Прошлую неделю характеризовала краткосрочная смена акцентов с акций роста на акции стоимости после публикаций первых отчетов технологических компаний, что позитивно отразилось на состоянии рынка. Впереди самая важная неделя: ФРС, вероятно, повысит ставку на 25 базисных пункта, будут опубликованы данные по ВВП США, а крупнейшие компании продолжат публиковать отчеты за второй квартал 2023 года.

Главное

• Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный.

• Портфель фаворитов: без изменений.

• Портфель аутсайдеров: без изменений.

Объединение компаний BioMarin и Johnson & Johnson стало предметом обсуждения.

В деталях

Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный

Рынок демонстрирует рост, а вот инвестиционный портфель теряет в стоимости. Индекс S&P 500 увеличился на 0,7% за прошедшую неделю. Динамика портфеля фаворитов составила ноль, а портфель аутсайдеров прибавил 2,2%. После публикации отчетов технологических компаний, в том числе Tesla, в течение недели наблюдалась краткосрочная ротация из акций роста в акции стоимости.

Такое развитие событий может привести к понижению показателей в данный момент из-за большого количества технологических компаний в индексах. Тем не менее, для общего благополучия рынка подобные перестановки с ростом цен на акции отстающих участников кажутся нам полезными и оправданными.

Из-за большого числа акций роста среди фаворитов и акций стоимости среди аутсайдеров композитный портфель продемонстрировал худшую динамику по сравнению с индексом за неделю. Модельный портфель сохраняет прогноз на долю в 150% в фаворитах и -75% в аутсайдерах.

ФРС может повысить ставку на 25 б.п.В среду, 26 июля, Федеральная резервная система примет решение по ставке. В июне регулятор остановил повышение, уровень инфляции оказался ниже прогнозов, что положительно сказалось на настроениях рынка. Но риторика за последние недели оставалась умеренно жесткой, а базовый ИПЦ далекий от цели в 2% — 4,8% в июне. Рынок почти наверняка ожидает повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов до уровня 5,25–5,50% на этой неделе.

В фокусе комментарии о дальнейшем курсе ДКП.Регулятор, скорее всего, выступит с резкими заявлениями после заседания, но любое упоминание председателя Пауэлла о снижении инфляции встретит положительный отклик.

Положительная статистика инфляции за июнь породила предположения о том, что дальнейшие повышения ставки могут не понадобиться. Впрочем, Федрезерв в июне намекнул на два дополнительных повышения ставки до конца года. Подтверждение такого намерения без ослабления ДКП противоречит ожиданиям и вызовет негативную реакцию.

27 июля выпустят данные о ВВП США за второй квартал 2023 года; экономисты прогнозируют рост на 1,7% по сравнению с предыдущим периодом.

Отчитываются крупнейшие компании.В среду состоится заседание ФРС, а также будут опубликованы данные по ВВП, которые, вероятно, покажут однонаправленную динамику индексов и акций. На неделе отчитываются крупнейшие компании. После сильных отчетов банков в начале сезона за II квартал 2023 г. позитивный импульс спал к концу прошлой недели — для сохранения рыночного роста необходимо, чтобы крупные компании продолжили отчитываться лучше прогнозов. Уже во вторник отчеты представят Microsoft и Alphabet.

Изменения в портфелях

Портфель фаворитов: без изменений

Портфель аутсайдеров: без изменений

Парные идеи

Биомарин — к покупке, Джонсон энд Джонсон — к продаже. Изменение цен акций BioMarin, как мы считаем, окажется более выраженным, чем у Johnson & Johnson, чей бизнес в ближайшие годы будет развиваться не очень быстро. У BioMarin есть свои перспективы роста, особенно после одобрения препаратов Voxzogo и ValRox.

Среднесрочные фавориты

BioMarin с целевой ценой $118

Компания BioMarin Pharmaceutical занимается созданием лекарств от редких заболеваний. Главной технологией и преимуществом является терапия замещением энзимов, которую применяют для лечения мукополисахаридоза – болезни, при которой недостаточно ферментов для расщепления сахара, что повышает риск нарушений развития до летального исхода.

Предполагается увеличение выручки с 1,9 до 4,8 млрд долларов к концу 2027 года (CAGR 18%) за счет развития существующего бизнеса и запуска продаж препарата Voxzogo, а также пиковых продаж этого лекарства около 900 млн долларов.

