На прошлой неделе на рынке произошла коррекция. Агентство Fitch снизило рейтинг США, но это событие вряд ли окажет заметное влияние на акции. Статистика по рынку труда оказалась умеренно позитивной. Сезон корпоративных отчётов за второй квартал 2023 года подходит к концу — прибыли компаний упали третий квартал подряд. На предстоящей неделе выйдут данные по инфляции за июль.

Главное

• Краткосрочный взгляд на рынок: нейтрально-позитивный.

• Портфель фаворитов: без изменений.

• Портфель аутсайдеров: без изменений.

• Парные идеи: без изменений.

В деталях

Краткосрочный взгляд на рынок: нейтрально-позитивный

Краткосрочная коррекция.За прошедшую неделю S&P 500 снизился на 2,3%, портфель фаворитов потерял 3%, а портфель аутсайдеров — 0,9%. В фаворитах резко упали котировки Block и Palo Alto, портфель отстает от рынка уже третью неделю подряд. S&P 500 отреагировал на негативную оценку инвесторов отчетности Apple, которая занимает в нем наибольшую долю. В связи с этим взгляд на рынок нейтрально-позитивный.

Смешанная статистика по рынку труда.Уровень безработицы в США за июль составил 3,5%, что ниже уровня предыдущего месяца (3,6%). Средняя оплата труда выросла на 4,4% год к году и превзошла прогноз на 0,2 процентных пункта. Данные свидетельствуют о благополучии крупнейшей экономики мира, но могут негативно повлиять на акции из-за инфляционного фактора.

На рынке труда США прирост рабочих мест составил 187 тысяч, что меньше ожидаемых 200 тысяч. Больше всего новых рабочих мест появилось в сферах здравоохранения и образования. Количество рабочих часов снизилось. Данные статистики умеренно позитивны для рынка акций.

Понижен долговой рейтинг США.Агентство Fitch снизило долгосрочный рейтинг Соединенных Штатов с AAA до AA+. В качестве причин для понижения рейтинга агентство привело рост долга, риск рецессии и повышение процентных ставок. Ключевым фактором стало ухудшение качества государственного управления в стране за последние два десятилетия.

Учитывая ВВП второго квартала 2023 года, превысивший ожидания, и низкий уровень безработицы, решение агентства мы не видим как дополнительный макроэкономический сигнал. Оно скорее похоже на критику политического курса США перед началом президентской гонки. Эффект для рынка акций будет краткосрочным и ограниченным.

Сезон отчетов подходит к концу.К концу прошлой недели отчеты предоставили 84% компаний из индекса S&P 500, 79% из которых превысили ожидания. По данным FactSet, прибыль на акцию индекса снизилась на 5,2% год к году — третий квартал подряд падения показателя.

Отчёты Apple, Amazon и AMD уже опубликованы, для широкого рынка интерес представляют лишь результаты ритейлеров. 10 августа публикуются данные о потребительской инфляции, а 11 августа — о производственной; базовый ИПЦ может снизиться до 4,7% г/г с 4,8% г/г месяцем ранее.

Изменения в портфелях

Портфель фаворитов: без изменений

Портфель аутсайдеров: без изменений

Парные идеи

•Био marins следует покупать, а Джонсон энд Джонсон — продавать. Изменение цен акций BioMarin, по нашим оценкам, окажется более значительным, чем у J&J, бизнес которой в ближайшие несколько лет будет развиваться сдержанно. У BioMarin имеются свои точки роста, особенно после получения одобрения на препараты Voxzogo и ValRox.

• SPLK/IBM (покупать Splunk, продавать IBM)Предполагается повышение прибыльности Splunk, при замедленном росте доходов от IBM.

Среднесрочные фавориты

BioMarin с целевой ценой $118

BioMarin Pharmaceutical разрабатывает и производит лекарства от редких заболеваний. Главной технологией и конкурентным преимуществом является терапия замещения энзимов, которую компания применяет для лечения мукополисахаридоза – заболевания, характеризующегося недостаточной выработкой ферментов, расщепляющих сахар, что повышает риск дефектов развития и даже летального исхода.

Предполагается увеличение выручки с 1,9 млрд до 4,8 млрд долларов к концу 2027 года (при годовой темпе роста 18%), благодаря развитию существующего бизнеса и запуску препарата Voxzogo, а его пиковые продажи составят около 900 млн долларов.

