В минувшую неделю наблюдалась краткосрочная смена интереса инвесторов с акций роста на акции стоимости после публикации отчетов технологических компаний. Такая динамика благоприятствует состоянию рынка. Впереди ожидается важная неделя: ФРС, вероятно, повысит ставку на 25 базисных пунктов, будут опубликованы данные по ВВП США, а крупные компании продолжат представлять отчеты за второй квартал 2023 года.

Главное

• Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный.

• Портфель фаворитов: без изменений.

• Портфель аутсайдеров: без изменений.

Объединились компании BioMarin и Johnson & Johnson, предложив совместный проект.

В деталях

Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный

Рынок показал силу, а портфель – слабость. За минувшую неделю S&P 500 увеличился на 0,7%, портфель фаворитов продемонстрировал нулевую динамику, а портфель аутсайдеров прибавил 2,2%. После первых отчетов технологических компаний, в том числе Tesla, на неделе наблюдалась краткосрочная ротация из акций роста в акции стоимости.

Это может привести к падению показателей в данный момент из-за большого числа технологических корпораций в составе индексов, но для общего положения рынка такой оборот с ростом позабытых акций, по нашему мнению, полезен и оправдан.

Из-за большого числа акций роста среди фаворитов и акций стоимости среди аутсайдеров, композитный портфель продемонстрировал хуже индекса динамику на неделе. Модельный портфель по-прежнему распределяет 150% в фаворитах и -75% в аутсайдерах.

ФРС может повысить ставку на 25 б.п.В среду, 26 июля, ФРС вынесет решение по ставке. В июне регулятор приостановил действия, а уровень инфляции оказался ниже прогнозов, что благоприятно повлияло на настроения рынка. Но в последнее время риторика оставалась умеренно жесткой, а базовый ИПЦ остается далеким от цели в 2% — 4,8% в июне. Рынок почти с уверенностью ожидает повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов до уровня 5,25–5,50%.

В фокусе комментарии о дальнейшем курсе ДКП.По итогам заседания регулятор, скорее всего, выступит с резкими заявлениями, но любое упоминание главой Федрезерва Джером Пауэллом о ходе борьбы с инфляцией будет встречено благожелательно.

Положительная статистика по инфляции за июнь спровоцировала на рынке идеи о том, что дальнейшие повышения ставки могут быть не нужны. В июне Федеральная резервная система (Федрезерв) дала понять намерение повысить ставку еще два раза до конца года. Подтверждение такого намерения без послаблений денежно-кредитной политики может противоречить ожиданиям и вызвать негативную реакцию.

Вторник, 25 июля, принесет данные о ВВП США за второй квартал 2023 года; экономисты прогнозируют рост на 1,7% по сравнению с предыдущим периодом в годовых исчислениях.

Отчитываются крупнейшие компании.Помимо решения ФРС в среду и данных по ВВП, которые, вероятно, покажут однонаправленную динамику индексов и акций, на неделе отчитываются крупные компании. После сильных отчетов банков в начале сезона за II квартал 2023 года позитивный импульс спал к концу прошлой недели — для сохранения рыночного роста необходимо, чтобы крупные компании продолжили отчитываться лучше прогнозов. Уже во вторник отчеты представят такие гиганты, как Microsoft и Alphabet.

Изменения в портфелях

Портфель фаворитов: без изменений

Портфель аутсайдеров: без изменений

Парные идеи

Покупайте акции компании BioMarin, продавайте акции компании Johnson & Johnson. По динамике цен Биомарин превосходит Джонсон энд Джонсон, чья деятельность в ближайшие годы будет развиваться слабо. В Биомарин есть потенциал для роста, особенно после одобрения препаратов Воксго и Вальрокс.

Среднесрочные фавориты

BioMarin с целевой ценой $118

Компания BioMarin Pharmaceutical занимается разработкой и производством лекарств от редких заболеваний. Основная технология и конкурентное преимущество — терапия по замене энзимов, которую применяют для лечения мукополисахаридоза. Это заболевание характеризуется недостатком ферментов для расщепления сахара, что повышает риск дефектов развития вплоть до летального исхода.

Предполагается увеличение дохода с 1,9 млрд долларов до 4,8 млрд долларов к концу 2027 года (CAGR 18%) за счёт развития существующего направления деятельности компании и запуска препарата Voxzogo, а также его пиковых продаж около 900 млн долларов.