Одобрение препарата Валрокса для лечения гемофилии типа А в Соединенных Штатах может стать значительным фактором увеличения выручки компании. По оценкам, объем продаж только на территории США может составить 4,7 миллиарда долларов.

Мы считаем, что акции компании недооценены, так как не отражают потенциал роста выручки за счет продаж Voxzogo, запуска ValRox в Европе и США. Полагаем также, что BioMarin может быть привлекательной компанией для поглощения.

Constellation Brands с целевой ценой $282

Констеллейшн Брандс — это компания, занимающаяся производством и продажей вина, крепкого алкоголя и пива на международном уровне.

Предполагаем, что Constellation окрепнет после пандемии благодаря сохраняющейся активности на рынке пива.

Предполагается, что компания будет наращивать свою рыночную долю, так как потребители всё ещё приобретают алкоголь для употребления дома, а рестораны вновь наполняются посетителями.

В 2023 году прогнозируется увеличение прибыли компании на 14%, а дивидендная доходность в 1,5% делает её привлекательнее, чем средние показатели сектора и широкого рынка при сохранении текущей оценки, что вероятно при защищенном характере бизнеса.

Salesforce с целевой ценой $250

Salesforce разрабатывает облачные системы управления взаимоотношениями с клиентами (CRM-системы) и предоставляет их на основе модели «программное обеспечение как услуга» (SaaS). Продажа ПО осуществляется по подписке, как напрямую, так и через партнеров.

В январе Salesforce объявила о сокращении около восьми тысяч работников, что составит десять процентов от общей численности персонала, а также о других мерах по снижению расходов и перестройке организации.

Руководство компании представило программу обратного выкупа акций на сумму 20 миллиардов долларов, что позволит выкупить до 9% от её капитализации.

При прогнозируемом росте выручки на 10–11% в 2023–2024 годах акции компании торгуются ниже средних исторических значений: мультипликатор EV/EBITDA составляет 15, в то время как до пандемии он был равен 40.

Uber с целевой ценой $48

Американская технологическая компания Uber занимается перевозками людей (Uber Ride), доставкой еды (Uber Eats) и брокерингом по перевозкам грузов (Uber Freight).

Мы всё ещё считаем Uber лучшим примером в отрасли по сравнению с Lyft и DoorDash из-за разнообразия доходов и экосистемы, основанной на подписке Uber One, которая должна обеспечить устойчивость выручки компании.

Рост стимулируется увеличением рекламных доходов и, соответственно, прибыльности компании.

Visa с целевой ценой $272

Visa контролирует самую большую глобальную сеть электронных платежей, предлагая услуги по обработке транзакций и платформами для платежей. В их ассортимент входят кредитные, дебетовые, предоплаченные карты и коммерческие платежи под именами Visa, Visa Electron, Interlink и PLUS.

Предполагается устойчивое увеличение денежных поступлений, а прибыльность компании будет стимулирована разумным управлением расходами и программой реинвестиции акций.

Компания стремится к увеличению выручки, расширяя возможности приема карт в сегменте потребительских платежей и повышая вовлеченность пользователей. Компания исследует новые источники платежей и денежных потоков между частными лицами, бизнесами и правительствами стран. Кроме того, компания предлагает услуги с добавленной стоимостью, помогая клиентам увеличивать доходы и укреплять партнерские связи.

Match Group с целевой ценой $51

Match Group управляет социальными сетями для знакомств онлайн. Самой известной из них является Tinder. К компании также принадлежат Match, Meetic, OkCupid, Hinge, Pairs, Plenty of Fish и OurTime. 98% выручки компания получает от продажи подписок и внутриприложений в социальных сетях.

Руководство ожидает умеренного роста доходов Tinder и значительного роста доходов Hinge (на 25% год к году). Прогноз операционной прибыли — от $250 до $255 млн, что предполагает доходность на уровне 32%.

Снижение стоимости акций Match с февраля послужит хорошей возможностью для инвестирования, несмотря на вероятность замедления мирового экономического роста.

Новая стратегия направлена на наиболее перспективные области — Tinder, Hinge и азиатский рынок.

