Проанализируем состояние долгового рынка стран-соседей. Сравним показатели с российскими и выявим перспективные инструменты для нашего рынка.

В Узбекистане

В иностранных деньгах кредитный рейтинг Узбекистана — Ba3 по версии Moody’s, BB- по версии S&P.

В Узбекистане выпуск государственных ценных бумаг осуществлялся с 1996 по 2011 год, после чего в 2012 году был приостановлен. Сейчас долговой рынок Республики Узбекистан находится на новом этапе развития. Государственные облигации выпускаются центральным банком РУ и Министерством Экономики и Финансов.

Центробанк Республики Узбекистан выпускает дисконтные облигации для удаления из обращения лишних средств. Длительность этих инструментов составляет от 30 до 120 дней. Процентная ставка по размещению в узбекских сумах варьируется от 16% до 17% годовых.

Министерство Экономики и Финансов Республики Узбекистан выпускает купонные облигации сроком погашения от полугода до пяти лет, цена — в узбекских сумах, доходность — 16%-18% годовых. Первичные размещения государственных ценных бумаг Министерства Экономики и Финансов Республики Узбекистан осуществляются в виде аукционов на Узбекской республиканской валютной бирже между первичными дилерами.

В конце 2022 года стартовали аукционы. Начальными участниками торгов выступили коммерческие банки с необходимой лицензией.

Узбекский рынок гособлигаций пока развит недостаточно, поэтому государство не применяет налогов к процентам от них и при их погашении.

Объем внутреннего рынка гособлигаций Узбекистана — 2,26 миллиарда долларов. Также РУ выпускает еврооблигации. Объем рынка государственных еврооблигаций Узбекистана равен 2,585 миллиарда долларов.

Ставка ЦБ РУ
В марте центральный банк Узбекистана увеличил ключевую ставку с 14% до 17% из-за роста инфляции. Позже ставка постепенно вернулась к 14%. Текущий уровень годовой инфляции составляет 11%. Опрос Центробанка показал, что население и бизнес ожидают дальнейшее снижение ставки.

В Казахстане

Рейтинги кредитного рейтинга Казахстана по версии Moody’s и S&P составляют соответственно Baa2 и BBB-.

На рынке государственных ценных бумаг Республики Казахстан преобладают краткосрочные долговые инструменты — ноты, эмитированные Центробанком РК, и ценные бумаги, выпускаемые Министерством финансов РК.

Объем внутреннего рынка государственных облигаций Узбекистана, выпущенных Министерством финансов, равен 35 миллиардам долларов. Объем рынка государственных еврооблигаций Казахстана – 8,9 миллиарда долларов.

График показывает, что доходность ГЦБ РК в тенге колеблется от 11,5% до 17% годовых и зависит от сроков погашения облигаций: чем длиннее выпуски, тем ниже доходности, что согласуется с ожидаемым снижением ключевой ставки ЦБ РК.

Ставка ЦБ РК
В 2022 году из-за роста инфляции Национальный банк Казахстана повысил ключевую ставку с 10,25% до 16,75%. Сейчас уровень этой ставки по прежнему составляет 16,75%, как и показатель инфляции в стране.

В Казахстане эксперты финансовых учреждений ожидают снижения темпов инфляции во второй половине 2023 года.

В России

Рынок ОФЗ насчитывает 18 737,62 млрд рублей, что эквивалентно 236,2 миллиардам долларов США. Объем российского рынка государственных еврооблигаций равен 37,63 миллиардам долларов США.

Центральный банк России раньше издал облигации, но потом прекратил выпуск и в конце 2021 года был урегулирован последний выпуск.

График показывает, что при увеличении срока погашения облигаций увеличивается и их доходность.

Ставка ЦБ РФ
ЦБ РФ повысил ключевую ставку в феврале 2022 года с 9,5% до 20%, затем к октябрю 2022 года снизил до 7,5%. Ключевая ставка была довольно быстро снижена, и сейчас инвесторы ожидают повышения из-за прогнозируемого роста инфляции.

В нынешней ситуации для российских облигаций перспективным представляется инвестирование в выпуска ОФЗ-ПК (флоатеры), курс которых связан со ставкой RUONIA, которая следует за ключевой ставкой Центробанка России.

Примеры выпусков

• ОФЗ-ПК 29006 с погашением 29.01.2025
• ОФЗ-ПК 29008 с погашением 03.10.2029
• ОФЗ-ПК 29022 с погашением 20.07.2033
• ОФЗ-ПК 29010 с погашением 06.12.2034
• ОФЗ-ПК 29024 с погашением 18.04.2035

БКС Мир инвестиций