Одобрение препарата ValRox для лечения гемофилии типа А в Соединенных Штатах может стать значительным фактором увеличения выручки. По оценкам, продажи препарата только на американском рынке могут составить $4,7 млрд.

Мы считаем, что акции компании недооценены, так как не отражают потенциальный рост выручки за счет увеличения продаж Voxzogo, старта продаж ValRox в Европе и США. Кроме того, мы полагаем, что BioMarin может стать привлекательной компанией для поглощения.

Constellation Brands с целевой ценой $282

Констелляция Брандс – международная компания, занимающаяся производством и продажей вина, крепких спиртных напитков и пива.

Считаем, что Constellation усилит свои позиции после пандемии благодаря сохраняющейся активности рынка пивоваренной продукции.

Мы считаем, что компания будет наращивать свою рыночную долю, так как люди всё больше покупают алкоголь для употребления дома, а рестораны вновь оживают.

В 2023 году ожидается увеличение прибыли компании на 14%, что вместе с дивидендной доходностью в 1,5% делает предложение более привлекательным, чем средние показатели отрасли и широкого рынка при условии сохранения текущей оценки, что возможно благодаря защищенному характеру ее бизнеса.

Salesforce с целевой ценой $250

Salesforce создаёт облачные системы управления взаимоотношениями с клиентами (CRM-системы) на основе модели «программное обеспечение как услуга» (SaaS). Продажи осуществляются по подпискам как напрямую, так и посредством партнёров.

В январе Salesforce сообщила о сокращении примерно 8 тысяч сотрудников, что составляет 10% от общего числа работников, а также об остальных мерах оптимизации расходов и перестройки организации.

Руководство компании представило программу обратного выкупа акций на сумму 20 миллиардов долларов, предусматривающую возможность выкупить до 9% от рыночной стоимости компании.

При прогнозируемом росте выручки на 10–11% в 2023–2024 годах стоимость бумаги ниже среднестатистической оценки: показатель мультипликатора EV/EBITDA составляет 15, в то время как до пандемии он был 40.

Uber с целевой ценой $48

Американская технологическая компания Uber занимается предоставлением услуг по перевозке пассажиров (Uber Ride), доставке еды (Uber Eats) и организации грузовых перевозок (Uber Freight).

В сфере услуг, где работают Uber, Lyft и DoorDash, наш взгляд указывает на Uber как на лидера благодаря разнообразию источников дохода и развитой подписной системе Uber One, которая обеспечивает устойчивость поступлений.

Рост дополнительно стимулируют рост выручки от рекламы и повышение прибыльности компании.

Visa с целевой ценой $272

Visa контролирует самую большую в мире сеть электронных расчетов, предлагая услуги обработки платежей и платформ для осуществления платежей, такие как кредитные, дебетовые, предоплаченные карты и коммерческие расчеты под брендами Visa, Visa Electron, Interlink и PLUS.

Предполагается устойчивое увеличение оборота платежей, а прибыльность предприятия будет укрепляться благодаря оптимизации расходов и программе обратного выкупа акций.

Компания сосредоточена на увеличении выручки. В сфере потребительских платежей расширяет сеть приема карт и стимулирует активность пользователей. Также исследует новые способы совершения платежей и перевода денежных средств между частными лицами, компаниями и правительствами государств. В завершении предоставляет услуги с добавленной стоимостью, помогая клиентам повышать прибыль и укреплять партнерские связи.

Match Group с целевой ценой $51

Match Group — оператор социальных сетей для знакомств онлайн. Самой известной является Tinder. Кроме того, компания владеет Match, Meetic, OkCupid, Hinge, Pairs, Plenty of Fish и OurTime. 98% выручки Match Group приносят продажи подписок и внутренних покупок в социальных сетях.

Руководство ожидает умеренный рост доходов Tinder и сильный рост доходов Hinge (на 25% год к году). Цель по операционной прибыли — от 250 до 255 миллионов долларов, что предполагает рентабельность на уровне 32%.

Снижение стоимости акций Match с февраля открывает хорошие возможности для покупки их, несмотря на возможные трудности глобальной экономики.

Новая стратегия сосредоточена на самых перспективных направлениях — Tinder, Hinge и азиатском рынке.