Одобрение препарата ValRox для лечения гемофилии типа А в США и Европе может стать значительным фактором увеличения выручки компании.

По нашему мнению, стоимость акций отражает текущую деятельность компании и не учитывает потенциал существенного роста выручки за счет увеличения продаж Voxzogo, запуска ValRox в Европе и США. Мы также считаем, что BioMarin может быть привлекательной целью для поглощения.

Constellation Brands с целевой ценой $282

КонSTELLATION Brands занимается производством и продажей вина, крепкого алкоголя и пива на международном уровне.

Предположим, что Constellation укрепит свои позиции после пандемии благодаря сохраняющейся активности на рынке пивных напитков.

Мы считаем, что компания сохранит тенденцию роста доли рынка, так как спрос на алкоголь в розничной продаже сохраняется, а заведения общепита вновь наполняются посетителями.

В 2023 году прогнозируется увеличение прибыли компании на 14%, а дивидендная доходность составит 1,5%. Это делает компанию более привлекательной по сравнению со средними показателями отрасли и общего рынка при условии сохранения текущей оценки. Возможность такого сценария подтверждается защитным характером ее деятельности.

Salesforce с целевой ценой $250

Salesforce разрабатывает и предлагает облачные системы управления взаимоотношениями с клиентами по модели «программное обеспечение как услуга». Продажа лицензий на программное обеспечение осуществляется как непосредственно Salesforce, так и его партнерами.

В январе Salesforce сообщила об увольнении около восьми тысяч сотрудников, что составляет десять процентов от общего числа работников, а также о других действиях по снижению расходов и переформатированию бизнес-модели.

Руководство представило программу buyback-акций на $20 млрд, что позволит компании выкупить до 9% своей капитализации.

При прогнозируемом росте выручки на 10–11% в 2023–2024 годах стоимость акций ниже средней исторической оценки: мультипликатор EV/EBITDA равен 15, в то время как до пандемии составлял 40.

Uber с целевой ценой $54

Американская технологическая компания Uber занимается предоставлением услуг такси (Uber Ride), доставкой еды (Uber Eats) и брокерскими услугами в сфере грузоперевозок (Uber Freight).

Мы по-прежнему считаем Uber самой успешной компанией в этом секторе по сравнению с Lyft и DoorDash из-за расширенной выручки и экосистемы, основанной на подписке Uber One, которая должна стабилизировать доход компании.

Рост стимулирует увеличение выручки от рекламы и повышение прибыльности компании.

Во втором квартале 2023 года наблюдается рост во всех сегментах, за исключением Uber Freight. Транспортные услуги показывают устойчивый рост, а доходность сервиса доставки достигла новых показателей.

Visa с целевой ценой $272

Visa осуществляет управление самой большой по масштабу в мире сетью электронных расчетов, предлагая услуги обработки транзакций и платформ для оплаты, среди которых кредитные, дебетовые, предоплаченные карты и коммерческие платежи под марками Visa, Visa Electron, Interlink и PLUS.

Предполагается устойчивое увеличение поступлений и ожидают, что рентабельность предприятия повысится благодаря сдерживанию расходов и программе редемиса акций.

Компания стремится к увеличению выручки. В сфере потребительских платежей расширяет сеть пунктов приема карт и стимулирует активность пользователей. Также исследует новые способы оплаты и перемещения средств между частными лицами, компаниями и правительствами стран. И наконец, предлагает услуги с дополнительной ценностью, помогая клиентам повысить доходы и укрепить партнерские связи.

Match Group с целевой ценой $51

Группа компаний Match занимается операцией социальных сетей для знакомств онлайн. Самой известной из них является Tinder. Также ей принадлежат Match, Meetic, OkCupid, Hinge, Pairs, Plenty of Fish и OurTime. 98% выручки компания получает от продажи подписок и внутренних покупок в своих соцсетях.

Руководство ожидает умеренное увеличение доходов Tinder и существенное — более чем на 25% год к году — роста доходов Hinge. Цель по операционной прибыли — от 250 до 255 миллионов долларов, что соответствует рентабельности в размере 32%.

Снижение цен на акции Match с начала февраля открывает выгодные возможности для инвестирования, несмотря на возможные сложности глобальной экономики.

