Прошлым неделе на рынке прошла коррекция. Агентство Fitch понизило рейтинг США, но это событие вряд ли существенно повлияет на акции. Статистика по рынку труда оказалась умеренно позитивной. Сезон корпоративной отчетности за II квартал 2023 года подходит к концу — прибыли компаний упали третий квартал подряд. На следующей неделе выходят данные по инфляции за июль.

Главное

• Краткосрочный взгляд на рынок: нейтрально-позитивный.

• Портфель фаворитов: без изменений.

• Портфель аутсайдеров: без изменений.

• Парные идеи: без изменений.

В деталях

Краткосрочный взгляд на рынок: нейтрально-позитивный

Краткосрочная коррекция.Прошедшая неделя принесла снижение индекса S&P 500 на 2,3%. Портфель фаворитов потерял 3%, а портфель аутсайдеров — 0,9%. Block и Palo Alto оказали сильное давление на котировки в фаворитах, портфель отстает от рынка уже третью неделю подряд. Негативная реакция инвесторов на отчетность Apple, занимающей наибольшую долю в индексе S&P 500, привела к падению. В итоге мы придерживаемся нейтрально-позитивного взгляда на рынок.

Смешанная статистика по рынку труда.Уровень безработицы в США за июль составил 3,5%, что на 0,1–0,6% меньше, чем в предыдущем месяце. Средняя заработная плата выросла на 4,4% годовых и превысила прогнозы на 0,2 процентных пункта. Эти данные положительны для оценки крупнейшей экономики мира, но могут оказаться негативными для акций как проинфляционный фактор.

В США рост числа рабочих мест оказался меньше прогноза: 187 тысяч против ожидаемых 200 тысяч. Большинство новых вакансий появились в нецикличных отраслях — здравоохранения и образования. Число отработанных часов сократилось. Данные статистики, по нашему мнению, умеренно благоприятны для фондового рынка.

Понижен долговой рейтинг США.Рейтинговое агентство Fitch снизило долгосрочный рейтинг США с AAA до AA+. Аналитики приводят в качестве причин рост долговой нагрузки, вероятность рецессии и повышение процентных ставок. Ключевым тезисом стало ухудшение качества государственного управления за последние два десятилетия.

Учитывая ВВП за второй квартал 2023 года, превысивший ожидания, и низкую безработицу, решение агентства не несет дополнительной макроэкономической нагрузки. Это скорее критика политического курса США перед президентской гонкой в стране. Эффект для рынка акций будет краткосрочным и ограниченным.

Сезон отчетов подходит к концу.К концу прошлой недели отчитались 84% компаний из индекса S&P 500, 79% из них превысили ожидания. Данные FactSet свидетельствуют о снижении прибыли на акцию индекса на 5,2% год к году — показатель падает третий квартал подряд.

Главные отчеты Apple, Amazon и AMD уже опубликованы. Для широкой рыночной аудитории могут быть значимы лишь данные ритейлеров. 10 августа ожидается публикация данных по потребительской инфляции, а 11 августа — по производственной; базовый ИПЦ может снизиться до 4,7% годовых с 4,8% год к году в предыдущем месяце.

Изменения в портфелях

Портфель фаворитов: без изменений

Портфель аутсайдеров: без изменений

Парные идеи

•Покупать акции компании BioMarin, продавать акции компании Johnson & Johnson. По нашим расчетам, движение цен акций BioMarin будет более активным, чем у J&J, чья деятельность в ближайшие годы покажет небыстрый рост. У BioMarin есть возможности для развития, особенно после одобрения препаратов Voxzogo и ValRox.

• SPLK/IBM (покупать Splunk, продавать IBM)Ожидается рост прибыльности Splunk и медленный прирост доходов от IBM.

Среднесрочные фавориты

BioMarin с целевой ценой $118

Биомарин занимается разработкой и производством лекарств для редких заболеваний. Главная технология и конкурентное преимущество компании — терапия по замене ферментов. Ее применяют для лечения мукополисахаридоза, заболевания, при котором недостаточно вырабатываются ферменты, расщепляющие сахар. Это повышает риск развития дефектов в развитии, а иногда даже приводит к летальному исходу.

Предполагается увеличение выручки с 1,9 до 4,8 млрд долларов к концу 2027 года (CAGR 18%) за счёт развития существующих направлений и запуска препарата Voxzogo, пиковые продажи которого достигнут около 900 млн долларов.

