1 июня, в четверг, акции ЛУКОЙЛа будут торговаться последним днем с дивидендами. Акционеры получат 438 рублей на акцию. При цене от 23 мая доходность составляет 8,5%. Дивидендный гэп может быть около 7,4%. Рассмотрим, как быстро его можно закрыть.

История закрытия дивидендных гэпов

«Лукойл» – один из немногих российских дивидендных аристократов. За десятилетие дивиденды увеличивались в среднем на 25% ежегодно. Из-за цикличности бизнеса и действующей политики выплат этот рост, вероятно, прекратится. Впрочем, стремление компании к стабильным платежам высоко ценится инвесторами.

В среднем величина дивидендных разрывов сокращается за 22 торговые дня, что эквивалентно четырем неделям. Максимальное снижение цены перед ликвидацией разрыва обычно достигает 7%.

В некоторые моменты цикличность бизнеса искажает эту картину. Так было в 2020 году, когда восстановление после провала заняло полгода. В 2022 году ситуация тоже была сложной, но общий рыночный рост позволил закрыть провал сравнительно быстро, несмотря на его рекордный размер.

Средний дивидендный гэп за период с 2010 года равен 2,8%. Это почти вдвое меньше прогнозируемого гэпа в 7,5%, поэтому руководствоваться усредненными данными в данном случае будет не совсем оправдано.

Закрытие разрыва (гэпа) в значительной степени определится ожидаемой доходностью акций и дивидендами следующего года.

Перспектива будущих дивидендов

Без отчетов прогнозировать дивиденды затруднительно. Любые расчеты будут иметь большую ошибку, поэтому рынок может подойти к оценке с осторожностью.

Стоимость одной бочки Урала в рублях при цене Брент на уровне $65-70 за баррель, дисконтом $10-15 и курсе доллара к рублю около 80 рублей, составит. 4400 руб.Это сопоставимо с показателями 2018-2019 годов, которые были для компании успешными.

С того времени произошло немало изменений: уменьшилась прибыль с каждой единицы товара, утрачены некоторые активы, сложнее получить доступ к недорогим кредитам из-за границы. Предположительно, в нынешних обстоятельствах при установленной цене на нефть компания может рассчитывать на выплаты 550–600 руб. в год.

Инвесторы ожидают от компаний, работающих в циклической отрасли, повышенной доходности при высоких ценах на сырье и пониженной — во время спада. На период с 2023 по 2024 год целесообразно устанавливать ориентир в 10%. Это… целевую цену акций 5500–6000 руб. В таблице представлена зависимость целевой цены от доходности и размера дивидендов.

Целевая цена продажи выше нынешних показателей и, вероятно, превзойдет цену перед отсечкой. Это побудит инвесторов покупать акции после отсечки с расчетом на дальнейший рост. Такой фактор способствует более быстрому восстановлению стоимости акций после просадки.

Рыночный фон

На данный момент рынок благоприятный, но рост может завершаться, так как длится уже долгое время. С начала года большинство бумаг на МосБирже значительно выросли, в то же время системные риски сохраняются. Если ситуация ухудшится, восстановиться после падения будет сложно.

Ситуация на рынке сырья озабочена опасениями мирового спада экономики. Стоимость нефти находится на приемлемом уровне, однако вероятное снижение акций компаний топливной отрасли не исключено.

Акции ЛУКОЙЛа привлекательны прежде всего дивидендами. После выплаты за 2022 год интерес к бумаге может снизиться по сравнению с другими акциями, имеющими краткосрочный драйвер, особенно если компания не возобновит публикацию отчетности.

Факторы могут оказывать давление на акции после роста, связанного с выплатой дивидендов.

Как быстро закроется гэп

Объединение факторов может занять от 20 до 40 торговых дней или 1–2 месяца. В текущем году дивиденды могут быть меньше, чем годом ранее, но с долгосрочной перспективой компания может сохранить имидж надёжной компании с дивидендами. Важным фактором будет стабильность цен на нефть, которые в прошлом году оказывали ощутимую поддержку компании во время негативных событий в отрасли.

БКС Мир инвестиций