Инвесторы на рынке США продолжают фокусироваться на вопросе потолка госдолга. Умеренно жесткие заявления представителей ФРС спровоцировали повышение ставок по облигациям. Следующая неделя принесет новые данные о инфляции и ВВП, но их влияние, скорее всего, будет не сильным.

Главное

• Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный.

Из списка предпочтительных акций исключены бумаги компании Dynatrace.

• Портфель аутсайдеров: без изменений.

• Парные идеи: без изменений.

В деталях

Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный

Рынок вернулся к росту.В прошедшей неделе индекс S&P 500 увеличился на 1,6%, портфель фаворитов — на 3,4%, а портфель аутсайдеров — на 2,4%. Компании техсектора демонстрируют наилучшую динамику с начала года: интерес к развитию технологий искусственного интеллекта и ожидание завершения цикла монетарного ужесточения ФРС стимулирует рост цен акций.

Инвесторы пристально следят за вопросом о лимите государственного долга. В течение большей части недели рынок реагировал положительно на сообщения о продвижении переговоров лидеров Конгресса и президента Соединённых Штатов Америки. В пятницу индексы упали, так как решения не последовало, но переговоры продолжились в воскресенье и должны возобновиться в понедельник. Успешное увеличение потолка госдолга США может стать умеренно позитивным стимулом для рынка.

Комментарии ФРС с умеренной строгостью, а также информация о рынке недвижимости. В минувшей неделе президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик, глава Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари и председатель ФРС Джером Пауэлл заявили об отсутствии планов понижать ставки в этом году. В пятницу Пауэлл вновь намекнул на паузу в повышении.

Казначейские облигации приносили большую прибыль. Апрельская статистика рынка недвижимости оказалась без изменений: продажи жилья на вторичном рынке снизились на 3,4% по сравнению с предыдущим месяцем, а объемы нового строительства увеличились на 2,2% по сравнению с прошлым месяцем.

Предстоящая неделя.В этом году ожидается публикация новых показателей инфляции (индекс PCE) и вторая оценка ВВП США за первый квартал 2023 года. Рынок, скорее всего, продолжит следить за ситуацией с повышением потолка госдолга в США. Будем ждать комментариев представителей ФРС и протокола заседания от 3 мая. Значение этих данных оценивается как среднее.

Изменения в портфелях

Портфель фаворитов:Ввиду пересмотра рекомендаций на «Держать», отменяем акции Dynatrace.

Портфель аутсайдеров: без изменений.

Парные идеи

TLT / SPYF (купить ETF iShares 20 Plus Year Treasury Bond, продать фьючерс SPYF). Негативный фон в американском финансовом секторе приводит к тому, что акции сейчас имеют слишком низкую премию по сравнению с казначейскими облигациями США. Наш взгляд: стоимость государственных облигаций должна возрасти по отношению к котировкам акций.

АЛЬФАБЕТ привлекателен для покупки, НВИДИЯ – для продажи. Мы видим потенциал роста акций Alphabet, опираясь на опыт компании в области искусственного интеллекта. Считаем оценку NVIDIA завышенной.

Приобрести акции United Airlines, продать акции Carnival. Акции United Airlines могут расти благодаря возвращению стоимости к среднему уровню. Акции Carnival пока хуже, так как у компании большая долг и медленно восстанавливается доход.

Лучше покупать акции Pfizer, чем продавать акции AbbVie. Акции Pfizer котируются по цене, близкой к стоимости традиционных операций, независимо от ожидаемых доходов от вакцины против COVID-19. Оценку акций Abbvie считают избыточно оптимистичной и не учитывают риск утраты патента на препарат Humira в Соединенных Штатах.

Среднесрочные фавориты

Alphabet Inc. с целевой ценой $129

Alphabet (бывший Google) предоставляет самый большой сервис индексирования интернет-страниц с помощью автоматизированной поисковой системы. Основными источниками дохода компании являются реклама в сети, облачные сервисы и продажа оборудования.

Alphabet входит в число ведущих компаний технологической отрасли вместе с Apple, Amazon и Microsoft.

Alphabet лидирует в разработках для мобильных технологий, общедоступных облачных сервисов, больших данных, искусственного интеллекта и виртуальной/дополненной реальности.

Alphabet успешно отыграл падение, связанное с пандемией, в сфере рекламы.
В последующие периоды ожидают продолжение роста, так как рынки интернет-торговли и онлайн-рекламы динамично развиваются вместе с экономикой.

