Цены на акции X5 Group выросли на 40% за месяц без значимых новостей о компании. Рост может быть вызван ожиданиями включения X5 Group в список экономически значимых организаций и последующего перевода российских акционеров в периметр РФ. Мы считаем, что попадание бизнеса X5 в список не очевидно, но при его включении возможна переоценка бумаг.

Главное

Акции X5 Group выросли на Московской бирже на 40% в течение месяца, несмотря на отсутствие крупных новостей о компании.

Возможно, интерес к данной теме увеличился из-за проекта закона об экономических организаций.

Включение X5 Group в список ЭЗО пока непредсказуемо, но может повысить рейтинг компании.

Совет на год – удерживать.

В деталях

Увеличение внимания к компании X5 Group может быть вызвано проектом закона о ЭЗО. В июне-июле акции X5 Group и Магнита на Мосбирже демонстрировали рост примерно на 40%. Оценка компаний по EV/EBITDA ’23 увеличилась до 4,1–4,4х с 3,5–3,7х в конце мая. Переоценка Магнита выглядела обоснованной на фоне тендерного предложения. Однако новостей об Х5 Group, которые бы объясняли такую переоценку и увеличение среднего дневного объема торгов в 10 раз (11–31 июля против 30 мая – 10 июля), не было.

Увеличение интереса могло быть связано с утверждением законопроекта об экономической зоне особей во втором и третьем чтениях. Этот проект предполагает автоматическую перерегистрацию в России фирм, которые окажутся в специальном списке.

Вхождение Х5 Group в данный реестр неоднозначно: размер бизнеса и высокая доля акционеров-граждан РФ совпадают с требованиями, но критерии стратегичности скорее подходят для компаний ИТ и связи. Параметры не сформулированы однозначно, поэтому нельзя утверждать, обязательна ли полная корреляция с перечисленными показателями. Не исключено попадание Х5 Group в список ЭЗО.

Советуем сохранить, при включении в список ЭЗО — возможность роста стоимости. Рекомендация по бумагам X5 Group на Мосбирже на 12 месяцев — «Держать». Предполагается сохранение трудностей с выплатой дивидендов, неопределённость перспектив редомициляции, а также ожидание сохранения слабой рентабельности во II квартале 2023 года.

Если компания попадет в список ЭЗО, и будет запущен процесс перевода долей акционеров-граждан и резидентов РФ из иностранного холдинга в ЭЗО, это может создать потенциал для переоценки ценных бумаг на Мосбирже, так как повысятся шансы на возобновление выплаты дивидендов. По нашей оценке, X5 Group торгуется с доходностью денежного потока в 10% по 2023 г., 14% — по 2022 г.

БКС Мир инвестиций