В текущем году инвесторы получили хорошую прибыль в рублях. С января по настоящее время рынок принес более 35% с учетом дивидендов. В долларах ситуация отличается: рынок вырос менее чем на 5%, и до сих пор остается недорогим. Рассмотрим причины такого положения дел.

Доллар сильно помогает

По наблюдениям многих, рост цен акций за последнее время тесно связан с курсом доллара. Индекс МосБиржи поднялся на ту же величину, что и американская валюта. Следовательно, текущие максимумы нельзя сравнивать с показателями прошлого года.

Из графика видно, как IMOEX отражает колебания курса, что естественно: более 60% индекса составляют экспортеры. Доходность приблизительно на 5% добавили дивиденды. Таким образом, пока акции показывают чуть лучший результат по сравнению с валютными облигациями.

Показатели роста пока ещё не достигли своего пика. Рынок развивается плавно. В сложившихся условиях стоимость акций, счетом в рублях, может возрасти. Точный размер прироста станет ясен при наблюдении за динамикой индекса РТС.

Валютный скелет рынка

Исторически основным индикатором для оценки российских акций служит индекс РТС. РТС демонстрирует динамику рынка в долларах, исключая влияние колебаний курса рубля. Существует также версия индекса РТС с учетом дивидендов (RTSTR).

Создавался он для зарубежных инвесторов, чтобы им было удобнее сравнивать российский рынок с другими, особенно из группы БРИКС, поскольку эти рынки теснее связаны друг с другом, чем с США или Европой.

Последние месяцы и годы РТС теряет популярность у инвесторов. Торговля рублевыми индексами набирает обороты. Наблюдается тенденция замещения доллара, что понятно: 80% оборота формируют местные участники рынка.

Структура российского рынка акций осталась неизменной. Выручка у двух третей компаний рассчитывается в иностранной валюте, мультипликаторы также выражены в валюте, а первоначальная оценка проводится в валюте.

РТС не является зеркальным отображением Индекса МосБиржи в долларах. Это основа рынка, на которую влияют колебания курса рубля. Аналогично тому, как ВВП рассчитывается в долларах, а бюджет – в рублях.

Где сейчас рынок по РТС

Последнее крупное ралли произошло осенью 2021 года, когда РТС приблизился к отметке в 2000 пунктов. Далее последовала февральская потеря почти до 600 пунктов (-68% от максимума), после чего рынок довольно быстро восстановился до 1500 пунктов.

Более шести месяцев рынок стремился к равновесию, реагируя на санкции, изменение курса рубля, рост и последующее падение цен на экспортируемое сырьё в долларах. С июня 2022 года по февраль РТС потерял 40%.

Затем наступил период восстановления. С февраля РТС поднялся с 900 до 1090 пунктов к маю. Это рост более чем на 20% за три месяца. Тренд прервался в июне, как видно из событий 23–25 числа. В настоящее время рынок только начинает выходить из стресса.

Кроме политических, никаких факторов на снижение РТС не повлияло: нефть в норме, металлы удерживаются, внешние рынки положительны. Тем не менее, рынок торгуется немного выше годового минимума.

Что все это значит

В течение трех недель российские ценные бумаги в долларах потеряли 10% стоимости, что свидетельствует о резком снижении спроса; в последних торговых сессиях индекс Мосбиржи стремится повышаться независимо от колебаний валют.

Рынок РФ до июня не достигал значительных высот, оставаясь подешевевшим по сравнению с прошлым и позапрошлым годами.

В марте-мае наблюдался устойчивый рост рынка, который превышал темпы укрепления рубля, что свидетельствует о готовности рынка к постепенному восстановлению.

Если РТС достигнет показателей прошлого года (1100–1200 пунктов), то рынок получит дополнительный рост в размере 10–20%, не считая дивидендов и влияния ослабления рубля.

В худшие моменты российский рынок не падал сильнее, чем сейчас.

Какие акции у нас в фаворитах, смотри в новой стратегии на III квартал

БКС Мир инвестиций