Центральный банк повысил ключевую ставку с 7,5% до 8,5%. Такое резкое увеличение озадачило рынок. Инвесторы не успели учесть его в котировках, поэтому в скором времени некоторые акции могут столкнуться с давлением. В материале мы рассмотрим, какие именно.

Центральный банк обосновал своё решение усилением инфляции, дефицитом рабочих мест, ослаблением курса рубля и ростом прогнозов по инфляции. Язык остаётся жёстким, поэтому повышение ставки — не единичный случай, а новая тенденция. Вместе с ключевой ставкой вырастут все процентные ставки в рублях, что повлияет на инвестиционные инструменты.

Влияние повышения процентных ставок на ценные бумаги.

Повышение процентных ставок оказывает негативное влияние на стоимость биржевых активов: акций и облигаций. С ростом ставок инвесторы предъявляют более высокие требования к доходности вложений. В этом случае при сохранении объема прибыли рыночная капитализация компаний будет снижена.

При ключевой ставке 7,5% пятилетние ОФЗ выдавали 9%, а привлекательная дивидендная доходность по акциям начиналась с 10%. Теперь, при ставке 8,5% пятилетние ОФЗ дают уже 10%, следовательно, ожидаемая доходность по акциям должна быть большей.

При цене акции в 100 рублей и дивиденде в 10 рублей доходность составит 10%. Чтобы при том же дивиденде получить 11%, цена акции должна составить 90,9 рубля. В данном случае рост ставки на 1% привел к снижению целевой цены почти на 10%.

Даже при отсутствии выплаты дивидендов негативные эффекты всё равно возможны. Для определения стоимости компании применяют различные методы. дисконтирования денежных потоковС помощью метода DCF (дисконтированный денежный поток) будущее доходы оценивают в текущих деньгах, с учетом определенного процента — ставки дисконтирования. Чем выше процент, тем меньше стоит будущая прибыль и тем ниже справедливая оценка компании и ее акций.

Что происходит с бизнесом

Повышение процентных ставок оказывает влияние не только на стоимость акций, но и на саму деятельность компании, выпустившей их. Заимствования становятся более дорогими, а расходы по обслуживанию долга увеличиваются. Чем больше задолженность, тем больше разница в платежах. Изменение ставки на 1% при сумме долга в 1 млрд рублей означает дополнительные расходы в размере 10 млн рублей, а при долге в 30 млрд рублей — уже 300 млн рублей.

Рост ставок снижает спрос в отраслях, где большую часть сделок совершают за кредит. Это касается, например, жилищного строительства, около 70–80% продаж которого проходят с использованием ипотеки. Пострадать может также специализированная розница с высоким средним чеком: автомобили, мебель, цифровая и бытовая техника.

Финансовые компании представляют собой особый случай. Эффект здесь определяется разницей между ставками по привлечению и размещению средств. Эти ставки могут изменяться непараллельно, что повлияет на конечный финансовый результат.

Какие акции могут пострадать

Повышение ключевой ставки до 8,5% оказывает умеренное негативное воздействие на банков и девелоперовПовышение ставок для банков ведет к росту стоимости привлечения средств и повлечет за собой перенос этой нагрузки на потребителей кредитов, что способно замедлить развитие кредитного портфеля.

Впрочем, для банков масштаба Сбера и ВТБВ текущей ситуации риск невелик. Закрытие рынков капитала для иностранных инвесторов порождает большой внутренний спрос на корпоративные займы. Спрос будет расти по мере погашения действующих внешних кредитов. Кроме того, банки в корпоративном сегменте имеют часть кредитов с плавающей ставкой, что обеспечит прибыльность.

Для девелоперов ПИК, ЛСР, Эталон и СамолетУвеличение процентных ставок по ипотеке может снизить интерес к кредитам. Вместе с тем, льготные программы с более низкими ставками по сравнению с рыночными будут поддерживать спрос до середины 2024 года.

Застройщики, продукция которого более востребована конечными покупателями, чем инвесторами, рассчитывающими перепродажу квартир на вторичном рынке, окажутся более устойчивыми. На вторичном рынке ипотека уже значительно дороже и продолжит расти в цене.

Высокий уровень задолженности может подвергать акциям компаний, например, АФК Система и её дочерних структур, риску падения. МТС, Сегежа Групп.

Процентные расходы могут вырасти у Мечела, Русснефти,РУСАЛа, ТМК, O’KEY. Негативный эффект от роста ставок достигнет пика при длительном сохранении ключевой ставки на высоком уровне. Процентные затраты увеличатся из-за замены старых, дешёвых займов новыми, более дорогими.

Кто может выиграть

Для Московской Биржи повышение ставки позволяет больше зарабатыватьСредства клиентов в рублях позитивно влияют на чистые проценты доходов. Исторические данные показывают четкую связь между размещенными средствами и процентными доходами. В 2022 году чистый процентный доход составил 55% выручки, поэтому его рост значительно улучшит финансовые показатели компании.

Московская биржа (Покупать. Цель на год: 180 руб./ +41%)

БКС Мир инвестиций