United Airlines с целевой ценой $65

Объединённая Авиалинии Холдинги — глобальная авиакомпания с расположением штаб-квартиры в Чикаго, выполняющая перевозки пассажиров и грузов по магистральным и региональным маршрутам. Одна из крупнейших авиалиний в Соединенных Штатах Америки.

Ожидается постпандемийное восстановление спроса на авиаперевозки из-за роста деловых и международных поездок. Рассчитывают, что увеличение выручки компании перекроет проблемы с инфляцией.

С началом пандемии United Airlines начала оптимизировать расходы, чтобы функционировать при низком доходе. Это дает компании преимущество при восстановлении объема перевозок.

Предполагаем, что действия руководства приведут к уменьшению расходов по сравнению с другими авиакомпаниями в нашем портфеле.

Bank of America с целевой ценой $35

Банк Америки – один из крупнейших банков мира, занимающий второе место по активам в Соединенных Штатах. Общий размер активов холдинга превышает три триллиона долларов, кредитный портфель – один триллион долларов. У банка более 67 миллионов индивидуальных и корпоративных клиентов. Число сотрудников приблизительно 208 тысяч.

Банк Америки подошел к замедлению экономики и потенциальной рецессии в лучшей форме, чем к предыдущему глобальному кризису. Качество активов высокое: доля просроченной задолженности на пике кризиса в 9 раз ниже, чем в 2009 году — 0,4% против 3,5%, покрытие резервами в 3 раза выше — 3х против 1х.

Установив контроль за расходами, банк уменьшил количество сотрудников и офисов на треть. Такой подход позволил добиться стабильной доходности капитала, превышающей 15%, за четыре последних года, за исключением 2020 года.

Повышение процентных ставок способствует увеличению доходности, а операционные расходы останутся на допустимом уровне. Высокий уровень качества активов снизит отчисления в резервы — стоимость риска составит 20–40 базисных пунктов, как до кризиса. Благодаря этому банк достигнет рентабельности капитала в 13% через три года.

Amazon с целевой ценой $150

Amazon лидирует в трех областях: интернет-торговле, платформах электронной торговли и поставках облачных услуг. Компания контролирует более половины рынка онлайн-розничной торговли Северной Америки, где 50% продаж приходится на сайт amazon.com.

Amazon — одна из самых популярных платформ электронной торговли в мире. Её преимущества: высокая операционная эффективность благодаря разветвленной сети дистрибуции, низкие цены и большой ассортимент товаров. На долю Amazon приходится 13% мировых онлайн-продаж. По нашему мнению, ритейлер сохранит свою долю на мировом рынке онлайн-продаж.

Amazon Web Services является важнейшим фактором развития компании Amazon. В сфере облачных вычислений по моделям «инфраструктура как услуга» (IaaS) и «платформа как услуга» (PaaS) Amazon контролирует 36% рынка. AWS — самый прибыльный сегмент бизнеса Amazon, его операционная рентабельность составляет 30%, в то время как у всей компании она равна 5%.

У Amazon есть скрытый потенциал в сфере медиа. В активе компании Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible и Studios, которые, по нашему мнению, недооценены из-за большей рентабельности и темпов роста, и могут стать источником дополнительного прироста стоимости.

Amazon показывает более медленный рост выручки — всего 9,4% год к году — с учетом высокого уровня 2020–2021 годов. Компания сталкивается с отрицательным денежным потоком из-за увеличения инвестиций. В 2023 году ожидается улучшение рентабельности по денежному потоку за счет нормализации темпов роста выручки, сокращения расходов — увольнения персонала — и капитальных затрат.

Schlumberger с целевой ценой $69

Шlumberger — ведущая международная нефтесервисная компания, предоставляющая широкий спектр продукции и услуг: сейсмическое тестирование, оценку пластов, испытание скважин и направленное бурение, цементирование и интенсификацию скважин, механизированную добычу и заканчивание скважин, консалтинг, программное обеспечение и информационное управление. В филиалах компании в 85 странах трудятся 82 тысячи сотрудников.

Компания присутствует на всех основных рынках нефтегазового сервиса и чаще обеспечивает большую доходность вложений по сравнению с конкурентами.

Факторами, способствующими росту, являются высокие цены на нефть, сокращение добычи коалицией ОПЕК+ и оживление китайской экономики.