Разрешение на продажу препарата ValRox для лечения гемофилии типа А в США и Европе может стать важным фактором увеличения выручки компании. Его стоимость предполагает потенциальные продажи только в США на сумму 4,7 миллиарда долларов.

Мы считаем, что акции компании оцениваются по стоимости текущего бизнеса и не отражают потенциала значительного роста выручки за счет увеличения продаж Voxzogo, старта продаж ValRox в Европе и США. Мы также полагаем, что BioMarin может стать привлекательной целью для поглощения.

Constellation Brands с целевой ценой $282

Constellation Brands — это компания, занимающаяся производством и реализацией вина, крепкого алкоголя и пива на международном уровне.

Считаем, что Constellation окрепнет после пандемии благодаря сохраняющейся активности в сегменте пивных напитков.

Мы считаем, что компания сохранит тенденцию роста доли рынка, так как потребители всё ещё покупают алкоголь для дома, а рестораны возвращаются к прежнему уровню заполняемости.

В 2023 году ожидается рост прибыли компании на 14%, а дивидендная доходность составит 1,5%. При этом показатель привлекательности выше среднего по отрасли и широкому рынку при условии сохранения текущей оценки бизнеса, что возможно благодаря защитным особенностям деятельности.

Salesforce с целевой ценой $250

Salesforce разрабатывает облачные системы управления взаимоотношениями с клиентами (CRM-системы), доступные в формате «программное обеспечение как услуга» (SaaS). Компания реализует программное обеспечение по подписке, работая и напрямую с заказчиками, и через партнеров.

В январе Salesforce объявила о сокращении около восьми тысяч сотрудников, что составляет десять процентов штата, а также о других мерах по оптимизации расходов и перестройке бизнеса.

Руководство компании запустило программу buy-back акций на сумму 20 миллиардов долларов — до 9% от рыночной стоимости.

При прогнозируемом росте выручки на 10–11% в 2023–2024 годах цена актива ниже средней исторической оценки: мультипликатор EV/EBITDA составляет 15, в то время как до пандемии он был на уровне 40.

Uber с целевой ценой $54

Американская технологическая компания Uber занимается перевозками пассажиров (Uber Ride), доставкой еды (Uber Eats) и организацией грузоперевозок (Uber Freight).

Всё ещё признаём Uber самой успешной компанией в этом сегменте по сравнению с Lyft и DoorDash благодаря расширению доходов и развитию экосистемы подписки Uber One, которая повысит устойчивость её дохода.

Рост также стимулирует повышение прибыли компании за счет увеличения рекламных доходов.

Во втором квартале 2023 года наблюдается рост во всех сегментах, за исключением Uber Freight. Сфера такси показывает устойчивый рост. Рентабельность доставки достигла новых высот.

Visa с целевой ценой $272

Visa контролирует самую обширную в мире сеть электронных платежей, предлагая услуги по обработке платежей и платформам для платежей, включающие кредитные, дебетовые, предоплаченные карты и коммерческие платежи под марками Visa, Visa Electron, Interlink и PLUS.

Прогнозируем устойчивое увеличение транзакционных сумм и полагаем, что доход предприятия будет укреплен эффективным управлением расходами и программой buyback акций.

Компания ставит своей целью увеличение выручки. В сфере потребительских платежей расширяет сеть пунктов приема карт и стимулирует активность пользователей.
Кроме того, ищет новые способы оплаты и перемещения денежных средств между частными лицами, компаниями и правительствами государств. И наконец, предоставляет услуги с дополнительной стоимостью, помогая клиентам повысить прибыль и укрепить партнерские связи.

Match Group с целевой ценой $51

Группа компаний Match Group занимается операцией социальных сетей для знакомств онлайн. Наиболее известной из них является Tinder. К компании также относятся Match, Meetic, OkCupid, Hinge, Pairs, Plenty of Fish и OurTime. 98% выручки компания получает от продажи подписок и внутриприложений в социальных сетях.

Руководство ожидает умеренный прирост доходов Tinder и сильный рост доходов Hinge (на 25% год к году). Планируемая операционная прибыль составляет $250–$255 млн, что предполагает рентабельность на уровне 32%.

