Проанализируем состояние рынка долговых ценных бумаг у стран-соседей. Сведем полученные сведения с российской обстановкой и выясним, на какие финансовые инструменты следует обратить внимание на отечественном рынке.

В Узбекистане

Кредитный рейтинг Узбекистана по показателям в иностранной валюте составляет Ba3 по рейтинговой системе Moody’s и BB- по системе S&P.

В Узбекистане выпуск государственных ценных бумаг осуществлялся с 1996 по 2011 год, после чего был приостановлен в 2012 году. Сейчас долговой рынок Республики Узбекистан находится на новом этапе развития. Государственные облигации выпускаются центральным банком РУ и Министерством Экономики и Финансов.

Центральный банк Российской Федерации выпустил дисконтные облигации для сдерживания избытка ликвидности. Срок обращения этих инструментов составляет от 30 до 120 дней. Доходность при размещении по ним в сумах Узбекистана варьируется от 16% до 17% годовых.

Министерство Экономики и Финансов Республики Узбекистан выпускает купонные облигации сроком погашения от полугода до пяти лет в сумах с доходностью 16%-18% годовых. Первичное размещение государственных ценных бумаг Министерства проводится в виде аукционов на Узбекской республиканской валютной бирже между первичными дилерами.

Торги стартовали в декабре двухтысячного двадцать второго года, первые участники – банковские учреждения с разрешением на такую деятельность.

Таким образом, видно, что рынок гособлигаций Узбекистана находится на начальном этапе развития, и для его укрепления государство освобождает от налогов доход от процентов и при погашении государственных ЦБ.

Объем внутреннего рынка государственных облигаций Узбекистана — 2,26 миллиарда долларов США. Республика также выпускает еврооблигации; объем рынка государственных еврооблигаций Узбекистана — 2,585 миллиарда долларов США.

Ставка ЦБ РУ
Центральный банк Узбекистана в марте, вследствие увеличения инфляции, повысил ключевую ставку с 14% до 17%, после чего она постепенно уменьшилась до 14%. Текущая годовая инфляция составляет 11%. По данным опроса Центробанка, население и бизнес прогнозируют дальнейшее снижение ставки.

В Казахстане

Кредитный рейтинг Казахстана по иностранным оценкам – Baa2 (Moody’s) и BBB- (S&P).

В Казахстане рынок государственных краткосрочных облигаций аналогичен структурой. Его составляют ноты, размещаемые Национальным банком РК, и ценные бумаги, эмитируемые Министерством финансов РК.

Объем внутреннего рынка государственных облигаций Узбекистана, выпущенных Министерством финансов, равен 35 миллиардам долларов США. Размер рынка государственных еврооблигаций Казахстана составляет 8,9 миллиарда долларов США.

График показывает, что доходности ГЦБ РК в тенге находятся в диапазоне от 11,5% до 17% годовых и зависят от сроков погашения облигаций. Чем длиннее выпуски, тем ниже доходности, что соответствует ожидаемому снижению ключевой ставки ЦБ РК.

Ставка ЦБ РК
В течение всего 2022 года Центробанк Казахстана повышал ключевую ставку под воздействием роста инфляции с 10,25% до 16,75%, на котором она и пребывает сейчас. Инфляция в Казахстане равна 16,75%.

В Казахстане инвестиционные банки ожидают снижения инфляции во второй половине 2023 года.

В России

Объем рынка облигаций федерального займа равен 18 737,62 млрд рублей, что эквивалентно 236,2 млрд долларов. Рынок российских государственных еврооблигаций оценивается в 37,63 млрд долларов.

Центральный Банк России раньше размещал облигации, но прекратил это делать, а к концу 2021 года был погашен последний выпуск.

На графике видно, что по мере приближения сроков погашения облигаций увеличивается их доходность.

Ставка ЦБ РФ
В феврале 2022 года Банк России увеличил ключевую ставку с 9,5% до 20%, а к октябрю 2022 года снизил её до 7,5%. К началу ноября была довольно быстрая корректировка, и теперь инвесторы ожидают повышение ставки из-за прогнозируемого роста инфляции.

В нынешней ситуации для российских облигаций интересным вариантом считаются выпуски ОФЗ-ПК с привязкой к ставке RUONIA, которая следует после ключевой ставки Центрального банка.

Примеры выпусков

• ОФЗ-ПК 29006 с погашением 29.01.2025
• ОФЗ-ПК 29008 с погашением 03.10.2029
• ОФЗ-ПК 29022 с погашением 20.07.2033
• ОФЗ-ПК 29010 с погашением 06.12.2034
• ОФЗ-ПК 29024 с погашением 18.04.2035

БКС Мир инвестиций