ЦБ поддержал рубль

Решение Центробанка России по ключевой ставке стало главным фактором укрепления рубля. Курс USD/RUB опустился ниже 100. На это также повлияли сообщения СМИ о возможных валютных ограничениях: например, возврат нормы обязательной продажи валютной выручки или запрет на выплату дивидендов и займов за рубеж, даже в рублях и в дружественные юрисдикции.

Влияние роста ключевой ставки на обменный курс проявится с задержкой, а внедрение дополнительных ограничений потенциально усилит поддержку национальной валюты в долгосрочной перспективе.

Если рубль продолжит расти в цене, нужно подумать о том, чтобы увеличить долю акций, которые будут показывать лучшие результаты, чем рынок. Давайте разберём конкретные примеры.

Внутренние импортные истории

Сильный рубль благоприятствует компаниям, занимающимся импортом товаров или оборудования.

На отечественном публичном рынке практически отсутствуют явные импортные истории. Можно выделить, что стабильный курс рубля благоприятен для некоторых ритейлеров, так как часть их товара поступает из-за рубежа. М.ВидеоКомпания объявила, что доля импорта в её обороте к концу 2022 года увеличилась с нуля до 25%. В первом квартале 2023 года импорт достигал 30–37% в некоторые моменты. Необходимо учитывать низкую ликвидность акций М.Видео и давление на рентабельность из-за высокой конкуренции в отрасли. Осторожный подход к инвестициям.

Взгляд на потребительский сектор в целом преимущественно нейтрален, однако самые позитивные ожидания по X5 Group и МагнитуЛидирующие позиции на рынке и хорошие финансовые результаты дополняют улучшение баланса компании за период отсутствия выплат дивидендов. Это означает, что повышение процентных ставок может повлиять на процентные расходы не так значительно, как могло бы.

X5 GroupАналитики БКС Мир инвестиций советуют сохранять акции, прогнозируя цену в 2700 рублей через год (+24%).
Магнит («Держать». Цель на год: 7400 руб. / +33%)

Крупные запасы рублевого кеша

Стабильная национальная валюта выгодна компаниям с рублевыми финансовыми активами или большими суммами денег на счетах. Укрепление рубля повышает стоимость накопленных средств.

Повышение ключевой ставки Банка России позволяет аккумулировать рубли с более высоким процентом. Этим фактором обусловлен рост процентных доходов и увеличение чистой прибыли.

Накопления кэша окажут наибольшее влияние после переоценки. Интер РАОКомпания не предоставляла отчётности в течение полутора лет, однако по нашим подсчётам имеющиеся у неё ресурсы сравнимы с нынешней рыночной стоимостью компании.

Похожий случай — ЮнипроВ отсутствие выплат дивидендов компания сформировала на счетах более 45 млрд руб. кассы при капитализации около 127 млрд руб. Действующее внешнее управление и выход Fortum из состава акционеров – факторы, которые могут помешать скорой выплате дивидендов.

Помимо энергетиков, укрепление рубля благоприятно сказывается на… QIWI и HeadHunter. Предприятия приобретают часть оборудования за границей. По состоянию на конец I квартала 2023 года чистый долг у QIWI и HeadHunter был отрицательным (-57,3 млрд руб. и -4,7 млрд руб. соответственно). Это свидетельствует о возможности компании зарабатывать за счет роста процентных ставок, размещая свободные средства под проценты.

Интер РАО («Покупать». Цель на год: 5,6 руб. / +37%)
Юнипро («Покупать». Цель на год: 3,1 руб. / +48%)
HeadHunter («Держать». Цель на год: 3100 руб. / +23%)

Отдельный случай

Отдельно можно выделить Московскую биржуБирже выгоднее не столько крепкий рубль, сколько повышение процентных ставок в экономике.

Московская биржа («Покупать». Цель на год: 180 руб. / +29%).

БКС Мир инвестиций