Снижение стоимости акций Match с начала февраля представляется благоприятным поводом для инвестирования, учитывая потенциальные риски замедления мировой экономики.

Также обратим внимание на новую стратегию, направленную на самые перспективные рынки: Tinder, Hinge и Азию.

United Airlines с целевой ценой $65

Авиакомпания United Airlines Holdings, расположенная в Чикаго, осуществляет перевозку пассажиров и грузов по всем направлениям, как местных, так и международных. Компания является одной из ведущих авиакомпаний Соединенных Штатов.

Предполагается продолжение роста спроса на авиаперевозки после пандемии из-за увеличения деловых и международных путешествий, а прибыль компании будет превышать сложности, вызванные инфляцией.

С началом пандемии United Airlines сократила расходы для поддержания работы при низком доходе, и теперь у компании есть предпосылки к успеху при увеличении перевозок.

Предполагается, что действия руководства приведут к сокращению расходов в сравнении с другими авиалиниями, наблюдаемыми нами.

Bank of America с целевой ценой $35

Банк Америки — один из крупнейших банков мира, занимающий второе место по активам в Соединенных Штатах. Общий размер активов холдинга превышает триллион долларов США, кредитный портфель достигает одного триллиона долларов. У банка более 67 миллионов индивидуальных и корпоративных клиентов. Число сотрудников составляет примерно 208 тысяч человек.

Банк Америки к замедлению экономики и потенциальной рецессии готов куда лучше, чем к предыдущему мировому кризису. Качество активов превосходно: доля просроченной задолженности в пике кризиса в 9 раз меньше, чем в 2009 году — 0,4% против 3,5%, покрытие резервами в 3 раза выше — 3х против 1х.

Управляя расходами, банк снизил численность сотрудников и количество филиалов на одну треть. Благодаря этому прибыль от активов оставалась устойчивой и превышала 15% в течение четырёх лет, за исключением 2020 года.

Увеличение процентных ставок способствует росту доходности от процентов, а операционные расходы останутся на допустимом уровне. Низкий уровень рисков активов сохранит отчисления в резервы на прежнем уровне — стоимость риска находится в диапазоне 20–40 базисных пунктов, как до кризиса. В результате банк сможет достигнуть рентабельности капитала в размере 13% через три года.

Amazon с целевой ценой $150

Amazon возглавляет мировые рейтинги в трёх сферах: интернет-торговле, электронной площадке для торговли и поставке облачных услуг. Компания держит господствующее положение на рынке онлайн-продаж Северной Америки, где 50% покупок совершается через сайт amazon.com.

Amazon — одна из самых популярных платформ электронной торговли в мире. Ее преимущества — высокая операционная эффективность благодаря разветвленной сети дистрибуции, доступные цены и большой ассортимент. На Amazon приходится 13% мировых онлайн-продаж. По нашему мнению, ритейлер сохранит свою долю на мировом рынке онлайн-продаж.

AWS — главный фактор развития компании Amazon. Она лидирует на рынке облачных вычислений по моделям «инфраструктура как услуга» (IaaS) и «платформа как услуга» (PaaS) с долей рынка 36%. AWS — самый прибыльный сегмент бизнеса Amazon, его операционная рентабельность составляет 30% против 5% у всей компании.

В медиа-сфере у Amazon есть незадействованный потенциал. Его активы – Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible и Studios – по нашему мнению, недооценены из-за более высокой прибыльности и скорости развития, что открывает дополнительные возможности для роста стоимости компании.

Amazon показывает заметное замедление роста выручки — всего 9,4% год к году — с учётом высоких показателей 2020–2021 годов. Компания сталкивается с отрицательным денежным потоком (FCF) из-за увеличения капитальных затрат. В 2023 году ожидается повышение рентабельности по FCF на фоне нормализации темпов роста выручки, снижения расходов — сокращения штата — и капитальных затрат.

Schlumberger с целевой ценой $69

Шlumberger — ведущая нефтесервисная компания, предоставляющая широкий спектр продуктов и услуг: сейсмическое тестирование, оценку пласта, тестирование скважин и направленное бурение, цементирование и интенсификацию скважин, механизированную добычу и заканчивание скважин, консалтинг, программное обеспечение и информационное управление. В филиалах компании в 85 странах трудятся 82 тысячи сотрудников.

