Рынок акций Гонконга за последний месяц испытал резкую коррекцию из-за ухудшения состояния китайской экономики. Портфель снизился вместе с рынком, но показал лучшую динамику, чем индекс, сохранив опережение благодаря акциям Li Auto, добавленным 27 апреля. В портфеле будет изменена одна позиция.

Главное

В среднем за месяц портфель показал результат лучше, чем индекс, однако его величина уменьшилась.
По динамике роста лидируют Li Auto и CRRC Times Electric с 27 апреля.
Хуже всего в плане динамики – CR Beer и Anta Sports.

Отсутствует информация об акциях Alibaba Group в инвестиционном портфеле.

• Включаем бумаги Geely Automobile.

• Фавориты:Автомобильная компания Ли Айотто, корпорация WH Group, компания по умным домам Хэйер, спортивная марка Анта, пивоварня Цзинь Чжэнь, сервис поиска Баиду, биофармацевтическая компания WuXi Biologics, банк CCB, производитель электромобилей CRRC Times Electric и автомобильный концерн Джили.

• Парная идея:Отложили идею о торговле на рынке Гонконга относительно рынка США.

В деталях

Новые бумаги

Продажи автомобилей Geely Automobile в первом квартале 2023 года оказались высокими. Акции компании оцениваются ниже среднего показателя по мультипликаторам. Geely Automobile увеличивает поставки авто благодаря новым моделям.

Выводим из фаворитов

Восстановление Alibaba Group после отмены карантинных ограничений пока не наблюдается. Рост выручки по итогам последнего квартала составил всего 2% к прошлому году. Компания также планирует увеличить инвестиции в маркетплейсы, что может отрицательно сказаться на операционной рентабельности бизнеса.

Остальной портфель

Потепление карантинных ограничений в Китае благоприятно скажется на рекламном рынке и подтолкнет к восстановлению роста доходов Baidu, которая делает ставку на китайские технологии искусственного интеллекта.

Акции «China Construction Bank» предлагают высокую предполагаемую доходность от дивидендов и торгуются по цене ниже, чем у аналогичных акций.

Haier Smart Home занимает лидирующие позиции в сфере бытовой техники, предлагая интересные возможности для инвесторов на фоне снижения котировок акций и прогноза увеличения прибыли.

Компания CRRC Times Electric лидирует на рынке железнодорожных систем и может увеличить доходы вдвое за следующие три года.

WuXi Biologics демонстрирует впечатляющий рост в сфере биотехнологий Гонконга.

Группа WH ожидает увеличения дивидендов в текущем году.

Компания Anta Sports занимает лидирующие позиции на китайском рынке спортивных товаров и рассчитывает на возврат спроса после пандемии, однако её оценки остаются низкими.

Компания CR Beer, выпускающая самое популярное пиво в Китае, прогнозирует двухзначный рост доходов.

Li Auto — лидер рынка автоэлектроники в Китае, демонстрирует стремительный рост и переходит на положительную финансовую базу.

Фавориты

Geely Automobile

Один из крупнейших китайских автопроизводителей Geely увеличивает продажи как в Китае, так и на других рынках. Ожидается, что к 2026 году объем продаж превысит 2 миллиона автомобилей (текущий показатель — 1,5 миллиона) при среднегодовом росте за пять лет в 9,2%. В 2022 году компания, как и другие автопроизводители, столкнулась с увеличением расходов, которое частично удалось компенсировать повышением цен.

Geely увеличивает объемы поставок автомобилей за счет новых моделей: ожидаемый объем поставок в 2025 году — 1,9 млн, среднегодовые темпы роста 10%. В апреле компания продала 114 тысяч автомобилей (+58% год к году и 10% год к началу года).

Акции продаются со скидкой 38% по мультипликатору EV/EBITDA — значение 5,0x против исторического среднего 8,1x. Дивидендная доходность также выше средней: текущая — 2,5%, средняя — 2,2%.

Li Auto

Производитель премиальных электромобилей из Китая выпускает две линейки автомобилей: Li One и L9 — гибридные внедорожники с дальностью хода 800 км и 1300 км соответственно. К концу 2022 года компания имела 288 магазинов в 121 городе и 318 сервисных центров в 223 городах Китая. Штат компании насчитывал около 19 тысяч человек.