Новую стратегию разработали, уделяя внимание самым перспективным направлениям — Tinder, Hinge и азиатскому рынку.

United Airlines с целевой ценой $65

United Airlines Holdings — глобальная авиакомпания с расположением офиса в Чикаго. Компания осуществляет перевозку пассажиров и грузов по главным и пригородным маршрутам. Входит в число ведущих авиакомпаний Соединенных Штатов Америки.

Предполагаем продолжение послепандемийного роста спроса на авиаперевозки в связи с большим количеством деловых и международных поездок, и ожидаем, что рост доходов компании компенсирует трудности, вызванные инфляцией.

С началом пандемии United Airlines сокращала расходы для функционирования при низком доходе. Это дает ей преимущества при восстановлении объемов перевозок.

Менеджерские действия должны уменьшить расход капитала в сравнении с другими авиалиниями, которые мы наблюдаем.

Bank of America с целевой ценой $35

Банк Америки — один из крупнейших банков мира, занимающий второе место по активам в США. Общая стоимость активов холдинга превышает 3 триллиона долларов, кредитный портфель — 1 триллион долларов. У банка более 67 миллионов индивидуальных и корпоративных клиентов. В штате около 208 тысяч человек.

Банк Америки подготовился к замедлению экономики и потенциальной рецессии значительно лучше, чем к предыдущему глобальному кризису. Качество активов находится на высоком уровне: доля просроченной задолженности в пиковый момент кризиса в 9 раз ниже, чем в 2009 году — 0,4% против 3,5%, покрытие резервами в три раза выше — 3х против 1х.

Банк добился контроля над расходами за счёт уменьшения штата сотрудников и числа филиалов на одну треть. Такой подход способствовал сохранению стабильно высокой доходности активов более 15% за четыре года, исключая 2020 год.

Рост процентных ставок будет способствовать увеличению прибыли от процентов, операционные расходы останутся на приемлемом уровне. Высокое качество активов обеспечит низкие отчисления в резервы — стоимость риска на докризисном уровне составляет 20–40 базисных пунктов. Это позволит банку достичь рентабельности капитала в 13% через три года.

Amazon с целевой ценой $150

Аmazon является лидером в трех сферах: интернет-торговле, платформах для электронной торговли и предоставлении облачных услуг. В онлайн-ритейле Северной Америки доля Amazon составляет 50% продаж, совершаемых через сайт amazon.com.

Amazon — одна из самых популярных торговых площадок в мире. Ее успех обусловлен эффективной работой сети дистрибуции, доступными ценами и широким ассортиментом товаров. Amazon контролирует 13% мирового рынка онлайн-продаж. В нашей оценке ритейлер удержит свою долю на рынке электронной коммерции.

Amazon Web Services является основным фактором развития компании. В области облачных вычислений по моделям «инфраструктура как услуга» (IaaS) и «платформа как услуга» (PaaS) Amazon занимает лидирующую позицию с 36% рынка. AWS — самый прибыльный сегмент бизнеса Amazon, его операционная рентабельность составляет 30%, в то время как у всей компании этот показатель равен 5%.

Amazon обладает скрытым потенциалом в медиа. В его портфеле активов – Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible и Studios, которые, по нашему мнению, недооценены из-за более высокой рентабельности и темпов роста, и представляют дополнительный потенциал для повышения оценки компании.

Amazon демонстрирует замедленный рост выручки — всего 9,4% год к году. Компания сталкивается с отрицательным денежным потоком (FCF) из-за увеличения вложений. В текущем году ожидается повышение доходности по FCF на фоне снижения темпов роста выручки, сокращения расходов и капитальных затрат.

Schlumberger с целевой ценой $69

Schlumberger — лидер мирового рынка нефтесервисных услуг, предлагающий широкий спектр продуктов и услуг: сейсмическое тестирование, оценку пластов, испытания скважин и направленное бурение, цементирование и интенсификацию скважин, механизированную добычу и законцовки скважин, консультирование, программное обеспечение и информационное управление. В отделениях компании в 85 странах трудятся 82 тысячи сотрудников.

Компания присутствует во всех ведущих нефтяных рынках и часто обеспечивает большую доходность вложений по сравнению с аналогами.

Факторами развития являются высокая цена на нефть, сокращение выработки ОПЕК+ и возврат к экономической активности Китая.

