Рынок продолжает расти после повышения ставки ФРС и смягчения риторики регулятора. Данные по ВВП США оказались лучше ожиданий, что тоже добавило оптимизма. Впереди отчеты крупных компаний, большинство из которых запланировано на вторник – четверг, а также релиз данных по безработице за июль в пятницу.

Главное

• Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный.

• Портфель фаворитов: без изменений.

• Портфель аутсайдеров: без изменений.

Создана пара идей: Splunk и IBM.

В деталях

Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный

Рыночный рост продолжился.За прошедшую неделю S&P 500 увеличился на 1,0%, портфель фаворитов также показал рост на 1,0%, а портфель аутсайдеров — на 3,3%. Наш композитный портфель (150% в фаворитах и -75% в аутсайдерах) второй раз подряд отставал от рынка из-за умеренно сильных отчетных данных фармацевтических и других компаний в составе аутсайдеров, а также краткосрочной ротации инвесторов из акций роста (преобладают в фаворитах) в акции стоимости (больше в аутсайдерах).

ФРС ожидаемо повысила ставку на 25 б.п.В отличие от июня, риторика регулятора сейчас стала более смягченной. В июне ФРС сделала паузу в повышении ставки, однако дала понять, что планирует увеличить её ещё дважды до конца года.

В связи с данными по инфляции, которые оказались ниже ожиданий, регулятор сообщил о возможности как повышения, так и не повышения ставки в сентябре, исходя из хода инфляционных показателей. Такая риторика для рынка мягче июньской, поэтому базовым сценарием считается отсутствие повышения ставки в сентябре при сохранении тренда на снижение инфляции в экономике США.

Данные по ВВП США за II квартал 2023 г. лучше ожиданий.ВВП США в годовом выражении вырос на 2,4%. Значение оказалось лучше ожиданий (1,7%), но совпало с прогнозом ФРБ Атланты и Argus Research. Рост потребительских расходов замедлился до 1,6% с 4,2% в первом квартале, однако темп роста инвестиций бизнеса резко вырос до 7,7% с 0,6%. Данные указывают на позитивное состояние экономики США и то, что ФРС добивается «мягкой посадки».

Сезон отчетов за II квартал 2023 г. в зените.К концу прошлой недели 51% компаний из индекса S&P 500 представили отчеты, и 80% из них превзошли ожидания. Тем не менее пока данные указывают на снижение EPS в рамках индекса на 7,3% год к году – прибыль падает уже третий квартал подряд. Но подводить итоги рано: на этой неделе отчитаются крупные компании, такие как Apple и Amazon, а вторник – четверг станут самыми насыщенными днями по количеству корпораций, которые представят отчеты. Пятница будет ознаменована данными по безработице в США за июль – важным показателем для оценки курса денежно-кредитной политики ФРС.

Изменения в портфелях

• Портфель фаворитов: без изменений

• Портфель аутсайдеров: без изменений

Парные идеи

Биомарин покупать, Джонсон энд Джонсон продавать. По мнению экспертов, стоимость акций BioMarin будет расти быстрее, чем у Johnson & Johnson. Последний в течение ближайших лет покажет лишь скромный рост прибыли. У BioMarin же есть перспективы развития, особенно после получения одобрения на препараты Voxzogo и ValRox.

SPLK/IBM (покупать Splunk, продавать IBM)Предполагается повышение прибыльности Splunk и медленный рост доходов от IBM.

Среднесрочные фавориты

BioMarin с целевой ценой $118

БиоМарин занимается разработкой и производством лекарств от редких заболеваний. Основной технологией и конкурентным преимуществом является терапия по замене ферментов, которую компания использует для лечения мукополисахаридоза. Заболевание вызывающее недостаток выработки ферментов для расщепления сахара, что увеличивает вероятность дефектов в развитии до летального исхода.

Предполагается увеличение выручки с 1,9 млрд до 4,8 млрд долларов к концу 2027 года (CAGR 18%) благодаря расширению существующего бизнеса и запуску продаж препарата Voxzogo, а также пиковых продаж этого лекарства в размере около 900 млн долларов.

Одобрение препарата ValRox для лечения гемофилии типа А в США и Европе может существенно увеличить выручку. По оценкам, продажи только в США могут составить $4,7 млрд.