United Airlines с целевой ценой $65

United Airlines Holdings — глобальная компания, специализирующаяся на перевозке пассажиров и грузов по магистральным и региональным маршрутам. Штаб-квартира компании расположена в Чикаго, штат Иллинойс. Это одна из крупнейших авиакомпаний в Соединенных Штатах Америки.

Предполагается, что после пандемии спрос на авиаперевозки продолжит расти из-за большего количества деловых и международных путешествий. Ожидается, что рост доходов компании превысит сложности, связанные с инфляцией.

С начала пандемии United Airlines сокращала расходы для возможности работы при низком доходе. Это дает компании большие шансы на успех с увеличением объемов перевозок.

Предполагается, что действия руководства уменьшат расход денег по сравнению с другими авиакомпаниями, которые мы наблюдаем.

Bank of America с целевой ценой $35

Банк Америки — один из крупнейших банков мира, занимающий второе место по активам в США. Общий размер активов холдинга превышает триллион долларов США, кредитный портфель — один триллион долларов. У банка более 67 миллионов индивидуальных и корпоративных клиентов. Число сотрудников приблизительно составляет 208 тысяч.

Банк Америки подготовился к замедлению экономики и потенциальной рецессии лучше, чем к предыдущему глобальному кризису. Качество активов находится на высоком уровне: доля просроченной задолженности в разы ниже пикового уровня кризиса 2009 года — 0,4% против 3,5%, покрытие резервами в 3 раза выше — 3х против 1х.

Банк эффективно управляет расходами за счет уменьшения штата работников и числа отделений на одну треть. Такая политика позволила сохранять стабильную доходность капитала свыше 15% в течение четырех лет, за исключением 2020 года.

Увеличение процентных ставок повысит доход, а операционные расходы останутся под контролем. Высокое качество активов обеспечит низкие отчисления в резервы — стоимость риска на докризисном уровне составляет 20–40 базисных пунктов. Благодаря этому банк достигнет рентабельности капитала на уровне 13% через три года.

Amazon с целевой ценой $150

Amazon является мировым лидером в области интернет-магазинов, площадок электронной торговли и поставщиков облачных услуг. В Северной Америке компания контролирует рынок онлайн-ритейла, где 50% продаж приходится на сайт amazon.com.

Amazon — одна из самых популярных платформ электронной торговли в мире. Ее успех обусловлен эффективной работой логистической сети, доступными ценами и большим выбором товаров. 13% всех интернет-продаж приходится на долю компании. По нашему мнению, ритейлер сохранит свою позицию на мировом рынке онлайн-торговли.

Amazon Web Services является основным фактором развития компании Amazon. Amazon лидирует на рынке облачных вычислений по моделям «инфраструктура как услуга» (IaaS) и «платформа как услуга» (PaaS), занимая 36%. AWS — самый прибыльный сегмент бизнеса Amazon, с операционной рентабельностью 30%, в то время как у всей компании этот показатель составляет всего 5%.

В медиа-сфере Amazon скрыт нераскрытый потенциал. Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible и Studios — активы компании, которые по нашему мнению недооценены из-за большей рентабельности и темпов развития, и способны принести дополнительный рост стоимости акций.

Рост выручки Amazon замедлился до 9,4% годовых, отягощённый высокой базой 2020–2021 годов. Компания испытывает отрицательный денежный поток из-за роста инвестиций. В 2023 году ожидается улучшение показателей прибыльности за счёт нормализации темпов роста выручки, снижения расходов на персонал и капитальные вложения.

Schlumberger с целевой ценой $69

Schlumberger — ведущая международная нефтесервисная компания, предоставляющая широкий спектр продукции и услуг: сейсмическое исследование, оценку пластов, испытание скважин и направленное бурение, цементирование и интенсификацию скважин, механизированную добычу и завершение скважин, консультирование, программное обеспечение и информационное управление. В филиалах компании в 85 странах работают более 82 тысяч сотрудников.

Компания присутствует на главных мировых рынках нефтегазовой отрасли и часто обеспечивает больше прибыли от вложений по сравнению с конкурентами.

Рост стимулируют высокие цены на нефть, сокращение производства коалицией ОПЕК+ и возрождение экономики Китая.

