В пятницу пройдёт очередное заседание Центробанка. Какие ожидания от действий регулятора и как решение повлияет на финансовые активы.

На заседании Совета директоров Банка России опубликуют решение о ключевой ставке. Пресс-релиз выйдет в 13:30 МСК. В 15:00 МСК состоится пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной с итогами заседания.

Можно и подождать

Весной инфляция в России снизилась до минимума с февраля 2020 года, составив 2,3% годовых. Такое резкое падение темпа роста цен обусловлено высокой базой макропоказателя в кризисный период прошлого года. Актуальные проинфляционные метрики — ослабление рубля (-15% с начала года), дисбаланс спроса и предложения товаров и услуг, напряжение на рынке труда (исторически низкий уровень безработицы 3,3%) — указывают на скорое достижение ценового дна в экономике. К концу года инфляция наверняка ускорится. Поэтому у Центрального банка сейчас нет оснований для дальнейшего смягчения курса ДКП и понижения ставки.

Процесс инфляционного разворота только начинается, так как воздействие факторов имеет некоторую задержку во времени. У регулятора поэтому ещё есть время для ожидания. 9 июня возможно сохранение ключевой ставки на уровне 7,5% годовых.

К концу года инфляция, возможно, достигнет уровня 6%. Для того чтобы Центробанк в следующем году уложился в таргет 4%, ему в текущем году необходимо будет временно ужесточить курс ДКП. Если баланс инфляционных факторов не изменится существенно, то для избежания экстренных решений и обеспечения поступательного развития ЦБ может повысить ключевую ставку на 25 или 50 базисных пунктов, например, 21 июля.

В июне целесообразно сохранить имеющийся уровень процентной ставки, равный 7,5%. Помимо борьбы с инфляцией, которую Центральный Банк может регулировать посредством ключевой ставки, важно учитывать деловую и потребительскую активность. Преждевременное повышение стоимости кредитов может усложнить адаптацию и трансформацию российской экономики в условиях сложной внешней ситуации.

Рынок согласовал мнение, большая часть аналитиков снова прогнозирует продолжение нынешних условий договора о поставках газа. Главная надежда игроков — в продлении денежно-кредитного застоя.

Влияние решения ЦБ на рынок

Предполагается ужесточение цикла ЦБ в будущем, но сохранение нейтрального курса ДКП в настоящий момент, скорее всего, не существенно повлияет на финансовые рынки. До июльского заседания ЦБ среднесрочная динамика кредитно-депозитного рынка и биржевых инструментов выглядит следующим образом:

Кредитно-депозитный рынок В принципе повторяет направление основного курса Центробанка. Постепенное смещение вероятности в сторону повышения ставок фондирования ощущается и в банковских доходностях. Максимальная ставка по годовым вкладам в рублях в топ-10 банков с прошлого апрельского заседания регулятора поднялась на 0,11 п.п., с 7,64% до 7,75%. Скорее всего, в ближайший месяц доходности приблизятся к 8%.

На долговом рынкеПродолжается боковик на рынке гособлигаций. С 28 апреля индекс RGBI фактически не изменился — те же 129,5 пункта. Если следовать настроениям ЦБ и предполагать временное ужесточение ДКП в июле из-за усиления проинфляционных факторов, то цены ОФЗ также могут скорректироваться от текущих значений, то есть произойдет подъем доходностей бумаг. С другой стороны, снижение цен ОФЗ может создать интересную возможность зафиксировать более высокую доходность в 2023 году на перспективу снижения инфляции в 2024 г. — ставки пойдут вниз, а цены купленных ОФЗ восстановятся.

Акции С момента предыдущего заседания Центробанка темп роста ускорился. В мае Московская биржа достигла новых рекордных значений за год. Выходя в район 2750, перегретость рынка приводит к коррекции, но тренд вверх сохраняется. Возможный рост ставки ЦБ будет способен лишь снизить привлекательность бумаг, ориентированных на внутренний рынок с большой долговой нагрузкой.

РубльПосле заседания ЦБ 28 апреля курс доллара пошел вверх, а валюты стран содружества снизились. по нашему плануВ начале мая доллар приближался к 75 рублям, евро падал до 82 рублей, юань заходил на 10,8. С апреля майское снижение валют достигало 10%. Но затем вновь появились риски для курса рубля: возможный дефолт в США, который мог бы привести к обвалу цен на сырьевые товары и падению экспортно-ориентированных валют; выборы в Турции — одном из главных торговых партнеров России, при смене действующего курса возник риск ухудшения отношений со всеми вытекающими последствиями для рубля.

В мае много негативных факторов, влиявших на курс рубля, исчезло. Несмотря на это, дисбаланс между доходами и расходами бюджета сохраняется. К началу июня ситуация на внешнем контуре резко ухудшилась, и доллар США снова превысил 81 рубль. Тем не менее, монетарный фактор Центрального банка сейчас поддерживает курс рубля. Прекращение ослабления ДКП можно считать сигналом ужесточения курса регулятором, что в целом является драйвером укрепления национальной валюты.

БКС Мир инвестиций