Компания присутствует на всех главных рынках нефтегазовой отрасли и как правило приносит более высокую прибыль от вложений по сравнению с конкурентами.

Факторами стимулирования развития служат: высокие цены на нефть, сокращение добычи коалицией ОПЕК+ и возврат к экономической активности в Китае.

Нефтесервисные компании остаются интересными для инвесторов, а Schlumberger занимает прочное положение благодаря глобальному охвату и возможности повысить прибыль.

Splunk с целевой ценой $126

Splunk занимает лидирующие позиции на рынке анализа логов и управления безопасностью (SIEM), а также предоставляет услуги мониторинга инфраструктуры и приложений (APM). По данным исследований, Splunk занимает 17% рынка анализа логов, 26% — SIEM и 7% — APM. Услугами компании пользуются более 23 тысяч предприятий из разных отраслей, среди которых Google, NASDAQ, BMW, Airbus, Intel, Verizon.

Splunk предлагает комплексные решения, позволяющие анализировать неструктурированные данные, а также предоставляет облачные решения и различные варианты ценообразования.

Вследствие уменьшения темпов роста расходов доходность операций увеличится с 17,6% в прошлом году до 18,5% в текущем.

В 2023 году ожидается увеличение свободного денежного потока на 90% год к году, а рентабельность его вырастет с 12% в 2022 году до 20% в 2023 году.

• Привлекательная оценка: EV/S 4,5х — исторический минимум.

Splunk может достичь чистой прибыли в 2024 году, благодаря снижению расходов и увеличению спроса на услуги компании при росте использования искусственного интеллекта.

Block с целевой ценой $80

Block (до конца 2021 года называлась Square) предоставляет оборудование для проведения платежей и решения для торговых точек, а также программное обеспечение, позволяющее использовать iPad как терминал оплаты. У Block есть приложение CashApp для перевода и хранения денежных средств, а также осуществления платежей. Компания обрабатывает транзакции в США и за рубежом.

Мы с оптимизмом оцениваем программу уменьшения избыточных расходов в 2023 году при нестабильном спросе и ожидаем увеличения скорректированной EBITDA на 30%.

Блок на длительный период времени получает преимущество от изменений в способах оплаты, таких как рост популярности мобильных устройств и интеграция разных каналов.

Бренд пользуется высоким спросом благодаря своей известности и успеху за рубежом.

AMD с прогнозной стоимостью 170 долларов.

AMD занимает второе место после Intel в сфере x86-микропроцессоров и лидирует на рынке графических процессоров. Приобретение Xilinx позволило компании расширить присутствие на рынке встроенных систем и центров обработки данных.

В июне AMD представила обновления продуктового портфолио и сервисов, заключила новые партнерские контракты. Основной акцент компания сделала на своей стратегии в сфере искусственного интеллекта.

Компания планирует выпустить семейство процессоров MI3000, являющееся четвёртым поколением процессоров AMD EPYC 97X4 с наивысшей плотностью и характеристиками для облачных применений в индустрии.

Новые серии мобильных процессоров Ryzen PRO 7040 обладают высокой производительностью и интегрированным инструментом ИИ для Windows 11 в ноутбуках от HP, Lenovo и других брендов.

В третьем и четвертом кварталах 2023 года AMD планирует увеличивать прибыль год к году. Курс акций компании не полностью отражает долгосрочный потенциал роста выручки и прибыльности, а также долю рынка, которую AMD может захватить у Intel.

Канадская национальная железная дорога по цене $140.

Канадская национальная железнодорожная компания — оператор железнодорожного транспорта, осуществляющий перевозку грузов (сырьевых и промышленных товаров) по сети железных дорог Северной Америки протяженностью около 20 тысяч миль от Атлантического до Тихого океана. Акции компании котируются на фондовых биржах Нью-Йорка и Торонто. В компании работает 24 тысячи сотрудников.

Канадская национальная железная дорога — один из крупнейших операторов железнодорожной отрасли, которая в течение последних двадцати лет превосходит по объему перевозок водные, трубопроводные и грузовые виды транспорта.

Компания обладает возможностью существенно увеличить прибыль, расширив продажи в важных отраслях и улучшив эффективность производства.

На данный момент показатели внушают оптимизм, с учётом малого долга и прискорением роста.

