В июне цены на алмазы продолжали снижаться после пиковых значений пандемии: продажи De Beers уменьшились на 32% год к году, Индия сообщила слабые показатели за июнь, а Минфин исключил рост НДПИ для АЛРОСА. Хорошие финансовые результаты российской компании дают возможность рассчитывать на выплату дивидендов в будущем, но пока сохраняется рекомендация «Продавать».

Главное

• Индекс цен на алмазы в июне упал на 1,8% м/м и 14% г/г.
Стоимость достигла значений второго полугодия 2021 года, упав в течение семнадцати месяцев с пиковой отметки первого квартала 2022 года.
В июне индекс цен на бриллианты RapNet снизился на 1–4%.

Выручка De Beers пятого цикла снизилась на 6% по сравнению с предыдущим. Компания De Beers выходит на рынок синтетических бриллиантов.

Индийская торговля показывает уменьшение активности. В июне чистый импорт алмазов снизился на 24% по сравнению с прошлым годом.

• Макрофакторы в США и Китае сдерживают восстановление.

Изменение налога на добычу полезных ископаемых для АЛРОСА в ближайшее время маловероятно.

В деталях

Цены на алмазы и бриллианты всё ещё снижаются. Цены на алмазы и бриллианты в июне продолжали снижаться (-14% по сравнению с прошлым годом и -26% соответственно). Корекция индексов после пандемийных максимумов растянулась на полтора года из-за потребительской неопределенности в США (почти половина спроса на бриллианты) и медленного восстановления экономики Китая (около 20% спроса).

Снижение индекса цен на бриллианты значительно опережает падение индекса цен на алмазы Пола Зимниски как в годовом, так и в месячном сравнении (-1,8% и 2,4%). Разница с пиком индексов февраля 2022 года также существенна: -18% для алмазов и -32% для бриллиантов. Вполне возможно, что участники рынка алмазов придерживаются стратегии «цена превыше объемов», ограничивая давление на цены алмазов за счет сокращения поставок, в отличие от бриллиантов.

Продажи De Beers в 5-ом цикле упали на 32% г/г и 6% м/м.Значительное снижение продаж частично связано с высокой базой: продажи в 5-м цикле 2022 года были максимальными с 2017 по 2022 год. В этом году динамика продаж вновь существенно отличается от исторической средней, после того как они сблизились в течение 3-го и 4-го циклов, показав отклонение на 15% от среднего за 2017–2022 годы.

В июне компания выпустила обручальные кольца под своим суббрендом Lightbox, специализирующимся на искусственных камнях. Последние становятся все более популярными и увеличивают свою долю рынка, особенно в США. Алмазные компании, такие как De Beers, вероятно, будут позиционировать их как отдельный сегмент для защиты основного бизнеса, но полная изоляция этого сегмента от рынка натуральных бриллиантов маловероятна, что может повлечь за собой риски для спроса на натуральные алмазы в долгосрочной перспективе.

В июне импорт алмазов в Индию сократился на 24% по сравнению с прошлым годом. Индия, лидирующая страна по огранке алмазов, опубликовала данные об объёме и стоимости импорта и экспорта бриллиантов и алмазов. Чистый импорт за июнь составил $1,3 млрд (-24% год к году), а за II квартал 2023 года — $3,8 млрд (-13% год к году).

В июне произошло снижение объема импорта на 16% по сравнению с прошлым годом, одновременно средняя цена за карат снизилась на 9% г/г. Чистый импорт за квартал сократился на 3,3% по стоимости и на 11% по объему, что привело к росту средней цены за карат на 9% относительно предыдущего квартала.

АЛРОСА не стоит продавать по текущей цене акций. Наша рекомендация — «Продать». Алексей Сазанов, замминистра финансов РФ, 13 июля сообщил, что повышение НДПИ для АЛРОСА после единовременного платежа в 19 млрд руб., сделанного в I квартале 2023 г., Минфином пока не обсуждается.

Ранее Сазанов не отвергал возможность введения повторного налога на сверхприбыль (5% от превышения прибыли за 2021-2022 гг. по сравнению с 2018-2019 гг. при своевременном уплате), поэтому риск дополнительных налогов в отрасли сохраняется. Впрочем, АЛРОСА остается сильным игроком с надежным балансом, которому выгоден ослабление рубля.

Несмотря на слабые цены и спрос из-за давления на рынках бриллиантов, а также крупные инвестиции в рудник «Мир» до 2031–2032 годов, наш анализ дает целевую цену в 69 руб. за акцию (текущая 80 руб.) и рекомендацию «Продавать». Сильные показатели баланса позволяют рассчитывать на возврат к дивидендам в среднесрочной перспективе.

Обзор рынка алмазов

БКС Мир инвестиций