В условиях ускорения инфляции и резкого ослабления рубля Банк России принял радикальное решение: повысил ключевую ставку на 350 базисных пунктов. Что это значит для курса валюты, вкладов, ссуд, ОФЗ и акций?

Какова причина срочного заседания ЦБ, несмотря на запланированную дату 15 сентября?

На валютном рынке сложилась критическая ситуация: инфляция превысила целевой показатель, и дальнейшая нерешительность была недопустима. Всплеск паники привел к росту доллара до 102 единиц, евро поднялся выше 111, юань достиг уровня 14. Для сглаживания ситуации был реализован минимальный план, который оказался эффективным — курсы валют снизились более чем на 6% с годовых максимумов.

Какой мотив увеличения ставки сразу на 350 базисных пунктов, до 12% годовых, если в июле добавили всего +100 п.б.?

Ускорение инфляции и резкое снижение рубля до годовых минимумов потребовали от ЦБ решительных действий. Мягкое решение только ухудшило бы настроение на бирже и ослабило национальную валюту. Жесткий шаг с ставкой в 12% позволил остановить панику.

Почему курс рубля не продолжит рост после объявления решения Центробанка?

Повышение ставки имело предостерегающий эффект: паника стихла, а арбитражные … стратегии керри-трейдДля восстановления рубля требуется увеличение предложения валюты на рынке или уменьшение ее спроса. В данный момент экспорт ограничен, а валютная выручка поступает в меньших объемах, создавая дефицит валюты на бирже. Одновременно наблюдается отток капитала за рубеж и высокий импорт, что повышает спрос на валюту. Из-за этого дисбаланса рубль пока не может активизировать укрепление.

Может быть, решение Центробанка не окажет влияния на курс рубля?

Повышение ключевой ставки даст возможность стабилизировать ситуацию постепенно. С ростом стоимости кредитов для частного и корпоративного секторов уменьшится спрос, сократится импорт и покупка валюты на бирже. В результате у рубля появится один фактор ослабления меньше. Воздействие одной лишь ставки будет заметно через пару месяцев.

Какова возможная верхняя граница укрепления рубля?

Вместе с фундаментальным давлением на рубль из-за недостатка валют на рынке, действует так называемая риск-премия, возникшая из негативных ожиданий по экономике и геополитике. Сам рубль, как валюта развивающейся экономики, очень подвержен колебаниям. Тем не менее, по нашим оценкам, к осени рубль может значительно прирасти в стоимости с минимумов августа. Если еще удачно сложится положение с валютным контролем, то переоцененные валюты могут временно спекулятивно упасть до уровней конца июля. Тогда евро и юань неизбежно пойдут вслед за долларом вниз.

А чем вообще плох слабый рубль?

С одной стороны, невысокая стоимость рубля и высокая цена иностранной валюты приносят пользу государственному бюджету и компаниям, работающим в сфере экспорта: за такой же объём товаров и услуг им поступает больше рублей.

Ослабление рубля удорожает импорт, составляющий около 30% российской экономики, из которых 60% приходится на недружественные страны. Удорожание товаров за счёт импорта провоцирует цепную реакцию по повышению цен, ускоряет инфляцию в стране и снижает реальные располагаемые доходы населения. Инфляция потребует более высокой индексации госрасходов в 2024 году, что негативно отразится на бюджете.

Какие ещё шаги могут предпринять финансовые власти для укрепления рубля?

Формирование курса рубля на рынке происходит под воздействием спроса и предложения валюты. Повысить предложение валюты можно путем ужесточения нормативов обязательной продажи валютной выручки экспортерами, а снизить спрос — ограничив масштабный вывоз капитала нерезидентами, корпорациями и частным сектором.

Что будет со ставками по вкладам?

Доходность депозитов зависит от ключевой ставки. Все банки увеличат процентные ставки, но рост во вкладах будет разным по сроку. Краткосрочные вклады и накопительные счета практически полностью отразят ключевую ставку 12%. Долгосрочные вклады до трех лет, скорее всего, не вырастут так сильно, потому что повышение ставки ЦБ временное.

А когда ЦБ понизит ставку?

По завершению ужесточения денежно-кредитной политики пока можно только гадать. При отсутствии улучшений в условиях внешней и внутренней среды инфляция будет расти значительно, а рубль не укрепится с текущих курсов до 90 за доллар. В этом случае ЦБ поднимет ставку осенью.

Возможный смягчение политики может происходить через несколько месяцев при замедлении инфляции или чрезмерном укреплении рубля. Уровень ключевой ставки, на котором наступит монетарная пауза, и отметка для поворота регулятора пока неизвестны.

Что ждать по кредитным ставкам?

Стоимость кредитов также вырастет, следуя за повышением ставки ЦБ. Однако, как и с депозитами, есть детали. Краткосрочные займы могут заметно подорожать, что снизит спрос на средства, охладит кредитный рынок и замедлит инфляцию. Долгосрочные кредиты, включая ипотеку, менее чувствительны к изменениям процентных ставок, поэтому сильного удорожания не предвидится.

Что будет с облигациями?

Рынок долговых ценных бумаг уже учёл возможное ужесточение денежно-кредитной политики, поэтому основное снижение цен и увеличение доходностей предположительно завершено. В ближайшее время может начаться стабилизация цен на ОФЗ, а ограничивать рост цены будут всё ещё высокие ожидания дальнейшего повышения ставки ЦБ. Тем не менее, возможно, разная динамика у коротких, средних и длинных выпусков. В скором времени снижение цен облигаций и рост их доходностей создадут интересную возможность для покупки бумаг в перспективе нормализации инфляции и смягчения политики ЦБ в 2024 году.

Как повлияет рост ставки ЦБ на акции?

Рост процентных ставок оказывает отрицательное влияние на фондовый рынок: кредиты дорожают, компании несут большую задолженность, а облигации выглядят как более выгодная инвестиция.

Усиление курса рубля также может сказаться на рынке акций, так как в последние месяцы девальвацией двигался рынок акций, и корректировка валют, вероятно, приведёт к снижению цен бумаг.

Акции сырьевых секторов — нефтегазовой, металлургической, а также производителей удобрений могут отставать больше всего. Под угрозой оказываются также компании с большим объемом задолженности.

В сфере финансов ситуация с бумагами сложнее, и повышение затрат на кредитование, помимо увеличения расходов на депозиты, будет компенсироваться прибылью от кредитного портфеля.

Временные корректировки открывают новые шансы для инвестиций в акции с долгосрочной перспективой, а в 2024 году индекс МосБиржи может достигнуть уровня 3900 пунктов.

БКС Мир инвестиций