Рекомендуем акции МТС с учетом падения котировок на 8% после июля и избыточной доходности -3%. Целевая цена на 12 месяцев остается на уровне 340 руб. за акцию. Устойчивый бизнес и высокая дивдоходность, но бумаги оценены справедливо, а значимых дивидендов можно ожидать только через год.

Главное

• Телекоммуникационный бизнес устойчив к неопределенности.

В 2023 году ожидается сдержанное восстановление экономики, учитывая показатели 2022 года. Предполагается увеличение выручки и EBITDA МТС на 6 %.

В II квартале 2023 года ожидается существенный рост благодаря низкой базе прошлого периода, особенно в сегментах рекламы и финтех.

Высокий доход привлекателен, но крупные суммы начисляются только спустя год.

• Оценка: EV/EBITDA ’24 4,3x, дивдоходность на 12 мес. 13% — «Держать».

Катализаторы: отчёт за второе полугодие 2023 года по МСФО (август) и третьего полугодие 2023 года по МСФО (ноябрь), политика дивидендов (12 месяцев).

• Риски: макроконъюнктура, регулирование.

В деталях

В 2023 году и во втором квартале ожидают достойные результаты, условно из-за прошлого периода с небольшими показателями. Положительная динамика ВВП в первом полугодии 2023 года и прогнозируемый рост его темпов в 2023 году создадут условия для увеличения выручки МТС, особенно в рекламе и банковских/финансовых услугах.

Благодаря низкой базе сравнения (из-за снижения продаж мобильных устройств и формирования резервов в МТС-Банке в 2022 году) и прогнозируему росту выручки и EBITDA МТС на 6% по итогам 2023 года, наиболее высоким станет именно 2023 год. Для него ожидается увеличение выручки на 12% год к году, а EBITDA — на 14%.

Высокая доходность от дивидендов, однако крупный payout ожидается только через год. МТС известна как стабильно выплачивающая высокие дивиденды компания. В прошлом году действие действующей политики по дивидендам завершилось, о новой пока не сообщали, но компания все равно заплатила привлекательные дивиденды в 2022 и 2023 годах.

Мы считаем, что МТС торгуется с дивидендной доходностью 13% на 2023 год (12%, при условии неизменности размера дивидендов по сравнению с прошлым годом). Следующие крупные дивиденды мы ожидаем в летний период следующего года.

Риски: состояние экономики и законодательство; возможности для развития за пределами телекоммуникационной отрасли. Антимонопольное регулирование, особенно касающееся поднятия тарифов на мобильную связь, может стать препятствием для увеличения доходов МТС в сфере связи.

Важным также является макроэкономическая ситуация и доступность телекоммуникационного оборудования. Компания демонстрирует значительный рост выручки от рекламы, особенно после уменьшения конкуренции на рынке с 2022 года, что может стать фактором роста в долгосрочной перспективе.

Рекомендуется держать активное слежение за активом из-за позитивной ценовой тенденции. Рекомендуем покупать бумаги МТС (избыточная доходность -3%), увеличив оценку с «Продавать» до «Держать». С момента понижения рекомендации в июле акции упали на 8% (отставая от индекса МосБиржи на 18 п.п.).

Мы подтверждаем ценовую цель в 340 рублей за акцию и прогнозы на 12 месяцев. Деятельность компании стабильна и обеспечивает хорошую доходность (13% на 12 мес.), но крупных выплат можно ожидать только летом следующего года. По нашей оценке, после коррекции акции МТС справедливо оценены (EV/EBITDA ’24 4,3x).

Ключевые изменения — подтверждаем прогнозы

Мы подтверждаем прогнозы финансовых результатов МТС на период с 2023 по 2025 год. По нашим оценкам, в 2023 году МТС покажет рост выручки и EBITDA на шесть процентов. Последовательное ускорение роста ВВП в первом полугодии 2023 года и прогнозируемое увеличение реального ВВП в 2023 году должны поддержать хорошую динамику органической выручки компании, особенно в сфере рекламы и банковских услуг.

Низкий базис сравнения, обусловленный снижением продаж устройств и списаниями в банковской сфере в прошлом году, также положительно повлияет на показатели.

Предсказания Банка Москвы и Компании соответствуют общим ожиданиям рынка.

Прогнозы нашей компании на период 2023–2025 годы схожи с прогнозами Санкт-Петербургской Международной Товарно-сырьевой биржи по выручке и EBITDA. Наиболее частой рекомендацией брокеров в консенсусе является «Держать».

Оценка: «Держать» после коррекции

Рекомендация по акциям МТС повышена до «Держать» (избыточная доходность -3%) с «Продавать». С момента понижения рекомендации в июле стоимость акций МТС упала на 8%, и бумага отстала от индекса МосБиржи на 18 процентных пунктов. Подтверждаем целевую цену на 12 месяцев в размере 340 рублей за акцию и прогнозы.

Компания демонстрирует устойчивый бизнес и высокую дивидендную доходность (13% за 12 месяцев), но существенные выплаты вероятно появятся не раньше следующего лета. После коррекции акции МТС по нашим оценкам справедливо оцениваются — торгуются с мультипликатором 4,3x EV/EBITDA ’24.

БКС Мир инвестиций