Нефтесервисные компании продолжают оставаться перспективными в глазах инвесторов, а Schlumberger занимает одно из лидирующих мест благодаря присутствию на глобальных рынках и возможностям повышения доходности и прибыли.

Splunk с целевой ценой $126

Splunk возглавляет рынок анализа логов (файлов с записями приложений и серверов) и управления безопасностью (SIEM). Также компания предоставляет услуги мониторинга инфраструктуры и приложений (APM). Лидирующие позиции Splunk занимает на ключевых рынках: анализ логов — 17%, SIEM — 26%, APM — 7%. Услугами Splunk пользуются 23 тысячи компаний из разных секторов, включая Google, NASDAQ, BMW, Airbus, Intel, Verizon.

Splunk предлагает комплексные решения, позволяющие анализировать неструктурированные данные, обладает облачными предложениями и разными тарифами.

Ожидается повышение операционной маржи компании до 18,5% в 2023 году при условии снижения темпов роста затрат с 17,6% в прошлом году.

Ожидается увеличение свободного денежного потока в 2023 году на 90% по сравнению с предыдущим годом, а его доходность вырастет с 12% в 2022 году до 20% в 2023 году.

• Привлекательная оценка: EV/S 4,5х — исторический минимум.

Splunk может выйти на чистую прибыль в 2024 году, сократив расходы и увеличив спрос на свои услуги благодаря развитию искусственного интеллекта.

Block с целевой ценой $80

Блок (до конца 2021 года называлась Square) предоставляет оборудование для приема платежей, решения для точек продаж и программное обеспечение, позволяющее использовать iPad как терминал оплаты. У Блока есть приложение CashApp для перевода, хранения денежных средств и совершения платежей. Компания обрабатывает транзакции в Соединенных Штатах и за рубежом.

Программа сокращения нежелательных расходов в 2023 году воспринимается нами с оптимизмом, учитывая неопределённую динамику потребительского спроса, и прогноз увеличения скорректированной EBITDA на 30% в этом же году.

Компания Block постоянно извлекает выгоду из смены форм расчетов, таких как распространение смартфонов и объединение различных платформ.

Высокая узнаваемость бренда и рост присутствия на мировых рынках также способствуют поддержке.

AMD с ценой в 170 долларов.

Производственная компания AMD занимает второе место после Intel на рынке микропроцессоров с архитектурой x86 и лидирует в сфере графических процессоров. В результате приобретения компании Xilinx, AMD расширила своё присутствие на рынках встроенных систем и центров обработки данных.

В июне AMD представила обновленную линейку продукции и новые услуги, заключила новые партнерские соглашения. Основной акцент сделан на стратегии искусственного интеллекта компании.

В планах выход серии процессоров MI3000, представляющих собой четвёртое поколение процессоров AMD EPYC 97X4 с наивысшей в индустрии плотностью и характеристиками для облачных решений.

Новая линейка мобильных процессоров Ryzen PRO 7040 выделяется высокой производительностью и инструментами искусственного интеллекта для операционной системы Windows 11 в устройствах от HP, Lenovo и других брендов.

В третьем и четвертом кварталах 2023 года прибыль AMD увеличится по сравнению с прошлым годом. Текущая стоимость акций не отражает полностью долгосрочный потенциал роста доходов и прибыльности, а также доли рынка, которую компания может занять у Intel.

Канадские национальные железные дороги с ценником $140.

Канадская Национальная Железная Дорога — оператор, занимающийся перевозкой грузов (сырьевых и промышленных) по сети дорог Северной Америки протяженностью около 20 тысяч миль от Атлантического до Тихого океана. Акции компании торгуются на фондовых биржах Нью-Йорка и Торонто, у неё 24 тысячи сотрудников.

Канадская Национальная Железная Дорога – один из крупнейших операторов железнодорожной отрасли, которая в течение последних двадцати лет превосходит по объемам грузов другие виды транспорта: водного, трубопроводного и грузовых перевозок.

Компания может увеличить прибыль благодаря росту продаж в важных сферах и повышению эффективности работы.

Представленные показатели положительные с учетом малого объема задолженностей и увеличения темпа развития.

Jacobs Solutions с целевой ценой $150

Jacobs Solutions оказывает профессиональные услуги государственным органам и частным компаниям: консалтинг, техническое, научное и проектные сопровождения. Штат компании насчитывает около 52 тысяч сотрудников. Jacobs Solutions — крупная компания, предоставляющая технические, профессиональные и строительные услуги.