Предприятие развивает сеть прямых продаж и сервисных центров по всей России. В 2021 году компания Li Auto обнародовала стратегию, предусматривающую выпуск двух новых моделей электрокаров ежегодно с 2023 года.

В 2022 году поставлено 133 тысячи автомобилей. Компания увеличивает выручку выпуском новых моделей: ожидается рост поставок на 109% в 2023 году и на 48% в 2024 году. Li Auto предпочтительнее компаний NIO и Xpeng, так как показывает более быстрый рост и положительный FCF.

Baidu

Компания специализируется на онлайн-услугах, продуктах и искусственном интеллекте. В 2022 году Baidu прогнозирует рост сегмента облачных технологий на 35%, превышающий текущие темпы роста рынка (28%). Такую динамику обеспечивают высокий спрос корпораций Китая в различных технологических областях.

Предполагаемое снижение ограничений в Китае способно подтолкнуть рынок рекламы, что приведет к возобновлению роста доходов Baidu — ожидается +12% в 2023 году по сравнению с 0% в 2022 году. Акции компании торгуются со скидкой 43% по EV/EBITDA за 5 лет, и ослабление карантинных мер может привести к росту котировок при улучшении ситуации на рынке рекламы.

百度 расширяет направление электромобилей: первые продажи запланированы на 2023 год, и по прогнозам экспертов к 2030 году этот сегмент может увеличить выручку компании на 16%, что окажется благоприятным для стоимости акций.

Haier Smart Home

Haier Smart Home входит в число ведущих производителей бытовой техники во всем мире. Компании принадлежат сильные позиции на рынке холодильников, стиральных машин, кондиционеров, водонагревателей и кухонной техники.

По информации Euromonitor, в 2021 году Haier занимала первую позицию на рынке розничных продаж крупной бытовой техники с долей 16% от мирового объема. В предстоящие годы компания может достичь умеренного роста выручки (на 6–8%) и EBITDA (на 11%).

Прибыльность по EBITDA достигнет 10% через два года, увеличившись с текущих 8%, а прибыль на акцию вырастет на 15–19%. Показатель возврата на капитал компании составляет 17%. Улучшение деятельности позволит коэффициентам мультипликаторов приблизиться к средним уровням. Сейчас акции Haier торгуются на 20% ниже, наши прогнозы — 11x EV/EBITDA, 15x P/E.

Zhuzhou CRRC Times Electric

CRRC Times Electric разрабатывает, производит и продает электрические системы и компоненты для железных дорог, а также устройства силовой электроники. Компания — главный поставщик железнодорожных тяговых систем в Китае, с долей рынка страны 50–60% на 2021 год.

Компания CRRC Times Electric вышла на рынок IGBT-транзисторов с изолированным затвором для поддержки устойчивого развития. В 2022 году рост новых направлений — интегральных схем управления питанием, систем привода для электромобилей и инверторов для альтернативной энергетики — составил 100% годовых, в то время как основной железнодорожный сегмент вырос на 3%. Общая выручка увеличилась на 19% год к году.

Предполагается рост выручки на 16–18% за три года благодаря новым направлениям. К 2025 году доля новых направлений составит 50%. Рентабельность по EBITDA останется стабильной на уровне 14–15%. Благодаря отрицательному чистой долгу в размере 4 млрд китайских юаней компания сможет инвестировать и выплачивать дивиденды с доходностью 1,7%.

Мультипликаторы выше среднего: P/E – 15,6х, премия к среднему – 17%. EV/EBITDA – 14,5х, премия к среднему – 25%. Более высокие мультипликаторы обусловлены улучшением роста выручки и свободного денежного потока.

China Construction Bank (CCB)

Китайский банк строительства (CCB) — один из крупнейших многопрофильных банков Китая и мира по объёму активов, занимает второе место среди международных банков. Основан в 1954 году, штаб-квартира расположена в Пекине.

