Открывается топ-идеей «Лонг TCS Group» с прогнозируемым ростом на 15% до конца июля. Компания представила внушительную финансовую отчетность за I квартал 2023 года, что дает основания ожидать положительных результатов по итогам всего года.

Главное

В первом квартале 2023 года компания показала высокие результаты, вернувшись к высокой прибыльности.

Прибыль составила 16,2 миллиарда рублей, что на 57 процентов больше по сравнению с прошлым кварталом и в 11,6 раз больше, чем годом ранее.
Рентабельность ROE составила 30,5% против 3,1% в I квартале 2022 г.

В 2023 году компания не определилась с конкретными направлениями, но тенденция сохраняется.

Курс акций TCS Group опустился ниже, чем у Сбера и ВТБ.

• Оценка: 2023e P/E 14,2х и P/BV 2,7x — привлекательный уровень.

• Доходность: 15% к 1 августа.

• Катализаторы: ожидания финансовых результатов в августе.

• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.

В деталях

В первом квартале 2023 года компания показала сильную прибыль по МСФО — 16,2 миллиарда рублей. Прибыль TCS Group по итогам первого квартала 2023 года составила 16,2 млрд рублей (+57% относительно предыдущего квартала, в 11,6 раза больше чем годом ранее). Рентабельность возросла до высокого уровня ROE 30,5% благодаря росту бизнеса и снижению стоимости риска.

Чистый процентный доход составил 46,9 млрд рублей (+15% по сравнению с предыдущим кварталом, +28% год к году). Это связано с ростом кредитного портфеля на 15% год к году, до 813 млрд рублей, и восстановлением маржинальности банковского бизнеса. Чистая процентная маржа достигла 13,6% против 13,4% в IV квартале 2022 года и 13% — в I квартале 2022 года. Комиссионный доход уменьшился на 8% по сравнению с предыдущим кварталом и на 20% год к году, до 16,4 млрд рублей.

Падение рисковых затрат способствовало достижению положительных результатов в 2023 году. В первом квартале 2023 года стоимость риска снизилась до 7,0% по сравнению с 11,7% в первом квартале 2022 года. Такой показатель приближается к среднему значению за период с 2018 по 2021 год, что позитивно скажется на финансовых результатах за 2023 год.

Одновременно возросла доля неработающих кредитов — до 11,4% по сравнению с 9,1% на 31 марта 2022 года, но в первом квартале 2023 года уровень покрытия резервов оставался высоким и составил 1,4х.

В этом году мы рассчитываем на многое, но конкретных указаний от руководства пока нет. TCS Group до сих пор не провела телеконференций с руководством после опубликования финансовых отчётов и не представила прогнозы на 2023 год. Мы же полагаем, что сильные тенденции в динамике кредитного портфеля, рост чистой процентной маржи и снижение стоимости риска являются основными факторами сильных результатов за текущий год.

Оценка: привлекательные уровни.Группа TCS демонстрирует устойчивый рост в финансовой сфере, и оценка предполагает премию по сравнению с компаниями с более скромными перспективами развития. Недавнее повышение стоимости акций привело к частичному переоценке ценных бумаг, но сильный первый квартал 2023 года может стать толчком для пересмотра ожиданий на весь год.

По нашим текущим оценкам, торгуется TCS Group по P/E 14,2х к прибыли 2023 года и P/BV 2,7x — фундаментальная рекомендация на 12 месяцев «Покупать». Акции финансового сектора РФ остаются фаворитами, но котировки TCS Group отстают с ростом на 28% с начала года по сравнению с +72% у Сбера и +42% у ВТБ.

БКС Мир инвестиций