Акции компании оцениваются как стоимость текущего бизнеса и не отражают потенциал значительного роста выручки за счёт увеличения продаж Voxzogo, запуска ValRox в Европе и США. Мы считаем, что BioMarin может быть привлекательной мишенью для поглощения.

Constellation Brands с целевой ценой $282

«Констеллейшн Брэнс» занимается производством и реализацией вина, крепких алкогольных напитков и пива на международном уровне.

Предполагается, что Constellation окрепнет после пандемии благодаря сохраняющейся активности рынка пива.

Считаем, что компания будет наращивать свою долю на рынке, так как покупатели всё больше приобретают алкоголь для дома, а рестораны становятся всё более популярными.

В 2023 году предсказывается увеличение прибыли компании на 14%, а дивидендная доходность составит 1,5%. Это делает компанию более привлекательной по сравнению со средним показателем сектора и широкого рынка при текущей оценке, которая может сохраниться благодаря защищенному характеру ее деятельности.

Salesforce с целевой ценой $250

Salesforce создаёт облачные системы управления взаимоотношениями с клиентами (CRM-системы), доступные в формате «программное обеспечение как услуга» (SaaS). Компания реализует программное обеспечение по подписке, работая как напрямую, так и через партнеров.

В январе Salesforce сообщила о сокращении около восьми тысяч работников, что составляет 10 процентов от общего числа сотрудников, а также об осуществлении других мер по снижению расходов и переформатированию деятельности компании.

Руководство компании запустило программу по обратному выкупу акций на сумму двадцать миллиардов долларов, что составляет до девяти процентов от ее рыночной капитализации.

При прогнозном росте выручки на 10–11% в период с 2023 по 2024 год акции компании торгуются ниже среднестатистической цены: мультипликатор EV/EBITDA равен 15, в то время как до пандемии он составлял 40.

Uber с целевой ценой $48

Американская технологическая компания Uber занимается перевозками пассажиров (Uber Ride), доставкой еды (Uber Eats) и брокерингом грузоперевозок (Uber Freight).

Uber пока остаётся самой успешной компанией в своей отрасли по сравнению с Lyft и DoorDash благодаря разветвлённой структуре доходов и созданной платформе подписки Uber One, которая обеспечит более устойчивый приток средств.

Рост дополнительно стимулирует увеличение доходов от рекламы и повышение прибыльности компании.

Visa с целевой ценой $272

Visa руководит самой большой в мире системой электронных расчетов, предлагая услуги обработки платежей и платформ для совершения покупок, включающие кредитные, дебетовые, предоплаченные карты и коммерческие расчеты под именами Visa, Visa Electron, Interlink и PLUS.

Ожидается увеличение платежей в долгосрочной перспективе, а прибыль будет подкреплена сдерживанием расходов и обратною скупкой акций.

Компания ориентирована на увеличение выручки. В сфере потребительских платежей расширяет сеть приема карт и стимулирует активность пользователей. Также исследует новые способы оплаты и перевода денег между частными лицами, компаниями и правительствами стран. И предоставляет дополнительные услуги: помогает клиентам наращивать прибыль и налаживать партнерские связи.

Match Group с целевой ценой $51

Match Group — оператор социальных сетей для знакомств в интернете. Самой популярной из них является Tinder. Также компании принадлежат Match, Meetic, OkCupid, Hinge, Pairs, Plenty of Fish и OurTime. 98% выручки компания получает от продажи подписок и внутриприложениях покупок.

Руководство ожидает умеренный прирост доходов Tinder и сильный рост доходов Hinge (на 25% год к году). Прогноз операционной прибыли составляет $250–255 млн, что соответствует доходности в размере 32%.

Снижение цен акций Match с февраля представляется нам благоприятной возможностью для инвестирования, не считая опасений по поводу замедления мировой экономики.

Новая стратегия направлена на наиболее перспективные направления: Tinder, Hinge и азиатский рынок.

United Airlines с целевой ценой $65

United Airlines Holdings – международная авиакомпания с главным офисом в Чикаго, выполняющая рейсы по магистральным и местным маршрутам. Является одной из крупнейших авиакомпаний в Соединённых Штатах Америки.

