ЦБ поддержал рубль

Решение Центробанка России по ставке оказало самое большое влияние на укрепление рубля, пара USD/RUB опустилась ниже 100. На ситуацию также влияют сообщения СМИ об возможном введении валютных ограничений. Например, возврат нормы обязательной продажи валютной выручки или запрет на выплату дивидендов и займов за рубеж, даже в рублях и в дружественные юрисдикции.

Повышение ключевой ставки повлияет на курс валюты с задержкой, а введение дополнительных ограничений должно укрепить национальную валюту в долгосрочной перспективе.

Рост курса рубля диктует необходимость повышения доли активов, потенциально превосходящих рыночные показатели. Обозначим конкретные примеры.

Внутренние импортные истории

Стабильный курс рубля выгоден компаниям, закупающим товары и оборудование за рубежом, так как в условиях высокой стоимости национальной валюты затраты на импорт снижаются.

На российском публичном рынке практически нет явных импортных историй. Упомянуть можно только о том, что для некоторых розничных продавцов прочный рубль благоприятен, поскольку часть товаров поступает из-за рубежа. М.ВидеоКомпания заявила о росте доли импорта в обороте с нуля до 25% по итогам 2022 года. В первом квартале 2023 года импорт достигал 30–37% в отдельных периодах. Необходимо учитывать низкую ликвидность акций М.Видео и давление высокой конкуренции на рентабельность.

Представления о потребительском секторе в целом преимущественно нейтральны, но самые позитивные ожидания связаны с X5 Group и МагнитуКроме лидирующих позиций на рынке и положительных последних финансовых показателей, важно отметить, что компании существенно улучшили состояние баланса в период отсутствия выплаты дивидендов. Это означает, что рост процентных ставок окажет меньшее воздействие на процентные расходы.

X5 GroupАналитики БКС Мир инвестиций рекомендуют держать акцию с прогнозируемой ценой в 2700 рублей через год (+24%).
Магнит («Держать». Цель на год: 7400 руб. / +33%)

Крупные запасы рублевого кеша

Стабильная национальная валюта выгодна компаниям с рублевыми активами или значительными резервами на счетах. Рост курса рубля увеличивает стоимость собранных средств.

Повышение ключевой ставки Банка России позволяет размещать рубли по более высокой процентной ставке, что способствует росту процентных доходов и увеличению чистой прибыли.

Накопившийся кэш окажет самое сильное влияние при переоценке . Интер РАОКомпания не разглашала отчётность в течение последних полутора лет, однако по нашим расчётам имеющиеся у неё средства могут быть равны нынешней рыночной оценке стоимости компании.

Похожий случай — ЮнипроЗа время отсутствия выплаты дивидендов компания сформировала на счетах более 45 млрд руб. наличности при капитализации около 127 млрд руб. В связи с действующим в компании внешним управлением и невыплатой дивидендов, ситуация маловероятна к разрешению до ухода Fortum из акционерного состава.

В дополнение к энергетикам, крепкий рубль приносит пользу QIWI и HeadHunter. Фирмы приобретают часть техники за границей. К концу первого квартала 2023 года у QIWI и HeadHunter чистый долг был отрицательным (-57,3 млрд руб. и -4,7 млрд руб. соответственно). Это позволяет компаниям получать прибыль от роста процентных ставок, размещая свободные средства под процент.

Интер РАО («Покупать». Цель на год: 5,6 руб. / +37%)
Юнипро («Покупать». Цель на год: 3,1 руб. / +48%)
HeadHunter («Держать». Цель на год: 3100 руб. / +23%)

Отдельный случай

Отдельно можно выделить Московскую биржуБирже выгоден не столько укрепление рубля, сколько повышение процентных ставок в экономике.

Московская биржа («Покупать». Цель на год: 180 руб. / +29%).

БКС Мир инвестиций