Мы наблюдаем поворот к положительной динамике, нам нравится крепкое финансовое положение компании, ее показатели и потенциал развития за счёт объединений с другими компаниями.

Jacobs Solutions наращивает портфель заказов с высокой маржой благодаря росту инфраструктурных бюджетов в Соединенных Штатах и за рубежом.

Aptiv с целевой ценой $147

Aptiv – глобальный производитель автомобильных компонентов. Компания разделена на два направления: сигнальные и силовые решения, а также системы безопасности и вождения. В компании работает 141 тысяча сотрудников.

Акции компании интересны в связи с долгосрочными перспективами, такими как рост количества решений для высоко- и низковольтной архитектуры традиционных и электрических автомобилей, а также внутренних сенсорных систем и информационно-развлекательных платформ.

Компания Aptiv предоставляет решения для трудностей автомобилестроения и укрепляет сотрудничество с Hyundai в сфере беспилотных автомобилей.

Продукты и услуги компании будут востребованы из-за увеличения производства автомобилей после падения спроса во время пандемии, а также растущей популярности безопасных и экологичных электромобилей.

Компания развивалась за счёт покупки активных предприятий. В конце 2022 года в её состав вошла компания Wind River, разрабатывающая ПО и облачные системы для автомобильной промышленности.

Palo Alto Networks стоит $300.

Palo Alto Networks — ведущий поставщик услуг сетевой и облачной безопасности (рыночная доля: 29% в оборудовании, 36% в ПО). 62% заказов Palo Alto Networks приходится на сегмент сетевой безопасности. С 2017 года компания сосредоточилась на продуктах в сфере облачной безопасности. По итогам 2022 года доля облачных решений в совокупных заказах составила около 38%.

Усиление контроля за защитой информации и увеличение числа киберпреступлений приведут к продолжительному росту затрат организаций на киберзащиту.

Компания может увеличить свою рыночную долю с 24% до 27% к 2027 году, благодаря новому формату решений – виртуальному развертыванию файерволов и дополнениям функциональности платформы при разработке новых продуктов.

Быстрорастущий сегмент облачной безопасности станет главным фактором роста выручки компании. Совокупный целевой рынок облачной безопасности оценивается примерно в 37 миллиардов долларов с прогнозируемым двухзначным ростом. Компания ожидает увеличения своей доли рынка с 3,3% до 9% к 2027 году за счет кросс-продаж и высококачественных решений.

В 2023 году ожидается положительный финансовый результат Palo Alto Networks, что благоприятно скажется на оценке компании и привлечёт дополнительные инвестиции в акции после включения в S&P 500.

Alphabet с целевой ценой $129

Технологический холдинг Alphabet объединяет всемирно известный поисковик Google и другие сервисы. Доход компании разделен на несколько сегментов. Основную часть дохода приносит поисковик. Сегмент Google Networks включает остальные сервисы экосистемы Google, в которую входят видеохостинг YouTube и облачный сегмент Google Cloud. Остальные доходы поступают от нерекламного заработка YouTube, Google Play и продаж смартфонов Pixel.

Alphabet надеется, что лидерство в сфере искусственного интеллекта поможет преодолеть снижение объемов рекламных инвестиций.

В первом квартале 2023 года Alphabet показала положительные показатели.

Уменьшение рынка рекламы продолжает влиять на показатели.

Google Cloud продолжает демонстрировать самый высокий темп роста.

Newmont с целевой ценой $55

Newmont – американская компания по добыче полезных ископаемых, лидирующая в мире по добыче золота. Кроме золота, компания также производит медь, серебро, свинец и цинк. Деятельность Newmont ведется в Северной (60% добычи) и Южной Америке (18%), Австралии (11%) и Африке (11%). Доказанные запасы золота на рудниках компании составляют около 24 млн унций, возможные – около 72 млн унций. Штат Newmont насчитывает около 27 тысяч сотрудников.

• Устойчивые объемы производства — рост на 1% в год до 2027 г.

• Ожидаем увеличения капзатрат в 2023 г. на 17% г/г.

Компания платит стабильные дивиденды, а годовая доходность по ним составляет 3,6%.