Ожидается продолжение восстановления спроса на авиаперевозки после пандемии из-за роста деловых и международных путешествий. Предполагается, что рост доходов компании покроет сложности, связанные с инфляцией.

С начала пандемии United Airlines экономила, чтобы продолжать работу при низких доходах. Это даёт компании шанс выиграть от роста авиаперевозок.

Предполагается, что действия руководства способны уменьшить расход денежных средств в сравнении с другими авиакомпаниями, находящимися под нашим наблюдением.

Bank of America с целевой ценой $35

Банк Америки — один из крупнейших банков мира, занимающий второе место по активам в США. Общий объем активов холдинга превышает 3 триллиона долларов, кредитный портфель — 1 триллион долларов. У банка более 67 миллионов индивидуальных и корпоративных клиентов. Количество сотрудников приблизительно 208 тысяч.

В отличие от предшествующего глобального кризиса, Bank of America подошел к замедлению экономики и вероятной рецессии в более устойчивом положении. Качество активов банка на высоком уровне: доля просроченной задолженности на пике кризиса в 9 раз меньше, чем в 2009 году (0,4% против 3,5%), а покрытие резервами в три раза выше (3х против 1х).

Банк эффективно управляет операционными расходами, сократив персонал и количество отделений на трети. Такой подход позволил достигнуть устойчивой доходности капитала свыше 15% за четыре года, исключая 2020 год.

Рост процентных ставок увеличит доход, а операционные расходы останутся управляемыми. Высокое качество активов обеспечит низкие отчисления в резервы — стоимость риска на докризисном уровне составляет 20–40 базисных пунктов. Благодаря этому банк сможет достичь 13% рентабельности капитала через три года.

Amazon с целевой ценой $150

Amazon возглавляет мировой рынок в трёх областях: интернет-торговли, электронной торговой площадки и поставщиках облачных услуг. В Северной Америке компания контролирует доминирующий сегмент онлайн-ритейла, где 50% продаж приходится на сайт amazon.com.

Amazon — одна из самых популярных торговых площадок электронной коммерции. Преимущества: эффективная работа за счет развитой сети дистрибуции, доступные цены и большой ассортимент. Доля Amazon в мировой розничной торговле онлайн составляет 13%. По нашему мнению, ритейлер сохранит свою долю на мировом рынке.

AWS является основным фактором роста Amazon. Компания лидирует на рынке облачных вычислений по моделям «инфраструктура как услуга» и «платформа как услуга», занимая 36%. AWS — самый прибыльный сегмент бизнеса Amazon, его операционная рентабельность составляет 30% против 5% у всей компании.

Amazon хранит в себе нераскрытый медиа-потенциал. В его активах — Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible и Studios, которые, по нашему мнению, недооценены из-за большей прибыльности и темпов развития, открывая дополнительные возможности для роста оценки компании.

Amazon демонстрирует замедление роста доходов – всего 9,4% год к году, обусловленное высоким уровнем предыдущих лет. Компания сталкивается с отрицательным денежным потоком свободных cash-flow из-за увеличения инвестиций. В текущем году ожидается рост прибыльности FCF благодаря нормализации темпов роста выручки, сокращению расходов – в том числе за счет увольнений – и капитальных затрат.

Schlumberger с целевой ценой $69

Schlumberger — ведущая глобальная нефтегазовая компания, предоставляющая широкий спектр продукции и услуг: сейсморазведку, оценку пластов, испытания скважин и направленное бурение, цементирование и интенсификацию скважин, механизированную добычу и законцовку скважин, консультационные услуги, программное обеспечение и информационное управление. В филиалах компании в 85 странах трудятся 82 тысячи сотрудников.

Компания присутствует на всех главных рынках нефтегазовой отрасли и традиционно демонстрирует более высокий доход от вложений по сравнению с конкурентами.

Факторами увеличения спроса выступают высокая стоимость нефти, сокращение объемов производства коалицией ОПЕК+ и возрождение китайской экономики.

Оценки нефтесервисных компаний остаются привлекательными, а у Schlumberger – одни из лучших позиций благодаря работе на мировых рынках и потенциалу увеличения прибыльности и доходов.