Нефтесервисные компании остаются интересными для оценки, Schlumberger занимает лидирующие позиции благодаря глобальному присутствию и возможностям повышения доходности и прибыли.

Splunk с целевой ценой $126

Splunk является лидером на рынке анализа логов и управления безопасностью (SIEM). Также компания предоставляет услуги мониторинга инфраструктуры и приложений (APM). Splunk занимает ведущие позиции: в анализе логов — 17%, SIEM — 26%, APM — 7%. 23 тысячи компаний из разных отраслей, включая Google, NASDAQ, BMW, Airbus, Intel, Verizon, используют услуги Splunk.

Splunk предлагает комплексные решения, позволяющие анализировать неструктурированные данные, предоставляет облачные сервисы и несколько моделей тарификации.

Ожидается, что вследствие уменьшения темпов роста расходов операционная маржа компании увеличится с показателя 17,6% в 2022 году до 18,5% в 2023 году.

Ожидается увеличение свободного денежного потока на 90% по сравнению с прошлым годом в 2023 году, а его доходность повысится с 12% в 2022 году до 20% в 2023 году.

• Привлекательная оценка: EV/S 4,5х — исторический минимум.

Splunk может достичь прибыли в 2024 году благодаря оптимизации расходов и повышению спроса на сервисы, которые актуальны при развитии искусственного интеллекта.

Block с целевой ценой $80

Блок (до конца 2021 года называлась Square) — поставщик оборудования для платежей и решений для торговых точек, а также программного обеспечения, позволяющего использовать iPad как терминал оплаты. У Блока есть приложение CashApp для перевода и хранения денежных средств, а также платежей. Компания обрабатывает транзакции в США и за рубежом.

Мы с энтузиазмом воспринимаем программу сокращения издержек в 2023 году при текущей неопределенности спроса и прогноз прироста скорректированной EBITDA на 30% в этом году.

Компания Block получает длительные преимущества от трансформации систем оплаты, среди которых увеличение использования мобильных гаджетов и объединение различных платформ.

Популярность бренда и рост присутствия на мировых рынках также способствуют поддержке.

AMD с ориентировочной стоимостью $170.

AMD занимает вторую позицию по производству микропроцессоров на базе x86 после Intel и лидирует на рынке графических процессоров. Компания приобрела Xilinx и усилила своё влияние на рынке встроенных систем и центров обработки данных.

В июне AMD представила обновления линейки продуктов, новыми услугами и партнерскими соглашениями. Основным событием стало объявление о стратегии искусственного интеллекта компании.

Планируется выпуск семейства процессоров MI3000, являющихся четвёртым поколением процессоров AMD EPYC 97X4 с наивысшей в отрасли плотностью и характеристиками для облачных приложений.

Новая серия мобильных процессоров Ryzen PRO 7040 сочетает в себе высокую производительность и инструмент искусственного интеллекта для операционной системы Windows 11 в устройствах от брендов HP, Lenovo и др.

В третьем и четвертом кварталах 2023 года прибыль AMD начнет расти по сравнению с прошлым годом, а ее цена акций не полностью учитывает долгосрочный потенциал роста доходов и прибыльности, а также доли рынка, которую компания может захватить у Intel.

Канадская национальная железная дорога стоит $140.

Канадская национальная железная дорога – оператор железнодорожных перевозок, осуществляющий транспортировку грузов (сырьевых и промышленных товаров) по сети путей Северной Америки протяженностью около 20 тысяч миль от Атлантического до Тихого океана. Акции компании котируются на фондовых биржах Нью-Йорка и Торонто. В компании работают 24 тысячи сотрудников.

Канадская национальная железная дорога – один из крупнейших железнодорожных перевозчиков, который в течение последних двадцати лет превосходит по объёмам перевозок другие виды транспорта, такие как водный, трубопроводный и грузовые.

Компания имеет возможность увеличить прибыль благодаря росту продаж в важных направлениях и повышению эффективности работы.

На данный момент показатели кажутся выгодными с точки зрения маленького долга и ускорения развития.

Jacobs Solutions с целевой ценой $150

Компания Jacobs Solutions оказывает профессиональные услуги, такие как консалтинг, техническая, научная и проектная поддержка, государственным органам и частным компаниям. В компании трудится около 52 тысяч сотрудников. Jacobs Solutions — крупная компания, предоставляющая технические, профессиональные и строительные услуги.