Jacobs Solutions с целевой ценой $150

Jacobs Solutions предоставляет профессиональные услуги, такие как консалтинг, техническая, научная и проектная поддержка, государственным органам и частным компаниям. Штат компании насчитывает около 52 тысяч сотрудников. Jacobs Solutions — крупная компания, которая оказывает технические, профессиональные и строительные услуги.

Мы наблюдаем поворот к положительной тенденции, нас устраивает финансовая стабильность компании, её показатели и прогнозы развития за счёт объединений с другими организациями.

Портфель заказов Jacobs Solutions с высокой маржой увеличивается благодаря росту инфраструктурных бюджетов в США и других странах.

Aptiv с целевой ценой $147

Aptiv — мировое предприятие по производству автомобильных комплектующих. В его состав входят подразделения по выпуску светотехнических и энергетических решений, а также систем безопасности и вождения. Штат компании насчитывает 141 тысячу человек.

Акции компании интересны с точки зрения долгосрочных перспектив, таких как рост количества решений, применяемых в высоко- и низковольтной архитектуре для обычных и электромобилей, а также развитие внутренних сенсорных систем и информационно-развлекательных платформ.

Aptiv предоставляет решения для трудных задач автомобильной промышленности и укрепляет сотрудничество с Hyundai в области беспилотных автомобилей.

Ожидается большой интерес к продукции и услугам компании, так как производство автомашин увеличится после спада во время пандемии и сфокусируется на безопасных и экологически чистых электромобилях.

Компания всегда росла за счёт покупки активов. В конце 2022 года компания приобрела компанию Wind River, занимающуюся разработкой программного обеспечения и облачных систем для автомобильной промышленности.

Palo Alto Networks стоит $300.

Palo Alto Networks — ведущий поставщик услуг сетевой и облачной безопасности (мировая рыночная доля: 29% в оборудовании, 36% — в ПО). На сегмент сетевой безопасности приходится 62% заказов Palo Alto Networks. С 2017 года компания сосредоточилась на продуктах в сфере облачной безопасности. По итогам 2022 года доля облачных решений в совокупных заказах составила около 38%.

В условиях усиления контроля за безопасностью хранимой информации и увеличения количества кибератак, расходы организаций на киберзащиту, как ожидается, будут продолжать расти.

Ожидается увеличение рыночной доли компании с 24% до 27% к 2027 году, обусловленное появлением нового формата решений — виртуального развертывания файерволов и расширением функциональности платформы в рамках разработки новых продуктов.

Быстрорастущий сегмент облачной безопасности станет главным фактором роста выручки компании. Общий рынок облачной безопасности оценивается примерно в $37 млрд с прогнозируемым двузначным ростом. Ожидается увеличение рыночной доли компании с 3,3% до 9% к 2027 году благодаря кросс-продажам и высококачественным решениям.

В 2023 году ожидается, что компания Palo Alto Networks достигнет чистой прибыли. Это событие благоприятно повлияет на оценку компании и может привлечь дополнительные инвестиции в акции из-за ее включения в индекс S&P 500.

Alphabet с целевой ценой $129

Технологический холдинг Alphabet объединяет в себе поисковик Google и другие сервисы. Поисковая система занимает основную долю выручки компании. В состав холдинга также входит видеохостинг YouTube, облачный сегмент Google Cloud, а также сегмент «Прочее», куда входят нерекламная выручка YouTube, доход Google Play и продажи смартфонов Pixel.

Мы считаем, что лидерство в области технологий искусственного интеллекта даст Alphabet возможность преодолеть негативные тенденции на мировом рынке рекламы.

Alphabet опубликовала положительные финансовые показатели по первому кварталу 2023 года.

Уменьшение рекламных расходов продолжает негативно сказываться на результатах.

Google Cloud продолжает демонстрировать наиболее заметный рост.

Newmont с целевой ценой $50

Newmont — американская горнодобывающая компания, занимающая лидирующие позиции в мировой добыче золота. Также производит медь, серебро, свинец и цинк. В Северной (60% добычи) и Южной Америке (18%), Австралии (11%) и Африке (11%) работает примерно 27 тыс. сотрудников компании. Доказанные запасы золота на рудниках Newmont составляют около 24 миллионов унций, возможные — около 72 миллионов унций.

• Устойчивые объемы производства — рост на 1% в год до 2027 г.

• Ожидаем увеличения капзатрат в 2023 г. на 17% г/г.