Splunk с целевой ценой $126

Splunk возглавляет рынок анализа логов и управления безопасностью (SIEM). Компания также предлагает услуги мониторинга инфраструктуры и приложений (APM). Позиции Splunk лидирующие на ключевых рынках: анализ логов — 17%, SIEM — 26%, APM — 7%. Услугами Splunk пользуются 23 тысячи компаний из различных отраслей, таких как Google, NASDAQ, BMW, Airbus, Intel, Verizon.

Splunk предлагает комплексные решения, позволяющие анализировать неструктурированные данные, предоставляет облачные сервисы и различные схемы тарификации.

Ожидается рост операционной маржи компании с 17,6% в 2022 году до 18,5% в 2023 году при снижении темпов роста расходов.

Ожидаем увеличение свободного денежного потока в 2023 году на 90% по сравнению с предыдущим годом и повышение его доходности с 12% в 2022 году до 20% в 2023 году.

• Привлекательная оценка: EV/S 4,5х — исторический минимум.

Splunk может достигнуть чистой прибыли к 2024 году благодаря снижению расходов и увеличению спроса на сервисы, связанных с развитием искусственного интеллекта.

Block с целевой ценой $80

Block (ранее известная как Square) предоставляет оборудование для платежей и решения для торговых точек, а также программное обеспечение, позволяющее использовать iPad как терминал для обработки платежей. У Block есть приложение CashApp для перевода, хранения денежных средств и осуществления платежей. Компания обрабатывает транзакции в США и за рубежом.

К программе сокращения излишних расходов в 2023 году мы относимся с оптимизмом, учитывая непредсказуемую ситуацию с потребительскими тратами, а также прогноз роста скорректированной EBITDA на 30% в текущем году.

Block пользуется преимуществами смены форм расчетов, включая все большее распространение мобильных гаджетов и соединение разных платформ.

Бренд пользуется известностью, а показатели продаж увеличиваются на мировом рынке.

Производители микропроцессоров AMD устанавливают ориентировочную цену на уровне 170 долларов.

AMD уступает лишь Intel в производстве микропроцессоров x86, но лидирует в сегменте графических процессоров. Закупка Xilinx позволила компании усилить позиции на рынках встраиваемых систем и центров обработки данных.

В июне AMD представила обновления линейки продукции, новые услуги и партнерские соглашения. Центральное место заняла платформа искусственного интеллекта компании.

В разработке находится линейка процессоров MI3000 — четвёртое поколение процессоров AMD EPYC 97X4 с наивысшей в отрасли плотностью и характеристиками для облачных приложений.

Новая линейка мобильных процессоров Ryzen PRO 7040 обладает высокой производительностью и инструментом искусственного интеллекта для операционной системы Windows 11 в устройствах от HP, Lenovo и других компаний.

В третьем и четвертом кварталах 2023 года прибыль AMD должна вырасти по сравнению с прошлым годом. Стоимость акций компании не полностью учитывает долгосрочный потенциал роста выручки, рентабельности и доли рынка, которую AMD может захватить у Intel.

Канадская Национальная Железная Дорога с ориентировочной стоимостью 140 долларов.

Канадская национальная железнодорожная компания — оператор грузовых перевозок, транспортирующий сырьевые и промышленные товары по сети железных дорог Северной Америки протяженностью около 20 тысяч миль от Атлантического до Тихого океана. Акции компании котируются на фондовых биржах Нью-Йорка и Торонто. Компания имеет 24 тысячи сотрудников.

Канадская национальная железная дорога — один из крупнейших железнодорожных операторов, в течение последних двадцати лет превосходящий по объему перевозок водные, трубопроводные и автомобильные пути.

Компания способна увеличивать прибыль благодаря росту объемов продаж в важных для фирмы отраслях и улучшению показателей доходности.

Предположения о текущей ситуации благоприятны, принимая во внимание невысокий уровень задолженности и усиление темпов увеличения.

Jacobs Solutions с целевой ценой $150

Jacobs Solutions предоставляет профессиональные услуги, такие как консалтинг, техническая, научная и проектная поддержка государственным органам и частным компаниям. Штат компании насчитывает около 52 тысяч сотрудников. Jacobs Solutions — крупная компания, которая занимается предоставлением технических, профессиональных и строительных услуг.