Золото подорожало до $1940 за унцию, что на 8% выше средней цены 2022 года. При неизменной цене в течение года выручка Newmont в 2023 году увеличится на 8%.

iShares Semiconductor ETF

Фонд осуществляет инвестиции в индекс ICE Semiconductor, включающий примерно тридцать американских акций, таких как NVIDIA, Broadcom, Texas Instruments, QUALCOMM и AMD.

С начала 2023 года искусственный интеллект приобрел центральное значение на рынке акций.

Цены на акции предприятий, работающих в сфере полупроводников, показывают наибольший рост на американском фондовом рынке за период с начала года и до конца мая.

Вследствие сильного роста стоимости акций Marvell ETF SOXX позволит сохранять позиции в секторе полупроводников для нашего инвестиционного портфеля. В дальнейшем предполагается выделение отдельных компаний из этого сектора.

Среднесрочные аутсайдеры

Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway – группа компаний, владеющая различными предприятиями из таких сфер как страхование, железнодорожный транспорт, энергетика, нефтегазовая промышленность, финансы, промышленность и розничная торговля.

Мы положительно оцениваем структуру Berkshire, но признаем, что доходность холдинга связана с состоянием экономики США и может меняться синхронно с ней.

Без выплаты дивидендов инвесторы ожидают роста стоимости активов.

Стоимость акций компании формируется с учетом показателя прибыли на акцию за 2023 год (EPS), превышающего пятилетнее историческое среднеарифметическое значение в 17 раз и отраслевое среднеарифметическое значение в 18 раз. В связи с этим, рекомендация «Держать» признана обоснованной.

Zoom Video Communications

Zoom Video Communications — оператор онлайн-платформы для проведения видеоконференций. Через приложения Zoom Meetings и Zoom Phone платформа предоставляет совместный доступ к видео, голосу, чатам и контенту на разных устройствах в различных местах. Основанная в 2011 году, компания провела IPO в 2019 году. Около 20% выручки поступает за пределами США.

Акции Zoom выросли во время пандемии, но затем резко упали после недавних распродаж в сфере технологий и на общем рынке. Инвесторы стали менее заинтересованы в небольших технологических компаниях с низкой или падающей прибыльностью.

Реструктуризация не принесла ожидаемого роста выручки в сложившихся условиях. В период пандемии платформа превратилась в инструмент массового общения, а затем Zoom сфокусировалась на корпоративных клиентах. Число таких клиентов растет, но темпы убыстряются. Корпорации сокращают штат и приостанавливают набор персонала, что снижает спрос на услуги Zoom.

Выручка онлайн-канала снижалась на протяжении нескольких кварталов, однако в последнем увеличилась. Сокращение IT-бюджетов компаниями приводит к тому, что многие клиенты не считают необходимым обновлять свои системы связи.

AbbVie

AbbVie — это научно-исследовательская биофармацевтическая компания, образовавшаяся вследствие выделения из Abbott Laboratories в 2013 году. Штаб-квартира компании находится в пригороде Чикаго, акции AbbVie входят в состав индекса S&P 500.

Компания стремилась разнообразить источники доходов из-за возможной конкуренции Humira с биоаналогами в США, однако доля этого лидера на общем фоне все еще превосходит 40%, что в ближайшие периоды создает угрозу снижения как выручки, так и прибыли.

Руководство прогнозирует восстановление стабильного роста доходов не раньше 2025 года. При этом AbbVie добилась значительных успехов с препаратами Skyrizi и Rinvoq, что нивелирует снижение продаж Humira. Общий доход от двух продуктов, предположительно, перейдет пиковой выручке Humira не ранее 2027 года.

Компания испытывает существенную финансовую нагрузку из-за долгов, которые, несмотря на сокращение за прошлый год, всё ещё составляют 79% от общего капитала.

International Business Machines

Международные Машины Бизнеса (IBM) — один из главных поставщиков аппаратного и программного обеспечения, а также информационных технологий для компаний. В 2021 году компания создала отдельную компанию Kyndryl для управления бизнес инфраструктурой. IBM работает в четырех направлениях: консультации, ПО, инфраструктура и глобальное финансирование.

В течение последних пяти лет стоимость акций компании неуклонно остается ниже показателей индексов и акций технологической отрасли.