Мы видим перелом в отрицательной тенденции, нас привлекает финансовое состояние компании, её показатели и потенциал развития за счёт объединений с другими компаниями.

Jacobs Solutions наращивает объем заказов с высокой маржой благодаря росту инфраструктурных бюджетов в США и за рубежом.

Aptiv с целевой ценой $147

Aptiv — международный поставщик автомобильных комплектующих. Компания разделена на две группы: сигнальные и энергетические решения, а также системы безопасности и водительский опыт. В её структуре трудится 141 тысяча человек.

Акции компании интересны с точки зрения долгосрочных перспектив, которые включают рост решений архитектур высокого и низкого напряжения для обычных и электромобилей, а также развитие внутренних сенсорных систем и интерактивных развлекательных платформ.

Aptiv предоставляет решения для сложнейших задач автомобильной промышленности и расширяет сотрудничество с Hyundai в области автономного вождения.

Продукты и услуги компании будут востребованы больше, когда производство автомобилей после спада в пандемии восстановится, а рынок сфокусируется на электрических автомобилях, которые безопасны и экологичны.

Компания развивалась за счет поглощения других активов. В декабре 2022 года компания приобрела Wind River, компанию, специализирующуюся на программном обеспечении и облачных решениях для автомобильной промышленности.

Palo Alto Networks продаётся по цене $300.

Palo Alto Networks является ведущим поставщиком услуг сетевой и облачной безопасности, занимая 29% мирового рынка оборудования и 36% — программного обеспечения. На сегмент сетевой безопасности приходится 62% заказов компании. С 2017 года Palo Alto Networks сосредоточилась на продуктах в сфере облачной безопасности, доля которых в общей массе заказов к концу 2022 года составила около 38%.

Усиление мер контроля за безопасностью обработки информации и увеличение случаев кибератак спровоцируют дальнейший рост расходов организаций на киберзащиту.

Предполагается увеличение рыночной доли компании с 24% до 27% к 2027 году при появлении нового формата решений — виртуального развертывания файерволов и расширении функциональности платформы в процессе создания новых продуктов.

Быстрорастущий сегмент облачной безопасности станет главным стимулом для роста выручки компании. Общий целевой рынок облачной безопасности оценивается приблизительно в $37 млрд с прогнозируемым двузначным ростом. Ожидается увеличение рыночной доли компании с 3,3% до 9% к 2027 году за счет кросс-продаж и высококачественных решений.

В 2023 году прогнозируется положительный результат работы Palo Alto Networks. Такая перспектива благоприятно скажется на оценке компании и может привлечь новые инвестиции в её акции, связанное с включением в индекс S&P 500.

Alphabet с целевой ценой $129

Технологический холдинг Alphabet объединяет поисковик Google и другие сервисы. Поисковик занимает наибольшую долю в выручке компании. Сегмент Google Networks объединяет остальные сервисы экосистемы. В состав холдинга входят видеохостинг YouTube, облачный сегмент Google Cloud и дивизион «Прочее», выручка которого складывается из нерекламной выручки YouTube, выручки Google Play и продаж смартфонов Pixel.

Alphabet рассчитывает на технологическое лидерство в области искусственного интеллекта для преодоления негативных последствий изменения рыночной ситуации в мире рекламы.

Alphabet опубликовала обнадеживающие показатели за первый квартал 2023 года.

Сжатие рекламного рынка продолжает влиять на показатели.

Облачные сервисы Google продолжают демонстрировать самый высокий темп роста.

Newmont с целевой ценой $55

Newmont — американская компания по добыче полезных ископаемых, ведущий мировой производитель золота. В её портфолио также медь, серебро, свинец и цинк. Деятельность Newmont сосредоточена в Северной (60% добычи) и Южной Америке (18%), Австралии (11%) и Африке (11%). Доказанные запасы золота на рудниках компании составляют около 24 млн унций, возможные — около 72 млн унций. Штат Newmont насчитывает около 27 тыс. человек.

• Устойчивые объемы производства — рост на 1% в год до 2027 г.

• Ожидаем увеличения капзатрат в 2023 г. на 17% г/г.

Компания выплачивает стабильные дивиденды с нынешней доходностью 3,6%.