Мы видим признаки улучшения ситуации, нам нравится устойчивый финансовый результат компании, ее показатели эффективности и возможности расширения за счет слияний и поглощений.

Объем заказов Jacobs Solutions с высокой маржой увеличивается из-за поддержки со стороны роста инфраструктурных бюджетов в США и других странах.

Aptiv с целевой ценой $147

Aptiv — международная компания, производящая автомобильные детали. У неё два направления деятельности: светотехническое оборудование и системы управления, а также системы безопасности и комфорта для водителя. В компании трудятся более ста четырнадцати тысяч человек.

Акции компании представляют интерес ввиду её перспектив на длительный срок: рост объемов решений как высокого, так и низкого напряжения для обычных автомобилей и электромобилей, а также развитие внутренних сенсорных систем и информационно-развлекательных платформ.

Aptiv предоставляет решения для сложнейших задач автомобильной промышленности и укрепляет сотрудничество с Hyundai в сфере автономного вождения.

Предполагается, что спрос на продукцию и услуги компании возрастет с увеличением выпуска автомашин после падения в период пандемии и смещения внимания к безопасным и экологичным электрическим автомобилям.

Успех компании всегда зависел от приобретения активов. В конце 2022 года компания купила Wind River, компанию, разрабатывающую ПО и облачные системы для автомобильной промышленности.

Palo Alto Networks стоит $300.

Palo Alto Networks — главный поставщик услуг сетевой и облачной безопасности (сегмент сетевой безопасности занимает 62% заказов компании). С 2017 года компания фокусируется на продуктах облачной безопасности, в результате к концу 2022 года доля облачных решений составила около 38%.

Усиление контроля над безопасностью обработки информации и увеличение кибератак спровоцируют дальнейший рост затрат предприятий на защиту от киберугроз.

Ожидается увеличение рыночной доли компании с 24% до 27% к 2027 году благодаря новому формату решений — виртуальному развертыванию файерволов, а также расширению функциональности платформы в связи с разработкой новых продуктов.

Быстрорастущий сегмент облачной безопасности станет главным драйвером роста выручки компании. Совокупный целевой рынок облачной безопасности оценивается примерно в $37 млрд с ожидаемыми двузначными темпами роста. Компания прогнозирует увеличение своей рыночной доли с 3,3% до 9% к 2027 году за счет кросс-продаж и высококачественных решений.

В 2023 году ожидается, что Palo Alto Networks достигнет положительной прибыли. Такой результат благоприятно повлияет на оценку компании и может спровоцировать увеличение инвестиций в её акции после включения в S&P 500.

Alphabet с целевой ценой $129

Технологический холдинг Alphabet объединяет поисковик Google и другие сервисы. Поисковик приносит большую часть дохода компании. Сегмент Google Networks включает остальные сервисы экосистемы. В состав холдинга входят видеохостинг YouTube и облачный сегмент Google Cloud. Выручка дивизиона «Прочее» складывается из нерекламной выручки YouTube, доходов от Google Play и продаж смартфонов Pixel.

Alphabet рассчитывает, что лидерство в области искусственного интеллекта позволит преодолеть снижение спроса на рекламу.

Alphabet сообщила о положительных результатах работы за первый квартал 2023 года.

Сжатие рекламного рынка продолжает негативно сказываться на результатах.

Google Cloud продолжает быстро развиваться.

Newmont с целевой ценой $50

Newmont — американская горнодобывающая компания, являющаяся мировым лидером по добыче золота. Кроме того, производит медь, серебро, свинец и цинк. Деятельность компании сосредоточена в Северной (60% добычи) и Южной Америке (18%), Австралии (11%) и Африке (11%). Доказанные запасы золота на рудниках Newmont составляют около 24 миллионов унций, возможные — около 72 миллионов унций. Штат компании насчитывает около 27 тысяч сотрудников.

• Устойчивые объемы производства — рост на 1% в год до 2027 г.

• Ожидаем увеличения капзатрат в 2023 г. на 17% г/г.

Компания платит стабильные дивиденды, а годовая доходность по ним составляет 3,6%.