Цены на акции нефтесервисных компаний всё ещё выглядят привлекательно, а у Schlumberger есть самые сильные позиции благодаря работе на глобальных рынках и возможностям повышения доходности и прибыли.

Splunk с целевой ценой $126

Splunk является лидером на рынке анализа логов и управления безопасностью (SIEM). Компания также предоставляет услуги мониторинга инфраструктуры и приложений (APM). Позиции Splunk на ключевых рынках следующие: анализ логов — 17%, SIEM — 26%, APM — 7%. Услугами Splunk пользуются 23 тысячи компаний из разных секторов, включая Google, NASDAQ, BMW, Airbus, Intel, Verizon.

Splunk предоставляет комплексные решения, позволяющие анализировать как структурированные, так и неструктурированные данные. В числе преимуществ также облачные решения и гибкие схемы ценообразования.

Ожидается, что при сокращении темпов роста расходов операционная прибыль компании увеличится с 17,6% в 2022 году до 18,5% в 2023 году.

Ожидается увеличение свободного денежного потока на 90% по сравнению с прошлым годом, а его рентабельность вырастет с 12% в 2022 году до 20% в 2023 году.

• Привлекательная оценка: EV/S 4,5х — исторический минимум.

Splunk может достигнуть чистого убытка в 2024 году, оптимизируя расходы и увеличивая спрос на свои услуги при росте использования искусственного интеллекта.

Block с целевой ценой $80

Блок (до конца 2021 года назывался Square) предоставляет оборудование для оплаты и решения для торговых точек, а также программное обеспечение, позволяющее использовать iPad как терминал для приема платежей. У Блока есть приложение CashApp для перевода, хранения денежных средств и осуществления платежей. Компания обрабатывает транзакции в США и за рубежом.

Мы с энтузиазмом относимся к программе сокращения издержек в 2023 году при неопределенном развитии потребительского спроса и ожидаем увеличение скорректированной EBITDA на 30% в текущем году.

Компания Block выигрывает от смены методов оплаты в долгосрочной перспективе, поскольку растет популярность мобильных устройств, а разные каналы работы интегрируются друг с другом.

Высокая популярность бренда и успешное развитие на мировых рынках – ещё один аргумент в пользу его поддержки.

AMD выставлен на продажу по цене $170.

AMD занимает второе место по производству микропроцессоров архитектуры x86 после Intel, и лидирует на рынке графических процессоров. Компания приобрела Xilinx, что позволило ей расширить присутствие на рынках встраиваемых систем и ЦОД.

В июне AMD представила обновления ассортимента, новые сервисы и партнерские соглашения. Центральным моментом стало выступление о стратегии искусственного интеллекта компании.

В разработке находится линейка процессоров MI3000, представляющая собой четвёртое поколение процессоров AMD EPYC 97X4 с наибольшей на рынке плотностью и характеристиками для облачных сервисов.

Новые процессоры Ryzen PRO 7040 для смартфонов обеспечивают высокую производительность и инструмент ИИ для Windows 11 в устройствах от HP, Lenovo и других компаний.

В третьем и четвертом кварталах 2023 года прибыль AMD будет расти по сравнению с прошлым годом. Цена акций компании не полностью отражает долгосрочный потенциал роста доходов и доходности, а также доли рынка, которую она может захватить у Intel.

Канадская Национальная Железная Дорога по цене $140.

Канадская Национальная Железная Дорога — железнодорожная компания, осуществляющая грузоперевозки (сырьевые и промышленные товары) по сети железных дорог Северной Америки протяженностью около 20 тысяч миль от Атлантического до Тихого океана. Акции компании котируются на фондовых биржах Нью-Йорка и Торонто. Компания имеет 24 тысячи сотрудников.

Канадская национальная железная дорога — крупнейший железнодорожный оператор, превосходящий по грузопотоку за прошедшие двадцать лет водную, трубопроводную и автомобильную отрасли.

Компания обладает возможностью значительно увеличить доход благодаря расширению деятельности в важных отраслях и улучшению эффективности работы.

Нынешние показатели кажутся заманчивыми при малом уровне долга и увеличении темпов роста.

Jacobs Solutions с целевой ценой $150

Jacobs Solutions предоставляет профессиональные услуги, такие как консультирование, техническая, научная и проектная поддержка, государственным органам и частным компаниям. Штат компании насчитывает около 52 тысяч сотрудников. Jacobs Solutions — крупная компания, предоставляющая технические, профессиональные и строительные услуги.