Из-за архаичных направлений IBM произошла реструктуризация, которая включала выделение Kyndryl и дорогостоящую покупку RedHat. В 2020 году компания прекратила программу обратного выкупа акций, которая ранее понижала стоимость акций, и пока ее не возобновляла.

Акции IBM недостаточно интересны инвесторам из-за слабой позиции компании на рынке искусственного интеллекта, что, по мнению экспертов, задерживает рост ее стоимости.

Western Digital

Western Digital изготавливает винчестеры с использованием ОЗУ, а также не теряющую информацию память, в том числе твердотельные накопители SSD и мобильную память. В мае 2016 года компания приобрела SanDisk, компанию, ведущую на рынке флеш-памяти, основанной на архитектуре NAND, что дало возможность Western Digital выйти на рынок SSD, гибридных решений HDD-SSD и систем хранения.

Согласно прогнозам, в 2023 году у компании будет убыток – 3,54 доллара на акцию. В 2024 году возможен переход к прибыли, но она всё равно будет значительно меньше, чем в 2022 году.

Выручка компании может снизиться: с 18,8 миллиарда долларов до 12,3 миллиарда долларов в 2022 году и до 10,5 миллиарда долларов — в 2023–2024 годах.

Western Digital реализует продукцию на рынке персональных компьютеров, который испытывает спад спроса.

Деятельность компании не так тесно связана с дата-центрами и искусственным интеллектом, как у других производителей полупроводников. Акции Western Digital рекомендуются для хеджирования риска инвестиций в полупроводниковые компании.

Altria Group

Компания «Altria Group» изготавливает сигареты, табак без дыма и алкоголь в Соединенных Штатах и за рубежом.
Среди её марок — «Marlboro», «Virginia Slims», «Parliament», «Chesterfield» и «L&M».

Доходы компании Altria снижаются из-за инфляции, повышения процентных ставок, нарушений в глобальных цепочках поставок и длительного отказа потребителей от курения.

Нас беспокоят новые правила, направленные на усиление контроля над курением и продажей табачных изделий, а также возможность увеличения акцизов с нашей компании в целях финансирования бюджетов США и других высокоразвитых государств.

Nokia OYJ

В 2014 году Nokia продала Microsoft бизнес по производству мобильных устройств, а в 2016-м приобрела контрольный пакет акций Alcatel-Lucent. С этого момента Nokia стала поставщиком сетевого коммуникационного оборудования. Компания перестроила операционную модель, выделив четыре основных бизнеса: мобильные сети, сетевую инфраструктуру, облачные и сетевые услуги и технологии (Nokia Technologies).

За I квартал 2023 года прибыль на акцию без учета Nokia уменьшилась на 17% по сравнению с прошлым годом. Выручка превысила ожидания и увеличилась на 10% год к году. Основная часть прироста пришлась на Индию, в то время как в других важных регионах наблюдалось снижение.

Спрос со стороны операторов связи снизился, что привело к падению рентабельности Nokia. Несмотря на высокий рост выручки в первом квартале 2023 года, ухудшение макроэкономической ситуации сказывается на бюджетах клиентов. Однако строгая дисциплина расходов поможет преодолеть текущую неопределённость.

В следующих кварталах Nokia может столкнуться с сокращением расходов операторов связи из-за замедления экономики, невысокими продажами устройств периферийных вычислений и исчерпанием запасов. Предполагается, что рост и прибыльность Nokia будут испытывать давление в ближайшее время, прежде чем стабилизироваться ближе к концу 2023 года или в 2024 году.

Occidental Petroleum Corp.

Оксиденталь Петролеум — крупнейшая американская компания по добыче нефти и газа, работающая на месторождениях в Соединенных Штатах, на Ближнем Востоке и в Латинской Америке.

Несмотря на оживление нефтегазовых рынков за последние год-полтора и рост финансовых показателей большинства компаний, занимающихся разведкой и добычей, из-за повышения цен на нефть, при росте разумно сохранять низкий уровень долговой нагрузки. У Occidental текущее соотношение долга и капитала составляет 52%.
слишком высоко.

Мы считаем, что нефтегазовые активы Anadarko не полностью вписываются в стратегию Occidental Petroleum и принесут существенную выгоду лишь спустя время.

Johnson & Johnson

Джонсон энд Джонсон — многопрофильная компания в сфере здравоохранения, занимающаяся разработкой, производством и продажей товаров в трёх основных направлениях: лекарственные препараты, медицинское оборудование и диагностические средства, а также товары народного потребления.