Цена золота на данный момент выше средней за 2022 год на восемь процентов. Если цена останется такой же, то прибыль Newmont в 2023 году вырастет на восемь процентов.

iShares Semiconductor ETF

Фонд вкладывает средства в индекс ICE Semiconductor, состоящий из приблизительно тридцати американских активов, таких как NVIDIA, Broadcom, Texas Instruments, QUALCOMM и AMD.

С начала 2023 года рынок акций определяют разработки в области искусственного интеллекта.

С января по май акции полупроводниковых компаний демонстрируют наибольший рост на американском фондовом рынке.

Вследствие высокой волатильности котировок акций, ETF SOXX позволит сохранять долю в секторе полупроводников в нашем портфеле. Впоследствии намерены разобрать отдельные компании данного сектора.

Среднесрочные аутсайдеры

Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway – холдинг, владеющий предприятиями разных направлений: страхование, транспорт, энергетика, добыча нефти и газа, финансы, промышленность и розничная торговля.

Мы положительно оцениваем структуру Berkshire, но отмечаем, что доход компании тесно связан с состоянием экономики США.

Отсутствие дивидендной политики компании ставит инвесторов в зависимость от роста стоимости активов.

Стоимость акций компании по данным за 2023 год исходя из прибыли на акцию выше пятилетнего исторического среднего и отраслевого показателя. По этой причине оценка «Держать» представляется обоснованной.

Zoom Video Communications

Zoom Video Communications — оператор онлайн-платформы для проведения видеоконференций, предоставляющей совместное использование видео, голоса, чатов и контента на разных устройствах в различных точках с помощью приложений Zoom Meetings и Zoom Phone. Основанная в 2011 году, компания провела IPO в 2019 году. Примерно 20% выручки приходятся на рынки за пределами США.

Акции Zoom резко выросли во время пандемии, однако недавно испытали значительное падение в ходе распродаж в сфере технологий и на общем рынке. Инвесторы пересмотрели свои взгляды на небольшие технологические компании с низкой или снижающейся прибылью.

Реструктуризация компании не привела к ожидаемому росту выручки. В период пандемии платформа превратилась в средство массовой коммуникации, после чего Zoom сфокусировалась на корпоративных клиентах. Увеличивается количество таких клиентов, но темпы роста замедляются. Корпоративные сокращения и приостановка найма снижают спрос на услуги Zoom.

Выручка онлайн-канала снижалась на протяжении нескольких кварталов, однако в последнем увеличилась. Сокращение IT-бюджетов многих компаний приводит к тому, что клиенты не чувствуют потребности в обновлении своих систем связи.

AbbVie

AbbVie — это научно-исследовательская биофармацевтическая компания, образовавшаяся в результате выделения из Abbott Laboratories в 2013 году. Главный офис компании находится в пригороде Чикаго, её акции входят в индекс S&P 500.

Компания стремилась разнообразить источники дохода из-за возможной конкуренции Humira с биоаналогами на территории США, однако доля этого ключевого препарата в общем объеме продаж все еще остается выше 40%, что в предстоящие периоды может повлечь за собой снижение как выручки, так и прибыли.

Руководство ожидает возвращения к стабильному росту доходов не раньше 2025 года.
При этом AbbVie добилась значительных успехов в продвижении таких препаратов, как Skyrizi и Rinvoq, что смягчает снижение продаж Humira. В целом, объём дохода от двух продуктов, вероятно, перевалит за пиковую выручку Humira не раньше 2027 года.

Компания имеет значительный долг, хотя за прошлый год его размер уменьшился, всё равно доля долга в общем капитале составляет 79%.

International Business Machines

Международные Машины Бизнеса (IBM) — один из главных поставщиков оборудования, программного обеспечения и ИТ-услуг для компаний. В 2021 году компания выделила бизнес управляемой инфраструктуры в отдельную компанию Kyndryl. IBM ведет деятельность по четырем направлениям: консалтинг, программное обеспечение, инфраструктура и глобальное финансирование.

Результаты деятельности компании последние пять лет неуклонно уступают показателям рынков и технологических активов.