Мы видим признаки перемены негативного тренда, нам нравится крепкий баланс компании, ее показатели эффективности и потенциал роста за счёт слияний и поглощений.

Объем заказов Jacobs Solutions с высокой маржой увеличивается благодаря росту инфраструктурных бюджетов в Соединенных Штатах и за рубежом.

Aptiv с целевой ценой $147

Aptiv – глобальный производитель автокомпонентов. Компания разделена на две группы: сигнальные и силовые решения, а также системы безопасности и водительского взаимодействия. В компании трудится 141 тысяча человек.

Акции компании кажутся перспективными в связи с долгосрочными планами, включающими расширение производства решений высоко- и низковольтной архитектуры как для обычных, так и для электромобилей, а также внутренних сенсорных систем и информационно-развлекательных платформ.

Aptiv предоставляет решения для труднейших проблем автомобильной промышленности и укрепляет сотрудничество с Hyundai в сфере автономного движения.

Ожидается высокое востребование продукции и услуг компании вслед за увеличением выпуска автомобилей после спада, связанного с пандемией, и акцентом на безопасных и экологичных электромобилях.

Компания развивалась за счет поглощения других предприятий. В конце 2022 года её активным стало приобретение Wind River, фирмы, специализирующейся на ПО и облачных технологиях для автомобильной промышленности.

Palo Alto Networks по цене $300.

Palo Alto Networks является лидером в области сетевой и облачной безопасности (рыночная доля: 29% в оборудовании, 36% — в программном обеспечении). Сеть безопасности отвечает за 62% заказов компании. С 2017 года Palo Alto Networks уделяет внимание продуктам облачной безопасности. В 2022 году доля облачных решений составила около 38%.

Усиление контроля за безопасностью обработки данных и увеличение числа кибератак приведут к непрекращающемуся росту затрат организаций на киберзащиту.

Ожидается увеличение рыночной доли компании с 24% до 27% к 2027 году благодаря новому формату решений, такому как виртуальное развертывание файерволов, и расширению функциональности платформы в связи с разработкой новых продуктов.

Быстрорастущий сегмент облачной безопасности станет главным стимулом для увеличения выручки компании. Общий рынок облачной безопасности оценивается приблизительно в 37 миллиардов долларов с ожидаемыми двузначными темпами роста. Ожидается повышение рыночной доли компании с нынешних 3,3% до 9% к 2027 году благодаря кросс-продажам и высококачественным решениям.

В 2023 году ожидается положительный финансовый результат Palo Alto Networks. Такое развитие событий благоприятно повлияет на оценку компании и, возможно, приведет к увеличению числа инвесторов, заинтересованных в ее акциях после включения в S&P 500.

Alphabet с целевой ценой $129

Технологический холдинг Alphabet включает в себя поисковик Google, получивший мировую известность. Деятельность компании разделена на несколько сегментов, где наибольший доход приносит поисковик. Сегмент Google Networks объединяет остальные сервисы экосистемы Google. В состав холдинга входят также видеохостинг YouTube и облачный сегмент Google Cloud. Основную часть выручки дивизиона «Прочее» составляют нерекламная выручка YouTube, доход от Google Play, а также продажи смартфонов Pixel.

Мы считаем, что господство в сфере технологий искусственного интеллекта позволит Alphabet преодолеть трудности, связанные с ухудшением ситуации на мировом рынке рекламы.

В первом квартале 2023 года Alphabet показала положительные показатели.

Уменьшение рекламных инвестиций всё ещё негативно сказывается на показателях.

Google Cloud продолжает показывать самый высокий темп роста.

Newmont с целевой ценой $50

Newmont — американская горнодобывающая компания, занимающая первое место в мире по добыче золота. Также производит медь, серебро, свинец и цинк. Деятельность Newmont распространена на Северную (60% добычи) и Южную Америку (18%), Австралию (11%) и Африку (11%). Доказанные запасы золота на рудниках компании составляют около 24 млн унций, а возможные — около 72 млн унций. В штате Newmont трудится около 27 тысяч сотрудников.

• Устойчивые объемы производства — рост на 1% в год до 2027 г.

