Котировки X5 Group увеличились на 40% за месяц без значительных новостей о компании. Возможное включение X5 Group в список экономически значимых организаций и перевод российских акционеров в периметр РФ могут быть причиной роста. Полагаем, попадание бизнеса X5 в этот список маловероятно, но при этом видим потенциал переоценки бумаг.

Главное

Акции X5 Group выросли на Московской бирже на 40% в течение месяца. О подобном росте ранее не сообщалось.

Возможно, увеличение внимания связано с проектом закона об организациях с экономическим значением (ЭЗО).

Вхождение X5 Group в список ЭЗО пока маловероятно, но такое событие могло бы положительно повлиять на её положение в рейтинге.

На протяжении года советуем сохранять позицию.

В деталях

Повышенный интерес к компании X5 Group может быть вызван законопроектом об экономически значимых объектах. В июне-июле акции X5 Group и Магнита на Мосбирже демонстрировали рост примерно на 40%. Это привело к увеличению оценки компаний по EV/EBITDA ’23 до 4,1–4,4х с 3,5–3,7х в конце мая. Переоценка Магнита выглядела обоснованно на фоне тендерного предложения. Однако для X5 Group отсутствовали новости, которые бы объясняли подобную переоценку и десятикратное увеличение среднего дневного объема торгов (11-31 июля против 30 мая – 10 июля).

Увеличение внимания может объясняться утверждением законопроекта об ЭЗО на втором и третьем чтении, фактически предусматривающим автоматическое перерегистрацию в России для организаций, вошедших в соответствующий список.

Включение Х5 Group в этот список неоднозначно: бизнес по размеру подходит, возможно, и по высокой доле акционеров-граждан РФ, но критерии стратегичности бизнеса в законопроекте скорее соответствуют компаниям ИТ и связи. Однако параметры сформулированы гибко, из текста не ясно, обязательно ли соответствие компании всем перечисленным группам метрик. Поэтому исключать попадание Х5 Group в список ЭЗО нельзя.

Сохраняем, при включении в список ЭЗО ожидаем роста стоимости. Рекомендуем в течение 12 месяцев удерживать бумаги X5 Group на Мосбирже. Ожидаем сохранение трудностей с выплатой дивидендов, неопределенность перспектив редомициляции и слабую рентабельность во II квартале 2023 года.

Если компания войдёт в список ЭЗО и начнется перевод долей акционеров-граждан и резидентов РФ из иностранного холдинга в ЭЗО, это, возможно, даст возможность переоценить бумаги на Мосбирже из-за возросших шансов возобновления выплаты дивидендов. По нашей оценке, X5 Group торгуется с доходностью денежного потока в 10% по 2023 г., 14% — по 2022 г.

БКС Мир инвестиций