На мировых валютных рынках происходят частые изменения, поэтому публикуем еженедельный обзор.

Главное

Ключевыми событиями недели стали решения по ставке ФРС и ЕЦБ. Увеличение ставки ФРС на 25 базисных пункта рынок уже учёл в цене, неожиданностью может стать сохранение ставки на уровне 5–5,25%. Рынок обратит внимание на риторику ФРС и её дальнейшие шаги: помимо заявлений, ожидается выход макроданных — ВВП за II квартал 2023 года и PMI — которые станут индикаторами чувствительности американской экономики к монетарному ужесточению.

Повышение ставки в России на прошлой неделе до 8,5% стало важным событием. В то время как большинство стран борются с инфляцией, Китай пытается оживить экономику: Политбюро объявило ряд монетарных и фискальных стимулов.

В деталях

Америка

USD: в центре внимания — заявление ФРС.

Азиатский регион

USD/CNY: китайская экономика нуждается в стимулах.

Россия

USD/RUB: неожиданно резкое повышение ставки на 100 б.п., до 8,5%.

Доллар США (индекс DXY)

В центре внимания — заявление ФРС

На этой неделе рынок ожидает важных событий: заседание ФРС (предполагается повышение ставки), показатели инфляции и первая оценка ВВП США за II квартал 2023 года. В среду будет принято решение о ставке американским регулятором. В июне ФРС приостановила действия, а уровень инфляции оказался ниже ожиданий, что положительно повлияло на настроения рынка. Тем не менее риторика регулятора в последние недели оставалась умеренно жесткой, а базовый ИПЦ — далеким от цели (4,8% в июне).

Рынок в этой неделе почти с уверенностью ждет повышение ставки ФРС на 25 базисных пунктов, до уровня 5,25–5,50%. Уолл-стрит уже строит ожидания относительно сентябрьского заседания регулятора: вероятность очередного повышения составляет около 16%. Пока до сентября далеко, поэтому внимание будет сосредоточено на комментариях о дальнейшем курсе ДКП.

Регулятор выразит строгую позицию после заседания, но любое заявление председателя Пауэлла о борьбе с инфляцией будет воспринято трейдерами как положительный сигнал и может привести к снижению индекса DXY. После публикации июньских данных по инфляции рынок начал рассматривать возможность отмены дальнейших повышения ставок, что в последние недели отразилось в умеренном снижении индекса DXY.

В июне Федрезерв заявил о планах повысить ставку ещё два раза до конца года. Такое заявление без указаний на послабление ДКП противоречит ожиданиям и будет встречено негативно, что спровоцирует рост индекса DXY.

Вторник принесёт индекс цен на жилье Case-Shiller и новые данные по потребительской уверенности. В среду ожидаются продажи новых домов. 27 июля публикуют данные о ВВП США за II квартал 2023 года (экономисты прогнозируют рост на 1,7% к/к SAAR). Прогноз GDPNow от ФРБ Атланты для II квартала 2023 года предполагает рост на 2,4%.

Четверг принесёт данные о заказах на товары длительного пользования. Пятница — день публикации индекса расходов на личное потребление (PCE), показавший в мае 3,8%. Ожидается снижение до 3,5% в июне. Базовый PCE, не учитывая колебания цен на продукты питания и энергоносители, составил в мае 4,6%, ожидается его замедление до 4,4% в июне. Будут также представлены индексы персональных доходов и расходов, а также настроений потребителей.

Эта неделя самая насыщенная, а динамику DXY определит риторика главы Федрезерва после практически гарантированного повышения ставки: в случае агрессивных заявлений и подтверждения намерений повысить ставку еще раз, DXY может закрепиться выше 101.

Китай (USD/CNY)

Китайская экономика нуждается в стимулах

Вслед за ослаблением юаня Народный банк Китая в прошлую неделю установил официальный курс USD/CNY, немного превышающий рыночный, на уровне 7,15 — на 0,068 пункта выше офшорного. Также регулятор внес коррективы в правила, позволяющие компаниям брать больше кредитов на внешних рынках, что должно стимулировать приток иностранного капитала. НБК выражает недовольство падением валюты и с конца июня устанавливает официальный курс выше ожидаемых значений.

