослабляют спрос на услуги Zoom.

В последние два квартала доходы онлайн-канала были низкими, однако за предыдущий период вновь возросли. Из-за уменьшения IT-расходов компаний некоторые заказчики не считают необходимым модернизировать свои системы связи.

Altria Group

Компания Altria Group занимается производством сигарет, табачных изделий без дыма и алкогольной продукции в Соединенных Штатах и международно. Среди её известных торговых марок — Marlboro, Virginia Slims, Parliament, Chesterfield и L&M.

Доходы Altria снижаются из-за инфляции, повышения процентных ставок, проблем с поставками и продолжающегося отказа от курения.

Нас беспокоят новые правила, которые ужесточают контроль над табаком и его продажей, а также вероятность увеличения налогов на нашу компанию для финансирования государственных бюджетов США и других развитых стран.

AbbVie

AbbVie — это научно-исследовательская биофармацевтическая компания, образованная в 2013 году путем выделения из Abbott Laboratories. Штаб-квартира компании находится в пригороде Чикаго, акции AbbVie входят в состав индекса S&P 500.

Компания стремилась разнообразить источники доходов из-за возможной конкуренции Humira с биоаналогами на территории США. Однако этот препарат по-прежнему занимает более 40% от общего показателя продаж, что в ближайшем будущем может привести к снижению как выручки, так и прибыли.

Руководство ожидает восстановления устойчивого роста доходов не раньше 2025 года. Одновременно AbbVie достигла значительных успехов с препаратами Skyrizi и Rinvoq, что компенсирует снижение продаж Humira. В целом выручка от двух новых лекарств, вероятно, перейдет пиковую выручку Humira не ранее 2027 года.

У компании значительная задолженность: хоть она уменьшилась за год, её доля в общем капитале всё ещё составляет 79%.

International Business Machines

Международные Машины Бизнеса (IBM) — один из ведущих поставщиков аппаратного и программного обеспечения, а также информационных технологий для предприятий. В 2021 году компания выделила бизнес управляемой инфраструктуры в отдельную компанию Kyndryl. Деятельность IBM ведется по четырем направлениям: консультирование, программное обеспечение, инфраструктура и глобальное финансирование.

За прошедшие пять лет стоимость акций компании не демонстрирует роста, уступая показателям индексов и бумагам технологических компаний.

Из-за архаичных направлений IBM произошла структурная перестройка: создание Kyndryl и покупка RedHat за значительные средства. В 2020 году IBM остановила программу обратного выкупа акций, которая ранее оказывала давление на стоимость компании, и пока не возобновляла ее.

Нынешний интерес инвесторов к акциям IBM невелик, так как компания пока недостаточно активно участвует в сфере искусственного интеллекта, что, по мнению экспертов, сдерживает рост ее стоимости.

Western Digital

Компания Western Digital изготавливает жесткие диски с использованием DRAM, а также не требующие питания память, включая твердотельные накопители SSD и мобильную память. В мае 2016 года компания приобрела SanDisk, лидера рынка флеш-памяти на базе архитектуры NAND, что позволило Western Digital занять позиции на рынке SSD, гибридных решений HDD-SSD и систем хранения.

Предполагается, что прибыль компании в 2023 году составит -$3,54 на акцию. В 2024 году возможно положительное значение, однако оно будет значительно ниже показателей 2022 года.

Доходы компании могут уменьшиться в текущем и следующем годах: с 18,8 миллиарда долларов в 2022 году до 12,3 миллиарда и 10,5 миллиарда долларов в 2023–2024 годах.

Western Digital продаёт продукцию для компьютеров, а спрос на компьютеры снижается.

Компания не так зависима от дата-центров и ИИ, как другие полупроводниковые компании. Акции Western Digital выделяем в качестве аутсайдера для снижения риска в составе портфеля фаворитов.

Johnson & Johnson

Джонсон энд Джонсон — многопрофильная компания в области здравоохранения, занимающаяся разработкой, производством и продажей продукции в трёх главных областях: лекарства, медицинское оборудование и диагностика, а также товары для потребителей.

Выделяются конкурентные преимущества ведущих производителей и генерических компаний, наряду с достаточно высоким уровнем оценки по отношению к среднегодовым показателям EV/EBITDA и P/E акций за десятилетний период.

Расходы Johnson & Johnson на разработку лекарств велики, и пока не предвидится факторов роста, кроме как разрешения судебных разбирательств.

Страховщики и международные органы регулирования оказывают давление на цену товаров компании.

Nokia OYJ

В 2014 году Nokia продала Microsoft бизнес по производству мобильных устройств, а в 2016-м приобрела контрольный пакет акций Alcatel-Lucent. С этого момента Nokia стала поставщиком сетевого коммуникационного оборудования. Компания перестроила операционную модель, выделив четыре основных бизнеса: мобильные сети, сетевую инфраструктуру, облачные и сетевые услуги, а также технологии (Nokia Technologies).

В первом квартале 2023 года прибыль на акцию без учета Nokia уменьшилась на 17% по сравнению с прошлым годом. Выручка превысила ожидания и увеличилась на 10% годовых. Значительный рост пришёлся на Индию, в то время как в других важных регионах наблюдалось снижение.

Замедление спроса со стороны операторов связи привело к снижению прибыльности Nokia. Несмотря на высокие темпы роста выручки в первом квартале 2023 года, ухудшение макроэкономической обстановки оказывает влияние на бюджеты клиентов, но контроль расходов поможет преодолеть нестабильность.

В ближайшее время Nokia, вероятно, столкнется с сокращением расходов операторов связи из-за макроэкономического спада, снижением продаж устройств периферийных вычислений и исчерпанием запасов. Ожидается, что рост и рентабельность компании будут находиться под давлением до нормализации ситуации в конце 2023 года или в 2024 году.