• Ожидаем увеличения капзатрат в 2023 г. на 17% г/г.

Компания предлагает стабильный доход от дивидендов, равный 3,6% годовых.

Золото подорожало на 8% по сравнению со средней ценой прошлого года. Если цена останется такой же, прибыль Newmont в этом году увеличится на 8%.

iShares Semiconductor ETF

Фонд осуществляет инвестиции в индекс ICE Semiconductor, состоящий из примерно тридцати американских акций, таких как NVIDIA, Broadcom, Texas Instruments, QUALCOMM и AMD.

С начала 2023 года рынок акций задается искусственным интеллектом.

Акции полупроводниковых компаний демонстрируют наибольшую динамику на американском рынке с начала года и до мая.

Благодаря сильной динамике акций, ETF SOXX поддержит позицию нашего портфеля в секторе полупроводников. Впоследствии рассматривается выделение отдельных компаний из этого сектора.

Среднесрочные аутсайдеры

Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway — это холдинговая компания, акции которой торгуются на бирже. Ей принадлежат дочерние предприятия в разных областях: страховании, железнодорожном транспорте, энергетике, нефтяной и газовой отраслях, финансовых услугах, промышленности и розничной торговле.

Мы положительно оцениваем структуру холдинга Berkshire, но признаем, что его доходы связаны с состоянием экономики США и колеблются в зависимости от нее.

Компания не выплачивает дивиденды, поэтому доход инвесторов зависит исключительно от роста стоимости активов.

Акции компании торгуются по мультипликаторам, превышающим 5-летнюю историческую среднюю величину (17х) и среднеотраслевую (18х). В связи с этим оценка «Держать» признается обоснованной.

Zoom Video Communications

Zoom Video Communications — оператор платформы для проведения видеоконференций. Zoom предоставляет возможность совместного использования видео, голоса, чатов и контента на разных устройствах и в разных точках с помощью приложений Zoom Meetings и Zoom Phone. Компания основана в 2011 году, публичное размещение акций состоялось в 2019 году. Примерно 20% выручки компания получает за пределами США.

Стоимость акций Zoom выросла во время пандемии, но резко снизилась в результате недавних распродаж на рынке технологий и широком рынке. Инвесторы пересмотрели свое отношение к небольшим технологическим компаниям с низкой или падающей рентабельностью.

Реструктуризация не гарантирует рост выручки в сложившихся условиях. В пандемию платформа стала средством массовой коммуникации, но затем Zoom сфокусировалась на компаниях. Zoom привлекает все больше корпоративных клиентов, но темпы роста снижаются. Корпоративные сокращения и приостановка найма ослабляют спрос на услуги Zoom.

В течение двух предыдущих кварталов доход онлайн-платформы был невысоким, однако в последнем квартале удалось его восстановить. Снижение IT-бюджетов корпораций приводит к тому, что многие клиенты не считают необходимым обновлять свои коммуникационные системы.

AbbVie

AbbVie — исследовательская фармацевтическая компания, образованная в 2013 году из Abbott Laboratories. Штаб-квартира находится в пригороде Чикаго, акции компании торгуются на фондовой бирже S&P 500.

Компания стремилась разделить доходы из-за возможной конкуренции Humira с биоаналогами в США, однако доля этого главного продукта все еще превышает 40%, что в последующих кварталах создает угрозу снижения как выручки, так и прибыли.

Руководство ожидает возврата к устойчивому росту доходов не раньше 2025 года. Тем не менее AbbVie добилась впечатляющих успехов с препаратами Skyrizi и Rinvoq, что компенсирует снижение продаж Humira. Общий доход от двух препаратов, вероятно, превысит пиковый доход Humira не ранее 2027 года.

Компания испытывает значительные финансовые обязательства: за прошлый год долг уменьшился, но всё ещё составляет 79% от общего капитала.

International Business Machines

Международные Машины Бизнеса (IBM) — один из главных поставщиков аппаратного, программного обеспечения и ИТ-услуг для компаний. В 2021 году компания разделила бизнес управляемой инфраструктуры на отдельную компанию Kyndryl. IBM ведёт деятельность по четырем направлениям: консалтинг, ПО, инфраструктура и глобальное финансирование.

За прошедшие пять лет стоимость акций компании систематически остается ниже показателей индексов и ценных бумаг технологической отрасли.