Компания предлагает устойчивые дивиденды с эффективностью дохода 3,6%.

Цена золота сейчас выше, чем средняя за 2022 год, на восемь процентов. Если золото будет стоить столько же в течение всего года, прибыль Newmont в 2023 году вырастет на восемь процентов.

iShares Semiconductor ETF

Фонд осуществляет инвестиции в индекс ICE Semiconductor, состоящий приблизительно из тридцати американских акций, таких как NVIDIA, Broadcom, Texas Instruments, QUALCOMM и AMD.

Акции на рынке в начале 2023 года стали активно интересоваться искусственным интеллектом.

С января по май акции полупроводниковых компаний возглавляют список самых быстрорастущих на рынке США.

В связи с резким ростом цен акций фонда SOXX, специализирующегося на секторе полупроводников, наш портфель сохранит свое присутствие в этом сегменте. В дальнейшем рассматриваем выделение отдельных компаний из этого сектора.

Среднесрочные аутсайдеры

Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway — группа компаний, работающих в разных секторах экономики: страховании, железнодорожном транспорте, энергетике, нефтегазовой отрасли, финансах, производстве и розничной торговле.

Мы положительно оцениваем структуру Berkshire, однако доход компании чувствителен к состоянию экономики США, увеличиваясь или уменьшаясь вместе с ней.

Отсутствие дивидендных выплат вынуждает инвесторов рассчитывать исключительно на рост стоимости активов.

Акции компании оцениваются с коэффициентом 20x текущего EPS 2023 года, что выше 5-летнего исторического среднего значения в 17x и среднеотраслевого показателя в 18x. Рекомендация «Держать» в данном случае обоснована.

Zoom Video Communications

Zoom Video Communications — оператор онлайн-платформы для проведения видеоконференций. Через приложения Zoom Meetings и Zoom Phone платформа предоставляет совместное использование видео, голоса, чатов и контента на различных устройствах и в разных местах. Компания была основана в 2011 году, а IPO состоялось в 2019 году. Около 20% выручки компания получает за пределами США.

Акции Zoom выросли во время пандемии, но значительно упали после недавних распродаж в сфере высоких технологий и на общем рынке. Инвесторы стали относиться иначе к мелким технологическим компаниям с низкой или снижающейся прибыльностью.

Компания провела реструктуризацию, однако рост выручки остается сложной задачей в сложившихся обстоятельствах. В период пандемии платформа превратилась в средство массовой коммуникации, после чего Zoom сменил фокус с частных пользователей на корпоративные клиенты. Zoom увеличивает количество корпоративных клиентов, но темпы роста снижаются. Корпорации сокращают сотрудников, приостанавливают набор персонала, что приводит к ослаблению спроса на услуги Zoom.

Выручка онлайн-канала снижалась на протяжении двух последних кварталов, однако за последний период смогла восстановиться. Многим клиентам, из-за сокращения IT-бюджетов в компаниях, видится нецелесообразным обновление коммуникационных систем.

AbbVie

AbbVie — это научно-исследовательская биофармацевтическая компания, образованная в 2013 году путем выделения из Abbott Laboratories. Штаб-квартира компании находится в пригороде Чикаго, акции AbbVie входят в состав индекса S&P 500.

Компания стремилась разнообразить источники дохода из-за возможной конкуренции Humira с биоаналогами на американском рынке. Тем не менее, этот препарат по-прежнему занимает более 40% от общей выручки, что в ближайшие периоды может привести к снижению как доходов, так и прибыли.

Руководство прогнозирует возвращение к устойчивому приросту дохода не раньше 2025 года. Компания AbbVie добилась существенных успехов в продвижении таких препаратов, как Skyrizi и Rinvoq, что сглаживает снижение продаж Humira. Предполагается, что общая выручка от двух новых лекарств превысит пиковый доход Humira не раньше 2027 года.

Компания сталкивается с существенным уровнем долга, несмотря на то, что его размер уменьшился за прошедший год. Доля долга в общем капитале по-прежнему составляет 79%.

International Business Machines

Международная корпорация по производству аппаратного и программного обеспечения, а также услуг информационных технологий (IBM) – один из лидеров в этой области. В 2021 году компания выделила бизнес управляемой инфраструктуры в отдельную компанию Kyndryl. Предприятие работает в рамках четырёх дивизионов: консультирование, программное обеспечение, инфраструктура и глобальное финансирование.