Исторические особенности некоторых сегментов IBM заставили компанию перестроить структуру: сформировать Kyndryl и приобрести RedHat за значительную сумму. В 2020 году IBM прекратила программу buyback акций, которая ранее существенно снижала стоимость компании на рынке, и пока не возобновила ее.

Акции IBM пока не привлекают инвесторов из-за недостаточного присутствия компании на рынке искусственного интеллекта, что, по мнению экспертов, тормозит рост ее стоимости.

Western Digital

Western Digital разрабатывает жесткие диски с DRAM, а также энергонезависимую память: твердотельные накопители SSD и мобильную память. В мае 2016 года компания приобрела SanDisk, лидера рынка флеш-памяти на базе архитектуры NAND, что дало Western Digital доступ к рынку SSD, гибридных решений HDD-SSD и систем хранения.

Согласно нашим прогнозам, компания заработает минус 3,54 доллара на акцию в 2023 году. В 2024 году возможен выход в плюс, но прибыль будет значительно ниже, чем в 2022 году.

Компания может потерять выручку в текущем и последующем финансовых годах: с 18,8 млрд долларов в 2022 году до 12,3 млрд и 10,5 млрд долларов в 2023–2024 гг.

Western Digital поставляет продукцию на рынок персональных компьютеров, но спрос на данный вид техники снижается.

Бизнес компании не столь тесно связан с дата-центрами и искусственным интеллектом, как у других компаний по производству полупроводников. Акции Western Digital рекомендуются как инструмент для хеджирования позиции на рынке полупроводников в фаворитах композитного портфеля.

Altria Group

Компания Altria Group занимается производством сигарет, табачной продукции без дыма и алкоголя в Соединенных Штатах и некоторых других государствах. К её брендам относятся Marlboro, Virginia Slims, Parliament, Chesterfield и L&M.

Доходы Altria снижаются под влиянием инфляции, повышения процентных ставок, проблем с глобальными поставками и убывающего интереса потребителей к табачным изделиям.

В связи с новыми нормативными тенденциями в области усиления контроля за курением и распространением табачных изделий, а также возможным увеличением акцизов с компании для финансирования бюджетов государств США и других развитых стран мы испытываем беспокойство.

Nokia OYJ

В 2014 году Nokia продала Microsoft свой бизнес по производству смартфонов, а в 2016-м приобрела контрольный пакет акций Alcatel-Lucent. С этого момента Nokia стала поставщиком сетевого оборудования. Компания перестроила свою модель работы, выделив четыре основных направления: мобильных сетей, сетевой инфраструктуры, облачных и сетевых услуг и технологий (Nokia Technologies).

В первом квартале 2023 года прибыль на акцию без учёта Nokia уменьшилась на 17 процентов по сравнению с прошлым годом. Выручка превысила ожидания аналитиков и увеличилась на 10 процентов год к году. Значительный рост был зафиксирован в Индии, в то время как другие ключевые регионы показали снижение.

Из-за снижения спроса со стороны операторов связи снижается прибыль Nokia. Несмотря на высокий темп роста выручки в первом квартале 2023 года, ухудшение макроэкономической ситуации влияет на бюджеты клиентов. Дисциплина расходов поможет преодолеть нестабильность.

В предстоящие периоды компания Nokia может столкнуться с уменьшением расходов со стороны операторов связи из-за экономического спада, слабыми продажами устройств периферийных вычислений и исчерпанием запасов. Предполагается, что рост и доходность Nokia будут находиться под давлением в ближайшее время, пока ситуация не стабилизируется к концу 2023 года или в 2024 году.

Occidental Petroleum Corp.

Occidental Petroleum — ведущая американская нефтегазовая компания по рыночной стоимости. Ее деятельность направлена на разведку и добычу нефти и газа на объектах в США, на Ближнем Востоке и в Латинской Америке.

Хотя нефтегазовые рынки оживились за последние полтора года, а большинство компаний в сфере разведки и добычи показали рост финансовых результатов из-за повышения цен на нефть, при росте разумно поддерживать низкий уровень долговой нагрузки. У Occidental текущее соотношение долга и капитала составляет 52%.
слишком высоко.

По нашему мнению, добывающие активы Anadarko в области газовых месторождений и СПГ не совпадают с долгосрочными планами Occidental Petroleum и принесут существенный доход лишь в будущем.