К концу 2021 года Китайский банк строительства насчитывал 14 476 отделений на материковом Китае. Филиалы банка открыты в Гонконге, Сингапуре, Франкфурте, Йоханнесбурге, Токио, Сеуле, Нью-Йорке, Хошимине и Сиднее. Банк сформировал обширную клиентскую базу, маркетинговая сеть охватывает основные районы по всей территории Китая. China Construction Bank сотрудничает с многими крупными компаниями и предприятиями, ведущими позиции в стратегических отраслях страны.

Акции CCB предлагают ожидаемую высокую дивидендную доходность в размере 8,7%, и торгуются с заметным дисконтом к средним мультипликаторам за последние пять лет — на 60% по P/B. Бумаги банка также стоят дешевле относительно отрасли — должны торговаться более чем на 40% выше по данному показателю.

Мы полагаем, что потенциал увеличения стоимости актива до справедливой цены составляет 27%.

WH Group

Ведущая китайская корпорация по переработке мясных продуктов и изготовлению пищевых товаров. Основной рынок сбыта — США (52% от всей выручки), Китай занимает 38,5%.

Бизнес WH Group прочен из-за роста потребления свинины в Китае, где компания занимает лидирующие позиции. Повышение цен на свинину позволяет производителю реализовать имеющиеся запасы замороженной продукции или заменить её мясом птицы. Такой подход позволит не приобретать свинину по высоким ценам у поставщиков и ограничит рост расходов.

Предполагается увеличение дивидендной доходности в 2023 году до 7,8%, что приближается к рекордным показателям. В среднем за последние пять лет она составляла 4,9%.

WuXi Biologics

Ведущий мировой научно-технологический ресурс для создания лекарств предоставляет фармацевтическим и биотехнологическим организациям комплексные услуги, охватывающие все этапы разработки препаратов, начиная от концепции и до выпуска в продажу.

WuXi Biologics предоставляет крупным биoфармацевтическим компаниям возможность аутсорсинга процессов разработки новых лекарств, что известно как модель CRDMO.

Предприятие активно увеличивает свою деятельность в Северной Америке и разрабатывает независящие от COVID-19 направления. В результате 2023 года рост выручки может составить 35%, а прибыли — 24%.

В прогнозе на период после 2023 года ожидается устойчивое двузначное увеличение выручки и прибыли. После снижения стоимости акций в 2022 году цена бумаг компании определяется с дисконтом по мультипликаторам по сравнению с исторической оценкой. В связи с этим WuXi рассматривается как перспективный проект роста в сфере здравоохранения Китая.

Anta Sports

Анта Спортс — ведущий игрок на китайском рынке спортивной одежды и обуви с долей рынка в 10%. За последние пять лет выручка компании росла на 30% годовых против 15% роста всего рынка, что говорит о её конкурентных преимуществах, например, об оптимальном соотношении цены и качества продукции по сравнению с конкурентами, в том числе зарубежными.

В дополнение к опережающему приросту доходов, Anta Sports характеризуется наилучшей маржинальностью среди конкурентов. Процент свободно вырабатываемого денежного потока компании за последние пять лет составил 18%, в то время как средняя цифра по отрасли равна 10% (Nike — 10%, Adidas — 8%).

Благодаря финансовой гибкости (Net Debt/EBITDA -0,5х), Anta Sports может и дальше вкладывать средства в развитие бизнеса. Акции компании торгуются по рыночным мультипликаторам на 15% ниже средних значений за последние пять лет.

CR Beer

С 2006 года лидер Китая по продажам пива — бренд Snow, благодаря глубокому пониманию местного рынка и мощной дистрибуционной сети. С 2008 года этот бренд демонстрирует наибольшие объемы продаж на мировом рынке.

Позитивную оценку перспектив финансового роста компании CICC дает прогноз: рост выручки на 19,0% год к году и чистой прибыли — на 55,4% год к году в 2023 году. Расширение доли на рынке байцзю, китайской водки, может стать фактором роста за счет приобретения доли в Guizhou Jinsha, объявленного в октябре 2022 года. Покупка активов позволит расширить долю на рынке байцзю, который в период с 2016 по 2021 год рос со средне годовыми темпами (CAGR) 18,6%.

БКС Мир инвестиций