Цена золота ($1940 за унцию) превышает среднюю цену 2022 года на 8%, и при постоянной такой цене доход Newmont в 2023 году увеличится на 8%.

iShares Semiconductor ETF

Фонд осуществляет инвестиции в индекс ICE Semiconductor, включающий примерно тридцать американских акций, таких как NVIDIA, Broadcom, Texas Instruments, QUALCOMM и AMD.

С началом 2023 года рынок акций возглавила тема искусственного интеллекта.

Цены акций полупроводниковых компаний росли быстрее всего на американском рынке с начала года и по май.

Благодаря высокому уровню активности котировок акций, ETF SOXX поможет нашим инвестициям удержать позицию в сфере микроэлектроники. В дальнейшем наш план предусматривает выделение отдельных компаний из этого сектора.

Среднесрочные аутсайдеры

Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway — холдинговая компания, владеющая дочерними предприятиями из разных отраслей, таких как страхование, железнодорожный транспорт, производство электроэнергии, добыча нефти и газа, финансовый сектор, промышленность и розничная торговля.

Мы положительно оцениваем конгломератную структуру Berkshire, но видим, что доход компании связан с макроэкономическими показателями и изменяется в соответствии с состоянием экономики США.

Отсутствие дивидендных выплат вынуждает инвесторов рассчитывать только на рост стоимости активов.

Цена акций компании оценивается на уровне 20 раз от прогнозируемой прибыли за 2023 год, что выше пятилетнего исторического среднего показателя в 17 раз и отраслевого показателя в 18 раз. В связи с этим оценка «Держать» представляется обоснованной.

Zoom Video Communications

Zoom Video Communications предоставляет онлайн-платформу для проведения видеоконференций. Zoom позволяет совмещать использование видео, голоса, чатов и контента на разных устройствах и в различных местах с помощью приложений Zoom Meetings и Zoom Phone. Компания была основана в 2011 году, IPO состоялось в 2019 году. Приблизительно 20% выручки компания получает за пределами США.

Акции Zoom выросли во время пандемии, но резко упали после недавних распродаж в сфере технологий и на общем рынке. Инвесторы стали менее заинтересованы в малых технологических компаниях с низкой или снижающейся прибыльностью.

Реструктуризация не гарантирует рост выручки в сложившейся ситуации. В период пандемии платформа стала средством массовой коммуникации, после чего Zoom сфокусировалась на корпоративных клиентах. Компания увеличивает число таких клиентов, но темпы роста замедляются. Корпоративные сокращения и приостановка найма ослабляют спрос на услуги Zoom.

Выручка онлайн-канала снизилась за два предыдущих квартала, однако за последний поднялась. Уменьшение расходов на ИТ-разработки приводит к тому, что некоторые клиенты не считают необходимым модернизировать свои коммуникационные системы.

AbbVie

AbbVie — исследовательско-производственная биофармацевтическая компания, образованная в результате выделения из Abbott Laboratories в 2013 году. Штаб-квартира расположена в пригороде Чикаго, акции компании входят в индекс S&P 500.

Компания предпринимала меры по расширению источников дохода из-за возможной конкуренции Humira с биоаналогами на американском рынке. Тем не менее, доля этого препарата в общем объёме продаж всё ещё превышает 40%, что в ближайшие периоды может привести к снижению как выручки, так и прибыли.

Руководство ожидает восстановления стабильного роста доходов не раньше 2025 года. Несмотря на это AbbVie добилась значительных успехов в продвижении таких препаратов, как Skyrizi и Rinvoq, что сглаживает снижение продаж Humira. В целом, выручка от двух новых лекарств, вероятно, превзойдет пиковую выручку Humira не ранее 2027 года.

Компания сталкивается с существенным уровнем долга: несмотря на значительное сокращение за прошлый год, его доля в общем капитале остается высокой — 79%.

International Business Machines

Международные машиностроительные корпорации (IBM) — один из ведущих поставщиков аппаратного и программного обеспечения, а также ИТ-услуг для предприятий. В 2021 году компания выделила бизнес управляемой инфраструктуры в отдельную компанию Kyndryl. IBM ведет бизнес по четырем дивизионам: консалтинг, программное обеспечение, инфраструктура и глобальное финансирование.

Акции компании последние пять лет демонстрируют устойчивую тенденцию к снижению стоимости по сравнению с показателями технологических индексов и акций.