Johnson & Johnson

Johnson & Johnson — многопрофильная компания в области здравоохранения, занимающаяся разработкой, производством и продажей продукции в трёх главных категориях: лекарства, оборудование и диагностика для медицинских учреждений, а также товары повседневного пользования.

Выделяется конкуренция между крупными компаниями и их заменителями, а также высокая оценка в сравнении с показателями мультипликаторов EV/EBITDA и P/E за последний десятилетний период.

Johnson & Johnson тратит много средств на создание лекарств по рецептам, и в обозримом будущем ждем роста только после разрешения судебных споров.

Страховщики и зарубежные регуляторы оказывают давление на цену продуктов компании.

Archer-Daniels-Midland

Archer-Daniels-Midland — агропромышленная корпорация, занимающаяся закупкой, транспортировкой, хранением, переработкой и продажей сельскохозяйственной продукции на международном уровне. Акции компании входят в индекс S&P 500. Основанная в 1902 году, компания располагается в Чикаго и насчитывает около 39 тысяч сотрудников.

В 2022 году бизнес Archer-Daniels-Midland, занимающийся продажей зерна и сельскохозяйственной продукции, вырос благодаря геополитической ситуации — компания увеличила прибыль.

В текущем году наблюдается обратная динамика цен: продукты сельского хозяйства, зерно, а также нефть и газ подешевели.

Прогнозируется снижение прибыли компании в 2023-2024 годах до 6,95 и 6,70 долларов на акцию, по сравнению с показателем 7,85 доллара в 2022 году.

Акции Archer-Daniels-Midland считаются аутсайдером из-за снижения прибыли и отсутствия четких предпосылок для развития компании, что ставит их в уязвимое положение по сравнению с индексами и фаворитами рынка.

Модельные портфели

Стратегия предполагает два портфеля акций, торгуемых на американских биржах. Эксперты БКС отобрали их по итогам анализа команды аналитиков Argus Research и собственных исследований. Обзор Argus Research и БКС охватывает более 600 эмитентов из США и других стран.

Общие принципы формирования портфелей

В портфель фаворитов вошли акции с рейтингом «Покупать» и прогнозом роста, а в портфель аутсайдеров – акции с рейтингами «Держать/Продавать». Такое разделение отражает ожидания динамики акций по сравнению с индикативным индексом S&P 500.

Анализируется рынок, сектор и отдельные акции в течение трех до шести недель и обновляется каждую неделю, преимущественно в понедельник.

БКС выделило акции фаворитов и аутсайдеров на основе ряда фундаментальных и технических показателей.

Благодаря постоянному анализу рыночных и новостных данных каждой акции, которую мы наблюдаем, ей присваивается уникальный рейтинг, который меняется со временем. Самые перспективные бумаги рассматриваются для включения в портфели с пометкой «лучше рынка» (OW), самые слабые — «хуже рынка» (UW).

При составлении инвестиционных портфелей ориентируются на секторный состав показательного индекса S&P 500, но возможны отклонения из-за ограничений по диверсификации.

Портфель фаворитовВключает акции с прогнозируемыми ценами роста и рекомендациями аналитиков Argus Research и БКС. Представлены акции как лидеров рынка с высокой капитализацией, так и среднего и малого размера в соответствии с рыночным размером и коэффициентом бета.

Бета-коэффициент – показатель рыночного риска, отражающий волатильность доходности акций по сравнению с доходностью рынка, обычно S&P 500 (бета которого равна 1). Чем больше значение бета у акции, тем выше её рыночный риск. Например, если бета равен 1,5, то при изменении индекса на 1%, стоимость акции изменится на 1,5%.

Портфель аутсайдеровВключает акции с негативными прогнозами развития финансовых показателей и рекомендациями «Держать» или «Продавать» аналитиков Argus и БКС. Портфель повторяет структуру портфеля лидеров по важным отраслям американской экономики. Акции в нём имеют умеренно-высокий коэффициент бета, что указывает на вероятность падения цен.
в условиях общего рыночного падения.

Для покупки ценных бумаг эмитентов недружественных стран требуется статус квалифицированного инвестора. Получить его можно по предписанию Банка России. здесь.

БКС Мир инвестиций