Последние пять лет показатели компании устойчиво остаются ниже, чем показатели отраслевых индексов и акций технологической сферы.

Структурные изменения в IBM, обусловленные архаичным характером некоторых направлений, включали выделение Kyndryl и приобретение RedHat за значительные средства. В 2020 году компания прекратила программу обратного выкупа акций, которая ранее оказывала давление на стоимость акций, и пока не возобновила ее.

Акции IBM пока мало привлекают инвесторов из-за слабой позиции компании на рынке искусственного интеллекта, что препятствует росту её стоимости.

Western Digital

Western Digital выпускает жесткие диски с памятью DRAM, а также энергонезависимую память: твердотельные накопители SSD и мобильную память. В мае 2016 года компания приобрела SanDisk, лидера рынка флеш-памяти на базе архитектуры NAND. Это позволило Western Digital войти на рынок SSD, гибридных решений HDD-SSD и систем хранения.

Предполагается, что компания в 2023 году получит убыток — 3,54 доллара на акцию. В 2024 году возможен переход к положительной прибыли, но её размер всё равно будет значительно меньше, чем в 2022 году.

Выручка компании может составить $12,3 млрд в 2023 году и $10,5 млрд в 2024 году после $18,8 млрд в 2022 году.

Western Digital продаёт свою продукцию для компьютеров, а спрос на них снижается.

Деятельность компании не так тесно связана с дата-центрами и искусственным интеллектом, как у других производителей полупроводников. Акции Western Digital выделяются в качестве инструмента хеджирования позиции по полупроводниковой отрасли в фаворитных акциях портфеля.

Altria Group

Компания Altria Group выпускает сигареты, табачные изделия без дыма и алкоголь в Соединенных Штатах и других государствах. К её известным брендам относятся Marlboro, Virginia Slims, Parliament, Chesterfield и L&M.

Алтрия теряет прибыль из-за инфляции, повышения процентных ставок, нарушений в глобальных поставках и снижения интереса покупателей к сигаретам.

Нас волнуют новые правила, которые усиливают контроль за курением и продажей табачных изделий, а также возможное увеличение акцизов на компанию для финансирования государственных бюджетов в США и других странах с высоким уровнем развития.

Nokia OYJ

В 2014 году Nokia продала Microsoft бизнес по производству смартфонов, а в 2016 году приобрела контрольный пакет акций Alcatel-Lucent. С этого момента Nokia стала поставщиком сетевого коммуникационного оборудования. Компания пересмотрела свою операционную модель и выделила четыре основных бизнеса: мобильных сетей, сетевой инфраструктуры, облачных и сетевых услуг и технологий (Nokia Technologies).

Прибыль на акцию за I квартал 2023 года без учета Nokia уменьшилась на 17% по сравнению с предыдущим годом. Выручка превысила ожидания и увеличилась на 10% год к году. Рост главным образом обусловлен ростом продаж в Индии, тогда как в других важных регионах наблюдается спад.

Nokia зафиксировала снижение прибыльности из-за уменьшения активности операторов связи. Несмотря на высокий темп роста дохода в первом квартале 2023 года, ухудшение экономической ситуации оказывает влияние на финансовые возможности клиентов, однако контроль расходов поможет пройти через период неопределенности.

В ближайшем будущем Nokia может столкнуться с сокращением расходов операторов связи из-за сложной экономической ситуации, снижением продаж периферийных устройств и истощение запасов. Предполагается, что рост и прибыльность компании будут под давлением до конца 2023 года или 2024 года.

Occidental Petroleum Corp.

Occidental Petroleum – ведущая американская нефтегазовая компания по объёму капитала, осуществляющая поиски и добычу нефти и газа на объектах в Соединенных Штатах, на Ближнем Востоке и в Латинской Америке.

Растущие цены на нефть способствовали увеличению финансовых показателей многих компаний в сфере разведки и добычи за последние полтора года, но при росте разумно сохранять низкий уровень долговой нагрузки. Occidental имеет соотношение долга и капитала в размере 52%.
слишком высоко.

Мы считаем, что активы Анадарко в области шельфовой добычи и СПГ не полностью совпадают со стратегическими планами Occidental Petroleum и принесут значительную прибыль лишь спустя некоторое время.