Выявляется конкуренция крупных брендов и дженериков, при этом компания демонстрирует высокую оценку в сравнении со средними мультипликаторами EV/EBITDA и P/E акций за десятилетний период.

Johnson & Johnson тратит много средств на создание лекарственных средств по рецепту, и в обозримом будущем не планируем существенный рост, кроме как результатом разрешения судебных споров.

Страховщики и международные органы регулирования оказывают давление на стоимость продукции компании.

Archer-Daniels-Midland

Archer-Daniels-Midland — агропромышленная корпорация, занимающаяся закупкой, транспортировкой, хранением, переработкой и реализацией сельскохозяйственной продукции по всему миру. Акции компании входят в индекс S&P 500. Основана компания в 1902 году в Чикаго. Штат сотрудников — около 39 тысяч человек.

В 2022 году деятельность компании Archer-Daniels-Midland в сфере торговли зерном и сельскохозяйственной продукцией получила благоприятное влияние геополитической ситуации, что привело к росту ее дохода.

В 2023 году наблюдается изменение направленности тенденций: стоимость сельскохозяйственной продукции, зерна, а также нефти и газа снижается.

Ожидается снижение прибыли компании в 2023–2024 годах до 6,95 и 6,70 долларов США на акцию, по сравнению с 7,85 долларами США в 2022 году.

Акции Archer-Daniels-Midland выделяем как потенциально худшие по сравнению с индексами и нашими предпочтениями из-за снижающейся прибыли и отсутствия очевидных факторов, стимулирующих рост бизнеса.

Модельные портфели

Среднесрочная стратегия фаворитов и аутсайдеров использует два портфеля акций, торгуемых на американских биржах. Стратеги БКС отобрали эти акции по отзывам экспертов Argus Research и внутреннему анализу команды БКС. Argus Research и БКС охватывают более 600 эмитентов из США и других стран.

Общие принципы формирования портфелей

В список фаворитов вошли бумаги с оценкой «Покупать» и прогнозом роста стоимости. Портфель аутсайдеров сформирован из акций с рейтингами «Держать/Продавать», что отражает ожидания по возможной динамике цен, которая может отличаться от показателей S&P 500.

Анализ рынка, сегмента и акций проводится на срок от трех до шести недель и обновляется еженедельно, как правило, по понедельникам.

Стратеги БКС отобрали акции для списка фаворитов и аутсайдеров на основе ключевых фундаментальных и технических показателей. Каждому параметру присвоен определённый вес во время оптимизации.

Каждой акции, находящейся под нашим наблюдением, присваивается уникальный рейтинг, который меняется со временем на основе постоянного анализа рыночной и информационной обстановки. Самые сильные бумаги претендуют на включение в портфели с классификацией «лучше рынка» (OW), самые слабые — «хуже рынка» (UW).

При составлении инвестиционных портфелей ориентируются на отраслевое распределение индикативного индекса S&P 500, но в связи с ограничениями диверсификации возможны отклонения.

Портфель фаворитовВключает акции с положительными прогнозными ценами и рекомендациями аналитиков Argus Research и БКС. Добавляются как акции крупных компаний, то есть рыночные лидеры, так и среднего и малого размера пропорционально рыночному размеру и коэффициенту бета.

Бета-коэффициент измеряет рыночный риск акций. Он показывает, насколько доходность акции колеблется по сравнению с доходностью рынка, обычно индекса S&P 500, бета которого равен 1. Чем выше коэффициент бета у акции, тем больше ее рыночный риск. Если бета равен 1,5, то при изменении индекса на 1%, значение акции изменится на 1,5%.

Портфель аутсайдеровВключает акции, имеющие негативные прогнозы по финансовым показателям и рекомендации «Держать» или «Продавать» от аналитиков Argus и БКС. Портфель представляет собой зеркальную кросс-секцию портфеля фаворитов по ключевым секторам американской экономики. В него входят акции с умеренно-высоким коэффициентом бета, что предполагает нисходящую динамику.
в условиях общего рыночного падения.

Банк России разрешил покупку ценных бумаг компаний из недружественных государств только квалифицированным инвесторам. Получить такой статус можно… здесь.

БКС Мир инвестиций