Из-за архаичных направлений IBM проведена структурная реорганизация: выделение Kyndryl и дорогостоящее приобретение RedHat. В 2020 году компания прекратила программу обратного выкупа акций, которая ранее снижала их стоимость, и пока не возобновила ее.

Нынешняя малость внимания инвесторов к акциям IBM объясняется слабым представлением компании на рынке искусственного интеллекта, что, по нашим оценкам, тормозит рост её стоимости.

Western Digital

Western Digital изготавливает жесткие диски с DRAM, а также энергонезависимую память: твердотельные накопители SSD и мобильную память. В мае 2016 года компания приобрела SanDisk, лидера рынка флеш-памяти на базе NAND архитектуры, что позволило Western Digital войти на рынок SSD, гибридных решений HDD-SSD и систем хранения.

Предполагается, что прибыль компании в 2023 году составит минус 3,54 доллара на акцию. В 2024 году возможно получение прибыли, но она всё равно будет значительно меньше, чем в 2022 году.

Доход фирмы может снизиться в текущем и последующем годах: до 12,3 млрд долларов в 2022 году и до 10,5 млрд долларов — в период с 2023 по 2024 год.

Western Digital продает продукцию для компьютеров, но спрос на них снижается.

Деятельность компании не настолько зависит от дата-центров и искусственного интеллекта, как у других производителей полупроводников. Акции Western Digital предлагаются в качестве инструмента хеджирования позиции по полупроводниковой отрасли в составе портфеля фаворитов.

Altria Group

Компания Altria Group выпускает сигареты, табачные изделия без дыма и алкоголь в Соединенных Штатах и других государствах. К известным маркам принадлежат Marlboro, Virginia Slims, Parliament, Chesterfield и L&M.

Доходы Altria снижаются под влиянием инфляции, повышения процентных ставок, нарушений в международной логистике и устойчивого уменьшения числа курильщиков.

Нас тревожит усиление регулирования в области курения и торговли табачными изделиями, а также возможность увеличения налогов на продукцию нашей компании для финансирования государственных расходов США и других богатых стран.

Nokia OYJ

В 2014 году Nokia продала Microsoft свой подразделение по производству мобильных телефонов, а в 2016 году приобрела контрольный пакет акций Alcatel-Lucent. С этого момента Nokia стала поставщиком оборудования для сетевой связи. Компания изменила свою модель работы, разделив ее на четыре основных направления: мобильные сети, сетевая инфраструктура, облачные и сетевые услуги, а также технологии (Nokia Technologies).

В первом квартале 2023 года прибыль на акцию без учета Nokia уменьшилась на 17% по сравнению с прошлым годом. Выручка превысила прогноз и увеличилась на 10% год к году. Значительная часть роста пришлась на Индию, в то время как в других важных регионах было снижение.

Nokia фиксирует снижение прибыльности из-за уменьшения спроса со стороны операторов связи. Несмотря на высокий темп роста выручки в первом квартале 2023 года, ухудшение макроэкономической ситуации влияет на бюджеты клиентов, однако контроль расходов поможет преодолеть нестабильность.

В следующих кварталах Nokia, вероятно, столкнется с сокращением расходов операторов связи из-за спада экономики, слабыми продажами устройств периферийных вычислений и исчерпанием запасов. Предполагается, что рост и доходность Nokia в ближайшее время будут под давлением, прежде чем стабилизироваться к концу 2023 года или в 2024 году.

Occidental Petroleum Corp.

Оксидентальная Нефтяная Компания — ведущая американская компания в сфере нефтегаза по капитализации активов, осуществляющая разведку и добычу нефти и газа на месторождениях в США, на Ближнем Востоке и в Латинской Америке.

Заметное оживление нефтегазовых рынков в течение последнего года-полтора и рост финансовых показателей многих компаний, занимающихся разведкой и добычей, по причине повышения цен на нефть не являются поводом для увеличения уровня долговой нагрузки. Occidental имеет текущее соотношение долга и капитала 52%.
слишком высоко.

В нашем мнении активы Анадарко по добыче газа на шельфе и сжиженный природный газ не подходят стратегиям Оксидентальной нефтяной, и их доходность может быть ощутимой только спустя время.