В июне экономика Китая показала слабые результаты, что повысило необходимость в стимулирующих мерах. В розничной сфере продажи увеличились на 3,1% год к году, но темп роста снизился на 9,6 процентных пункта по сравнению с предыдущим месяцем. Недвижимость негативно повлияла на инвестиции в основной капитал, а внутренний спрос сохранялся недостаточным.

Инвестиции в недвижимость уменьшились на 10,2% год к году. Центральный комитет Компартии Китая и Госсовет 19 июля опубликовали программу ускорения роста частного сектора экономики, пообещав создать благоприятный климат для бизнеса в стране, усилить поддержку и предоставить юридические гарантии частному бизнесу.

В этой неделе запланировано заседание Политбюро, где примет участие высшее руководство Китая. Рынок долго ждал этого события, так как от правительства ожидают объявлений о дополнительных мерах фискальной и монетарной поддержки в связи с неблагоприятными статистическими данными из Китая за последние месяцы.

В начале недели прозвучали заявления о мерах поддержки внутреннего спроса, снижении рисков высокой долговой нагрузки провинций и проблемного сектора недвижимости. Из заявления Политбюро исчез стандартный тезис о том, что «дома нужны для того, чтобы в них жить, а не для спекуляций», что косвенно свидетельствует о готовности государства к большему стимулированию спроса на недвижимость.

Несмотря на неопределенность по поводу эффективности и масштаба новой поддержки, событие благоприятно повлияло на настроения инвесторов, что выразилось в краткосрочном укреплении юаня против доллара в начале недели. Прогнозный диапазон курса USD/CNY на неделю остается на уровне 7,14–7,24.

Россия (USD/RUB)

Неожиданно резкое повышение ставки на 100 б.п., до 8,5%

За минувшую неделю рубль не демонстрировал существенных изменений и держался в диапазоне 90–91 рублей за доллар. К закрытию 21 июля российская валюта стоила 90,92 рубля за доллар против 90,06 рубля за доллар 14 июля. Решение ЦБ по ставке не повысило волатильность российской валюты, но может способствовать улучшению торговых позиций России: ужесточение денежно-кредитной политики, скорее всего, ограничит импорт, что может увеличить профицит торгового баланса.

В прошедшую неделю ЦБ начал цикл повышения ставки. Регулятор в пятницу повысил её на 100 базисных пунктов до 8,5%. Это решение оказалось более значительным, чем ожидали аналитики, которые предполагали повышение на 50 базисных пунктов. Такой шаг не вызовет резкого укрепления рубля. Укрепление рубля за счёт снижения импорта будет постепенным, поскольку трансмиссионный механизм реализуется через торговые потоки.

Укрепление рубля может способствовать возобновлению валютных интервенций для отражения инвестиционных расходов, покрываемых из средств Фонда национального благосостояния. В первом полугодии 2023 года объем таких инвестиций достиг 288,4 млрд рублей.

В текущей неделе рубль может получить поддержку из-за налогового периода, обычно приходящегося на конец месяца. По итогам этой ситуации российский рубль может укрепиться до 89 рублей за доллар. Несмотря на положительную динамику в экономике, геополитические риски остаются основным негативным фактором, способствующим оттоку капитала.

Важные даты и события

США
24 июля выйдут предварительные данные о показателях PMI для секторов обрабатывающей промышленности и услуг за июль.
25 июля публикуются данные о индексе доверия потребителей от СВ за июль.
• 26 июля — запасы сырой нефти.
• 26 июля — решение по процентной ставке.
• 27 июля — ВВП за II квартал 2023 (к/к).
28 июля — публикация базового ценового индекса потребительских расходов за июнь по сравнению с прошлым годом.

Китай
• 24 июля — заседание Политбюро.

Россия
26 июля публикуют индекс промышленного производства за июнь.
• 26 июля — ИПЦ за неделю.
• 27 июля — международные резервы ЦБ.

БКС Мир инвестиций