Коррекция цен на алмазы продолжается: продажи De Beers упали на 32% год к году, Индия опубликовала слабые статистические данные за июнь, а Минфин исключил рост НДПИ для АЛРОСА. Усиленная финансовая устойчивость компании может предвещать выплаты дивидендов, однако наша рекомендация пока — «Продавать».

Главное

• Индекс цен на алмазы в июне упал на 1,8% м/м и 14% г/г.
Цены достигли значений, свойственных второй половине 2021 года, после достижения максимума в первом квартале 2022 года и снижаются в течение семнадцати месяцев.
В июне индекс цен на бриллианты RapNet снизился на 1–4%.

Продажи компании De Beers в пятом цикле снизились на шесть процентов по сравнению с предыдущим. De Beers выходит на рынок синтетических бриллиантов.

Торговые данные Индии показывают уменьшение деловой активности. В июне чистый импорт алмазного сырья снизился на 24% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

• Макрофакторы в США и Китае сдерживают восстановление.

В ближайшее время, по крайней мере до осени, повышение налога на добычу полезных ископаемых для АЛРОСА маловероятно.

В деталях

Цены на алмазы и бриллианты всё ещё снижаются. В июне цены на алмазы и бриллианты снизились — на 14% по сравнению с прошлым годом и на 26% соответственно. Корекция индексов с постпандемийных максимумов продолжается полтора года из-за потребительской осторожности в США (почти половина спроса на бриллианты) и медленного восстановления экономики Китая (около 20% спроса).

Снижение индекса цен на бриллианты превосходит падение показателя цен на алмазы Пола Зимниски как в годовом, так и в месячном выражении (-1,8% против 2,4%). Отмечается также большая разница с пиком индексов февраля 2022 года (-18% и -32%). Предполагаем, что участники алмазного рынка применяют стратегию «цена превыше объемов» и ограничивают давление на цены алмазов за счет сокращения поставок, но не бриллиантов.

Продажи De Beers в 5-ом цикле упали на 32% г/г и 6% м/м.Значительное снижение продаж вызвано, среди прочего, высокой базой: продажи в пятом цикле 2022 года достигли наивысшего уровня с 2017 по 2022 год. В этом году динамика продаж снова значительно отклоняется от среднего показателя за этот период после сближения в третьем и четвертом циклах, составив 15%-ное отклонение от среднего за 2017–2022 гг.

В июне компания выпустила обручальные кольца под маркой Lightbox, которая специализируется на искусственных камнях. Такие камни всё чаще приобретают популярность и увеличивают свою долю рынка, особенно в США. Алмазные компании, такие как De Beers, вероятно, будут продвигать их как отдельный сегмент для защиты основного бизнеса. Однако полное разделение этого сегмента от рынка натуральных бриллиантов, возможно, будет невозможным, что может создавать риски для спроса на натуральные алмазы в будущем.

В июне импорт алмазов в Индию сократился на 24% по сравнению с тем же месяцем прошлого года. В июне чистый импорт алмазов и бриллиантов в Индии составил 1,3 миллиарда долларов США (-24% год к году), а за второй квартал 2023 года – 3,8 миллиарда долларов США (-13% год к году).

В июне произошел главный спад, связанный с объемом импорта (-16% год к году), тогда как средняя цена за импортированный карат снизилась на 9% год к году. По сравнению с предыдущим кварталом чистый импорт уменьшился на 3,3% по стоимости и на 11% по объему, то есть средняя цена за карат увеличилась на 9% поквартально.

Акции АЛРОСА, по нашему мнению, переоценены. Рекомендация — продать. Алексей Сазанов, замминистра финансов РФ, 13 июля сообщил, что повышение НДПИ для АЛРОСА после разового платежа в 19 млрд руб., внесенного в I квартале 2023 г., Минфином пока не рассматривается.

Двадцатью неделями ранее Сазанов не исключил повторного введения разового налога на сверхприбыль (текущий вариант составляет 5% от превышения прибыли за 2021–2022 гг. по сравнению с 2018–2019 гг. при своевременной оплате), поэтому риск дополнительных налогов в секторе не исключен. Мы все еще считаем АЛРОСА сильным игроком отрасли с надежным балансом, который выигрывает от ослабления рубля.

Также отмечаем низкие цены и спрос из-за влияния на рынках бриллиантов, а также крупные инвестиции в рудник «Мир» до 2031–2032 годов. Анализ даёт целевую цену в 69 рублей за акцию (текущая – 80 рублей) и рекомендацию «Продавать». При этом сильные показатели баланса позволяют рассчитывать на возврат к дивидендам в среднесрочной перспективе.

Обзор рынка алмазов

БКС Мир инвестиций