Длительное существование архаичных направлений в IBM привело к структурным изменениям: выделению Kyndryl и покупке RedHat за значительную сумму. В 2020 году компания прекратила программу обратного выкупа акций, ранее оказывавшую существенное давление на их стоимость, и пока не возобновила ее.

Акции IBM сейчас не пользуются большим спросом у инвесторов из-за недостаточного присутствия компании на рынке искусственного интеллекта, что по мнению экспертов, замедляет рост её стоимости.

Western Digital

Western Digital выпускает жесткие диски с DRAM, а также энергонезависимую память, среди которой твердотельные накопители SSD и мобильная память. В мае 2016 года компания приобрела SanDisk, лидера рынка флеш-памяти на базе архитектуры NAND, что позволило Western Digital выйти на рынок SSD, гибридных решений HDD-SSD и систем хранения.

Согласно нашим прогнозам, компания потеряет в 2023 году 3,54 доллара на каждой акции. В 2024 году возможно получение прибыли, однако она всё равно будет значительно меньше, чем в 2022 году.

Компания может заработать $12,3 млрд в 2023 году и $10,5 млрд в 2024 году, если выручка снизится с $18,8 млрд в 2022 году.

Western Digital продает продукцию для персональных компьютеров, но спрос на них снижается.

Деятельность компании не столь зависима от дата-центров и искусственного интеллекта, как у некоторых других производителей полупроводников. Акции Western Digital выделяем для хеджирования позиции по полупроводниковой индустрии в фаворитах в комбинированном портфеле.

Altria Group

Компания Altria Group выпускает сигареты, табачные изделия без дыма и алкоголь в США и по всему миру. К ее известным маркам относятся Marlboro, Virginia Slims, Parliament, Chesterfield и L&M.

Доходы Altria снижаются под влиянием инфляции, повышения процентных ставок, нарушений в глобальных цепях поставок и продолжающегося отказа покупателей от курения.

Тревожно вызывает усиление регулирования табачной отрасли и возможный рост налогов на продукцию компании в целях увеличения доходов государственных бюджетов.

Nokia OYJ

В 2014 году Nokia продала Microsoft свой бизнес по производству мобильных телефонов, а в 2016 году приобрела контрольный пакет акций Alcatel-Lucent. С этого момента Nokia стала поставщиком оборудования для сетевой связи. Компания пересмотрела свою модель работы, выделив четыре основных направления: мобильные сети, сетевую инфраструктуру, облачные и сетевые услуги, а также технологии (Nokia Technologies).

Прибыль на акцию за первый квартал 2023 года без учета Nokia уменьшилась на 17% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Выручка превысила прогноз и увеличилась на 10% год к году. В Индии значительный рост, а в других важных регионах — снижение.

Nokia сталкивается с снижением прибыльности из-за замедления спроса со стороны операторов связи. Высокий темп роста доходов в первом квартале 2023 года не компенсирует ухудшение макроэкономической обстановки, которая влияет на бюджеты клиентов, но контроль расходов поможет справиться с неопределенностью.

В следующих кварталах Nokia может столкнуться с уменьшением расходов операторов связи из-за экономического спада, слабыми продажами периферийных устройств и исчерпанием запасов. Предполагается, что рост и прибыльность компании будут находиться под давлением в ближайшее время, прежде чем восстановиться к концу 2023 года или в 2024 году.

Occidental Petroleum Corp.

Оксидентальное нефтяное — одна из ведущих американских компаний по добыче нефти и газа с активами в США, на Ближнем Востоке и в Латинской Америке.

Заметное оживление нефтегазовых рынков за год-полтора и рост финансовых показателей многих компаний, занимающихся разведкой и добычей нефти, из-за повышения цен на нефть не меняют наше мнение о важности сбережения низкого уровня долговой нагрузки при росте. Соотношение долга и капитала у Occidental сейчас составляет 52%.
слишком высоко.

В нашей оценке активы Анадарко по добыче природного газа на берегу и в виде СПГ не полностью совпадают со стратегическими целями Оксидентал Петролеум и принесут значительную выгоду лишь спустя определённый период.

Johnson & Johnson

Johnson & Johnson — многопрофильная компания в области здравоохранения. Разрабатывает, производит и продает продукцию в трёх основных направлениях: лекарства, медицинское оборудование и диагностика, а также товары для потребителей.