Johnson & Johnson

Johnson & Johnson — многопрофильная компания в области здравоохранения. Разрабатывает, производит и продаёт продукцию в трёх основных направлениях: лекарства, медицинское оборудование и диагностику, а также товары для потребителей.

Внимательно изучаем соперничество ведущих брендов и дженериков, обращая внимание на сравнительно высокие показатели оценки в сравнении с средними показателями мультипликаторов EV/EBITDA и P/E акций фирмы за последний десятилетний период.

Компания Johnson & Johnson тратит много средств на создание лекарств по рецептам, и в скором времени не ожидается факторов, способствующих росту, кроме как разрешения судебных споров.

Страховщики и международные регулирующие органы оказывают давление на цены на продукты компании.

Archer-Daniels-Midland

Archer-Daniels-Midland — агропромышленная корпорация, которая занимается закупкой, транспортировкой, хранением, переработкой и продажей сельскохозяйственной продукции на международном рынке. Акции компании входят в индекс S&P 500. Основанная в 1902 году, корпорация базируется в Чикаго и насчитывает около 39 тысяч сотрудников.

В 2022 году деятельность компании Archer-Daniels-Midland, занимающейся продажей зерна и сельскохозяйственной продукции, выросла в связи с геополитическими событиями.

В 2023 году наблюдается снижение цен на сельскохозяйственную продукцию и зерно, а также на нефть и газ.

В 2023-2024 годах ожидается снижение прибыли компании до 6,95 и 6,70 долларов США на акцию, по сравнению с 7,85 долларами США в 2022 году.

Выделяем акции Archer-Daniels-Midland как потенциально уступающие по росту показателям индексов и нашим предпочтительным компаниям из-за снижения прибыли и отсутствия очевидных факторов, способствующих развитию бизнеса.

Модельные портфели

Стратегия предусматривает два портфеля акций, котирующихся на американских биржах. Выбор этих акций осуществлен стратегами БКС с использованием экспертизы аналитиков Argus Research и внутренней аналитики компании. Охватывают более 600 эмитентов из США и других стран.

Общие принципы формирования портфелей

В портфель фаворитов вошли бумаги с рекомендацией «Покупать» и ожиданием прироста котировок. Портфель аутсайдеров сформирован из акций с рейтингами «Держать/Продавать», что согласуется с прогнозами о возможном изменении их стоимости по отношению к индексу S&P 500.

Анализ рынка, отрасли и конкретных активов проводится с учетом периода от трех до шести недель и обновляется каждую неделю, как правило, по понедельникам.

Стратеги БКС отобрали акции для списка фаворитов и аутсайдеров по ключевым фундаментальным и техническим показателям, каждый из которых имеет определённый вес, устанавливаемый при оптимизации.

Постоянный анализ рыночной и информационной ситуации позволяет присваивать каждой акции уникальный рейтинг, который меняется со временем. Самые перспективные бумаги становятся кандидатами для портфелей с классом «лучше рынка» (OW), а наименее привлекательные — «хуже рынка» (UW).

При составлении инвестиционных портфелей ориентируются на секторальный состав показательного индекса S&P 500, но ввиду ограничений по диверсификации возможны отклонения.

Портфель фаворитовВ него вошли акции с прогнозами о росте цены и рекомендациями аналитиков Argus Research и БКС.

Бета-коэффициент измеряет рыночный риск акций и показывает, насколько их доходность изменяется по отношению к доходности рынка, обычно по сравнению с индексом S&P 500, у которого бета равен 1. Чем больше значение коэффициента бета у акции, тем выше её рыночный риск. Например, если бета-коэффициент равен 1,5, то при изменении индекса на 1%, значение этой акции изменится на 1,5%.

Портфель аутсайдеровВключает акции с негативными прогнозами от аналитиков Argus и БКС по финансовым показателям, а также рекомендациями «Держать» или «Продавать». Портфель формируется как зеркальная кросс-секция портфеля фаворитов ключевых секторов американской экономики. Акции в нём имеют умеренно-высокий коэффициент бета, что предполагает нисходящую динамику.
в условиях общего рыночного падения.

Банк России разрешил приобретение активов иностранных эмитентов лишь квалифицированным инвесторам. Подробнее о получении статуса «квали», смотрите ниже. здесь.

БКС Мир инвестиций