Johnson & Johnson

Johnson & Johnson — многопрофильная компания в области здравоохранения. Разрабатывает, производит и продаёт продукцию в трёх основных областях: лекарства, медицинское оборудование и диагностика, а также товары для потребителей.

Конкуренция между крупными производителями и дженериками заметна, а котировки акций компании выше среднего значения мультипликаторов EV/EBITDA и P/E за последний десятилетний период.

Финансовые затраты Johnson & Johnson на создание лекарств велики, и в обозримом будущем ждем роста только после разрешения судебных споров.

Страховщики и международные регулирующие органы оказывают влияние на ценовую политику компании в отношении продовольственных товаров.

Archer-Daniels-Midland

Archer-Daniels-Midland — агропромышленная компания, занимающаяся закупкой, транспортировкой, хранением, переработкой и продажей сельскохозяйственных продуктов по всему миру. Акции компании входят в индекс S&P 500. Основанная в 1902 году и размещенная в Чикаго, компания насчитывает около 39 тысяч сотрудников.

В 2022 году деятельность компании Archer-Daniels-Midland по торговле зерном и сельскохозяйственной продукцией выросла из-за геополитических событий, что привело к увеличению ее прибыли.

В текущем году наблюдается изменение тенденций: стоимость сельскохозяйственной продукции, зерна, а также нефти и газа снижается.

Прогнозируется снижение прибыли компании в 2023–2024 годах до $6,95 и $6,70 за акцию, по сравнению с $7,85 в 2022 году.

Акции Archer-Daniels-Midland выделяем как потенциально худшие по сравнению с рынком и нашими предпочтениями из-за снижения прибыли и отсутствия четких факторов развития бизнеса.

Модельные портфели

Стратегия среднего срока предусматривает два портфеля акций, торгующихся на американских биржах. Стратеги БКС отбирают акции на основе анализа команды аналитиков Argus Research и собственной аналитики. Argus Research и БКС освещают более 600 эмитентов из США и других стран.

Общие принципы формирования портфелей

Портфель фаворитов состоит из акций с рекомендацией «Покупать» и прогнозом роста стоимости, а портфель аутсайдеров — из акций с рейтингами «Держать/Продавать», что соответствует ожиданиям о динамике акций по сравнению с индексом S&P 500.

Анализ рынка, секторов и ценных бумаг ведется на период от трех до шести недель и корректируется еженедельно, как правило, по понедельникам.

Стратеги БКС отобрали акции для списка фаворитов и аутсайдеров на основе фундаментальных и технических показателей, где каждому параметру присвоен определённый вес в процессе оптимизации.

Каждой акции, находящейся под нашим наблюдением, присваивается уникальный рейтинг на основе постоянного анализа рыночной и информационной обстановки. Рейтинг изменяется со временем. Самые перспективные бумаги становятся кандидатами для включения в портфели категории «лучше рынка» (OW), а наименее привлекательные — «хуже рынка» (UW).

При составлении инвестиционных портфелей принимается во внимание секторная структура показательного индекса S&P 500, но в связи с ограничениями диверсификации допускаются отклонения от него.

Портфель фаворитовПозитивные прогнозы цен и рекомендации аналитиков Argus Research и БКС присущи включенным акциям. В портфель входят акции с высокой капитализацией – лидеры рынка, а также среднего и малого размера пропорционально рыночному размеру и коэффициенту бета.

Бета-коэффициент показывает рыночный риск акций, сравнивая их доходность с доходностью рынка, например, индекса S&P 500 (бета которого равен 1). Чем больше бета-коэффициент у акции, тем выше её рыночный риск. Например, если бета-коэффициент равен 1,5, то при изменении индекса на 1%, значение этой акции может измениться на 1,5%.

Портфель аутсайдеровВключено акции с негативными прогнозами финансовых показателей и рекомендациями «Держать» или «Продавать» от аналитиков Argus и БКС. Портфель представляет зеркальную кросс-секцию портфеля фаворитов по ключевым секторам американской экономики. В него включены акции с умеренно-высоким коэффициентом бета, что предполагает нисходящую динамику при общем падении рынка.

Банк России разрешил покупку ценных бумаг эмитентов недружественных стран только квалифицированным инвесторам. здесь.

БКС Мир инвестиций