Президент России подписал указО замене иностранных облигаций выпусками российских компаний. Какими ценными бумагами может пополниться рынок в ближайшее время?

К 1 января 2024 года все российские компании, выпускающие еврооблигации, должны выпустить облигации-заменители для выполнения обязательств по выплатам держателям.

Эмитент может проводить повторные эмиссии этих облигаций любое число раз. Объем выпусков замещающих бондов должен равняться объему евробондов, по которым не выполнено обязательство.

Сколько заменявщих бондов выйдет на рынок?

По данным CbondsОбъем выпущенных замещающих облигаций — $14,5 млрд. Объем незамещенных еврооблигаций российских эмитентов с погашением после 1 января 2024 года – $38,3 млрд. Около 80% этого объема номинировано в долларах США, 12% — в евро, 5% — в швейцарских франках, остальное — в британских фунтах.

Не все инвесторы пожелают менять еврооблигации, поскольку иностранные держатели неподсанкционных бумаг до сих пор получают выплаты через европейские депозитарии. Для них переход на локальные бумаги непривлекателен. Кроме того, ряд выпусков могут быть выкуплены эмитентами.

При средней ставке замещения 40%, которая регистрировалась ранее, можно прогнозировать, что… Рынок замещающих облигаций удвоится к $29,8 млрд. до конца 2023 г.

Какие выпуски доступны инвесторам на Московской Бирже?

На Московской бирже возможно появление замещающих облигаций. Норникеля, АЛРОСА, ВКонтакте, Новолипецкий металлургический комбинат, Северсталь, СИБУР, ФосАгро, Государственная транспортная лизинговая компания. И множества других организаций. Это даст инвестору больше возможностей для распределения рисков.

Топ-10 наибольших эмитентов «незамещённых» еврооблигаций и объём в обращении по номиналу (в долларах США).

• Газпром — $6,4 млрд
• МКБ — $3,6 млрд
• ГТЛК — $3,3 млрд
• РЖД — $3 млрд
• Банк ВТБ — $2,6 млрд
• Альфа-банк — $2,1 млрд
• ГМК Норникель — $1,8 млрд
• НЛМК — $1,3 млрд
• Яндекс — $1,3 млрд
• Полюс — $1 млрд

Будет больше валютных облигаций с разными сроками обращения. Сейчас на бирже доступен только один долларовый выпуск с погашением до 3 лет, а еврооблигаций такой срочности много. Вот структура незамещаемых выпусков еврооблигаций по срочности:

Структура незаполненных выпусков в валюте представлена следующим образом:

Какие будут доходности

В настоящее время на бирже подавляющее число замещающих бондов выпустил Газпром. Доходность его долларовых бондов достигает 8,9% при погашении через 6–8 лет. Группа ПИК предлагает бонды с погашением через 3 года по чуть выше 9%.

Инвестор в евро получит 9,5% годовых с погашением через два-три года. В фунтах стерлингов — 9,8% годовых до апреля 2024 года. В швейцарских франках — 8,5% годовых до июня 2027 года.

Процентные ставки купонов по не размещенным евробондам колеблются от 3% до 10%. Доходность к моменту погашения после начала торгов на Мосбирже может быть равна или даже превысить действующие ставки по замещающим выпускам из-за роста общей массы предложения. В приложении представлена карта рынка на 23 мая 2023 года.

Такое большое количество размещения замещающих бондов спровоцирует появление избытка предложений от продавцов: владельцы разблокированных активов смогут продавать свои ценные бумаги, а держатели ранее замененных бумаг могут сокращать позиции в них для покупки новых.

До конца 2023 года уровень доходности по замещающим бондам в валюте останется высоким, а ассортимент бумаг расширится. Это благоприятный момент для инвесторов, так как появляется возможность зафиксировать высокую доходность на долгий срок.