Apple

Компания Apple — культовая американская организация. Она выпускает смартфоны, планшеты, умные часы, ПК и ноутбуки. Компания также активно развивает различные сервисы (Apple News, iTunes, Apple Store, Arcade) и разрабатывает программное обеспечение для своих изделий.

Продажи iPhone за третий квартал 2023 года снизились на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, iPad — на 20%, Mac — на 7%. Снижение связано с высокой базой сравнения предыдущего года и слабым спросом со стороны потребителей из-за высоких процентных ставок и инфляции.

Менеджмент прогнозирует снижение выручки на 1% по сравнению с прошлым годом в четвертом квартале 2023 года, в то время как рынок ожидает роста на 1%. Негативная валютная переоценка составит 2%. Рост выручки от iPhone и сервисов ускорится по сравнению с предыдущим кварталом. Продажи iPad и Mac снова покажут двузначное падение.

Снижение спроса приводит к упадку продаж продукции компании. Потребители при замедленном росте доходов тщательнее подходят к покупкам и продумывают обновления техники. Несмотря на традиционную премьеру новой модели iPhone в сентябре, в нынешних условиях макроэкономики не ожидается значительного роста продаж.

Paramount

Paramount Global — американская медиакомпания, образованная в результате объединения Viacom и CBS в 2019 году. В портфеле компании теле- и кабельные каналы, киностудия Paramount Pictures, а также платные стриминговые сервисы Paramount+ (запущен в марте 2021 года), Showtime OTT и Pluto TV.

В телепорте компании представлены такие известные каналы, как Paramount, Nickelodeon, MTV, Comedy Central и другие. Также компания владеет тремя премиальными каналами: Showtime, The Movie Channel и Flix. Киностудия Paramount Pictures знаменита такими франшизами, как «Миссия невыполнима», «Трансформеры», «Терминатор», «Тихое место», «Черепашки ниндзя», «Звездный путь» и другими.

Популярность контента снижается.

В четвёртом квартале Paramount зафиксировал чистый убыток по стандартам GAAP.

Конкуренция усиливается, а рекламные доходы снижаются.

FedEx

FedEx Corp. — одна из крупнейших международных компаний в сфере упаковки и доставки, торговли онлайн и сопутствующих услуг. К бизнес-сегментам компании относятся экспресс-доставка FedEx Express, наземная доставка FedEx Ground и перевозка малотоннажных грузов FedEx Freight. Флот компании насчитывает почти 700 самолетов и свыше 87 тысяч транспортных средств. Акции компании входят в состав индекса S&P 500.

Котировки FedEx снижаются под давлением торговых конфликтов, нестабильности мирового рынка и ухудшения экономической ситуации в Китае.

Доход предприятия изменяется вследствие скачков цен на топливо.

FedEx рискует столкнуться с усилением конкуренции: подобные компании, а также бывшие клиенты, такие как Amazon, увеличивают свою долю рынка в этой отрасли, которая очень реагирует на изменения цен и качества обслуживания.

Модельные портфели

Стратегия фаворитов и аутсайдеров среднего срока включает два портфеля акций, торгуемых на американских биржах. Акции отбирались стратегами БКС по результатам экспертизы команды аналитиков Argus Research и внутренней аналитики компании. Покрытие Argus Research и БКС охватывает более 600 эмитентов из США и других стран.

Общие принципы формирования портфелей

В портфель фаворитов вошли акции с оценкой «Покупать» и положительными прогнозами на их рост, а в портфель аутсайдеров – акции с рейтингами «Держать/Продавать», что отображает ожидания относительно возможной динамики акций по сравнению с индикативным индексом S&P 500.

Аналитический обзор рынка, сегмента и ценных бумаг проводится с горизонтом в 3-6 недель и обновляется каждую неделю, преимущественно в понедельник.

Список предпочтений и наименее перспективных акций составлен стратегами БКС на основе ряда фундаментальных и технических показателей, каждый из которых имеет определённый вес, устанавливаемый при оптимизации.

Каждая рассматриваемая акция получает уникальный рейтинг, который меняется по мере постоянного мониторинга рыночной и информационной обстановки. Самые сильные бумаги становятся кандидатами для включения в портфели категории «лучше рынка», самые слабые — «хуже рынка».

При создании инвестиционных портфелей руководствоваться структурой секторального показателя S&P 500, но допустимы отклонения в связи с ограничениями диверсификации.

Портфель фаворитов Позитивный прогноз цен и рекомендации аналитиков Argus Research и БКС включают акции с высокой рыночной капитализацией, то есть лидеры рынка, а также среднего и малого размера в соответствии с рыночным размером и коэффициентом бета.

Бета-коэффициент характеризует рыночный риск акций, показывая, насколько их доходность изменяется по сравнению с доходностью рынка, обычно S&P 500, у которого бета равна 1. Чем больше бета-коэффициент у акции, тем выше её рыночный риск. Например, если бета-коэффициент равен 1,5, то при изменении индекса на 1% значение акции изменится на 1,5%.

Портфель аутсайдеров В него входят акции с негативными прогнозами финансовых показателей и рекомендациями «Держать» или «Продавать» от аналитиков Argus и БКС. Портфель является зеркальной кросс-секцией портфеля фаворитов по ключевым секторам американской экономики. В него вошли акции с умеренно-высоким коэффициентом бета, что предполагает нисходящую динамику при общем падении рынка.

В соответствии с указанием Банка России приобрести ценные бумаги эмитентов недружественных государств могут лишь квалифицированные инвесторы. О получении статуса «квалифицированного» узнайте. здесь.

БКС Мир инвестиций