На фоне роста котировок до исторических максимумов инвесторам труднее выбрать объекты для вложений. Рассмотрим ключевые отрасли и выясним, какие активы остаются недооцененными и по каким причинам.

Алгоритм поиска

Мы сравниваем компании только из одной отрасли. Рассматриваем наиболее дешевыми те, у которых самые низкие мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA и т.д.). В итоге выбираем самых явных аутсайдеров среди конкурентов.

Цель — выявить эмитентов с низким интересом со стороны рынка, даже при высоком спросе на инвестиции в данный период.

В реальности движение вразрез с рыночной тенденцией или бездействия при общем движении – явление неслучайное. При изменении направления рынка такие «отставники» способны шокировать быстрыми колебаниями.

Банки и финансы

Некоторые метрики подходят для оценки банков, и самые доступные предоставляют эти показатели. ВТБЕго рыночная стоимость сегодня ниже 300 миллиардов, несмотря на капитал в объёме около 1,5 триллиона рублей.

Для сравнения, Сбер и МКБравняются величине своего состояния. TCS GroupКоэффициент значительно превышает аналогичный показатель в два раза. Качество активов ВТБ выставляет под сомнение интересы инвесторов, и покупка ценных бумаг может быть оправдана лишь спекуляцией.

Нефть и газ

Среди претендентов самым заметным является… ГазпромЕго стоимость равна четверти принадлежащих ему активов, что выводит его цену выше среднего. СургутнефтгазаПо популярности среди всех аниматоров «синий исполин» остается самым непризнанным.

Причин всем известно: устаревшая бизнес-модель не работает, а новая отсутствует. Даже по РСБУ чистая прибыль за прошлый год снизилась до пятилетнего минимума. Ожидается повышение цен на газ, однако с поставками пока проблемно.

Металлы и добыча

Из числа металлургов (чёрных и цветных) выделяется … ММККомпания оценивается ниже, чем ее годовая выручка и немного выше суммы чистых активов. Другие показатели также недооценены.

ММК, как и СеверстальКомпания ориентирована на внутренний рынок, но работает в меньшем масштабе, а её акции менее востребованы. В прошлом году их стоимость снижалась сильнее. Сейчас разница уменьшается, но все еще сохраняется.

Технологии и коммуникации

В сфере хай-тека компании с невысокой стоимостью встречаются редко. Самые востребованные технологии в сфере IT остаются на вершине ценового рейтинга (правомерность этого порядка — отдельный вопрос). Однако, если поискать самый бюджетный вариант, то сейчас… VK.

По P/S даже дешевле, чем МТСКомпания демонстрирует наименьший коэффициент мультипликатора EV/EBITDA среди всех участников отрасли, остальные имеют отрицательное значение. Убыточность и увеличение рискованных инвестиций (на новые проекты уходит 16% выручки) являются причиной этого показателя.

Потребительский сектор

При слабом спросе обрабатывающие предприятия и розничная торговля кажутся особенно привлекательными по цене. Самый большой дисконт среди прибыльных компаний с легколиквидируемыми активами наблюдается у X5 Group.

По коэффициенту цена/прибыль компания доступна на 1,7 раза ниже рынка. МагнитНесмотря на сравнимые масштабы бизнеса, X5 недооценивается из-за иностранного адреса регистрации и связанных с ним рисков.

Электроэнергетика

ФСК Россети— Продаётся очень дёшево. Компания торгуется со скидкой к размеру своих активов почти на 90%. Даже по сравнению с дешёвыми энергетиками это выглядит как перебор: в пять раз дешевле. РусГидро.

Существует обоснование такому положению дел: ФСК обладает недостаточной прозрачностью, и при существующих обстоятельствах с высокой вероятностью реализует проекты, не приносящие прибыли по госзаказу. Следовательно, в ближайшие годы ожидать получения прибыли и дивидендов не имеет смысла.

Выводы

На рынке доступны лишь немногие акции, которые одновременно являются и дешевыми, и качественными.

Высокие риски обычно обуславливают значительные скидки.

Если инвестор готов к риску, то может воспользоваться будущим спекулятивным ростом цен на акции, в обе стороны.

Предположения БКС по упомянутым ценным бумагам (и планы на следующий год).

• ВТБ (Держать. Цель на год: 0,023 руб. / +3%)
• Газпром (Продавать. Цель на год: 170 руб. / +1%)
• ММК (Покупать. Цель на год: 63 руб. / +37%)
• VK (Держать. Цель на год: 590 руб. / -5%)
• X5 Group (Держать. Цель на год: 2000 руб. / 31%)
• ФСК Россети * (Продавать. Цель на год: 0,08 руб. / -22%)

* Снизить риски можно, применив парную стратегию«Лонг Интер РАО / Шорт ФСК–Россети».

БКС Мир инвестиций