Видим конкуренцию крупных компаний и дженериков, а также высокую оценку по сравнению с показателями мультипликаторов EV/EBITDA и P/E акций за последние десять лет.

Компания Johnson & Johnson затрачивает значительные средства на создание лекарств по рецепту, и в обозримом будущем не предвидится факторов роста, кроме как разрешения судебных споров.

Страховщики и иностранные органы регулирования оказывают давление на цены продовольственных товаров компании.

Archer-Daniels-Midland

Archer-Daniels-Midland — агропромышленная корпорация, занимающаяся закупкой, транспортировкой, хранением, переработкой и продажей сельскохозяйственной продукции по всему миру. Акции компании входят в индекс S&P 500. Основанная в 1902 году и располагающаяся в Чикаго, корпорация насчитывает около 39 тысяч сотрудников.

В 2022 году деятельность компании Archer-Daniels-Midland по торговле зерном и сельскохозяйственной продукцией благополучно продвинулась благодаря геополитическим событиям, что привело к росту ее прибыли.

В 2023 году наблюдается обратная динамика цен на сельскохозяйственную продукцию и зерно, а также на нефть и газ — все идет вниз.

Прогнозируется снижение прибыли компании в 2023–2024 годах до 6,95 и 6,70 долларов США на акцию, по сравнению с 7,85 долларами США в 2022 году.

Акции Archer-Daniels-Midland рассматриваются как аутсайдер с более низким потенциалом по сравнению с индексами и лидерами, из-за снижения прибыли и отсутствия четких факторов стимулирования развития компании.

Модельные портфели

Стратегия ориентирована на среднесрочные фавориты и аутсайдеры, включает два портфеля акций с листингом на американских биржах. Стратеги БКС выбрали акции на основе экспертизы команды аналитиков Argus Research и собственной аналитики. Глубина покрытия Argus Research и БКС охватывает более 600 эмитентов из США и других стран.

Общие принципы формирования портфелей

В портфель фаворитов вошли акции с рейтингом «Покупать» и прогнозом роста, в портфель же аутсайдеров – акции с рейтингами «Держать/Продавать». Такая структура отражает ожидаемую динамику акций по отношению к индексу S&P 500.

Обзор рынка, секторов и акций ведется на срок от трех до шести недель и обновляется еженедельно, как правило, по понедельникам.

Список любимчиков и тех, кто не пользуется популярностью, составлен стратегами БКС на основе ряда важных финансовых и графических показателей, каждый из которых имеет определенную значимость, установленную при оптимизации.

Постоянный анализ рыночных и информационных данных каждой акции приводит к присвоению ей уникального рейтинга, который со временем меняется. Самые сильные бумаги становятся претендентами на включение в портфели с классификацией «лучше рынка» (OW), самые слабые — «хуже рынка» (UW).

При построении инвестиционных портфелей ориентируются на отраслевой состав показательного индекса S&P 500, но ввиду ограничений диверсификации возможны отклонения.

Портфель фаворитовПостроена модель, которая включает акции с положительными прогнозными ценами и рекомендациями от аналитиков Argus Research и БКС. В нее входят как акции с большой рыночной капитализацией, то есть лидеры рынка, так и среднего и малого размера пропорционально рыночному размеру и коэффициенту бета.

Бета-коэффициент измеряет рыночный риск акций, показывая, насколько доходность акции меняется по сравнению с доходностью рынка, обычно по отношению к индексу S&P 500, у которого бета равен 1. Чем больше значение коэффициента бета у акции, тем выше ее рыночный риск. Например, если бета акции составляет 1,5, то при некоторых предположениях можно сказать, что при изменении индекса на 1%, значение этой акции изменится на 1,5%.

Портфель аутсайдеровВключает акции с прогнозами о негативной динамике финансовых показателей и рекомендациями «Держать» или «Продавать» от аналитиков Argus и БКС. Состав portfolios – зеркальная кросс-секция портфеля лидеров по ключевым секторам американской экономики. Акции в нем имеют умеренно-высокий коэффициент бета, что указывает на возможную нисходящую динамику при падении рынка.

Для покупки ценных бумаг компаний из недружественных стран требуется квалификационный статус инвестора. Подробнее о получении статуса «квалифицированного» уточните по ссылке. здесь.

БКС Мир инвестиций