Marvell Technology с целевой ценой $51

Компания производит высокотехнологичные компоненты для систем хранения данных, сетевых решений и устройств подсоединения к сетям.

Marvell производит контроллеры для жестких дисков и SSD, компоненты для накопителей памяти, Ethernet-коммутаторы и трансиверы PHY, процессоры с ядром ARM в формате SoC («систем на кристалле»), комбинированные чипы WiFi/Bluetooth, а также встроенные процессоры.

Marvell развивается как естественным путем, так и посредством значительных поглощений.

Выручка компании от оборудования для ЦОД составляет 40%, у конкурента Broadcom — 13%.

Прогнозируемый показатель рентабельности по EBITDA в диапазоне от 30 до 40% гарантирует уровень доходности свободного денежного потока, превышающий 5%.

Отель Хост и Резортс по стоимости $22.

Хост Отели и Резорты является лидером в сфере гостиничного фонда недвижимости по доходам и рыночной стоимости.

Компания может рассчитывать на поддержку в случае возобновления объемов поездок для туризма и работы.

Компания может достичь устойчивого долгосрочного роста благодаря качественному портфелю отелей при отсутствии новых вспышек пандемии в США. Менеджмент продемонстрировал уверенность в развитии бизнеса, возобновив выплаты дивидендов и затем удвоив их в 2022 году.

Циклический прогноз без рецессии и пандемий.

Visa с целевой ценой $272

Visa контролирует самую большую в мире сеть электронных платежей, предлагая услуги обработки и платформ для расчетов, такие как кредитные, дебетовые, предоплаченные карты и коммерческие платежи под именами Visa, Visa Electron, Interlink и PLUS.

Предполагается устойчивое увеличение объема платежей, а прибыльность предприятия возрастет благодаря управлению расходами и обратному выкупу акций.

Компания ставит задачу на рост доходов. В сфере платежей потребителям расширяется сеть приёма карт и повышается активность пользователей. Также исследуются новые способы совершения платежей и перечислений денежных средств между частными лицами, компаниями и правительством отдельных государств. Кроме того, предлагаются услуги с дополнительными функциями — помощь клиентам в увеличении доходов и укреплении партнерских связей.

Constellation Brands с целевой ценой $254

Constellation Brands занимается производством и сбытом вина, крепкого алкоголя и пива на международном уровне.

Предполагается, что после пандемии Constellation усилит свои позиции благодаря сохраняющейся активности в сфере пивоварения.

Считаем, что компания будет наращивать свою рыночную долю, так как люди всё ещё покупают алкоголь для дома, а в ресторанах вновь наблюдается оживлённость.

В 2023 году прогнозируется рост прибыли Constellation на 14%, а дивидендная доходность в 1,5% делает компанию более привлекательной по сравнению со средним показателем сектора и широкого рынка при неизменной текущей оценке, которая может сохраниться благодаря защищенному характеру ее бизнеса.

Salesforce с целевой ценой $220

Salesforce разрабатывает и предоставляет облачные системы управления взаимоотношениями с клиентами (CRM) на основе модели «программное обеспечение как услуга» (SaaS). Продажа программного обеспечения осуществляется по подписке как напрямую, так и через посредников.

В январе Salesforce сообщила об увольнении около восьми тысяч сотрудников, что составляет 10% от общего числа работников, а также о других действиях по снижению расходов и перестройке структуры компании.

Руководство компании представило программу buy-back акций на сумму двадцать миллиардов долларов – до девяти процентов от рыночной стоимости.

При прогнозном темпе роста выручки на 10–11% в 2023–2024 годах бумага котируется ниже среднеисторической оценки: мультипликатор EV/EBITDA составляет 15, против 40 в довоенное время.

Pfizer с целевой ценой $50

Pfizer — один из лидеров разработки и производства медикаментов и биологических препаратов во всем мире. Компания выпускает лекарства для лечения онкологических и иммунных заболеваний, редких болезней, а также вакцины.

Pfizer утратит исключительные права на некоторые лекарства к 2030 году, но выведет на рынок 19 новых препаратов и расширит возможности применения имеющихся.

Приобретение Seagen, Biohaven и Global Blood увеличит возможности разработки новых лекарств, поскольку компаниям необходимо направлять доходы, полученные во время пандемии, в создание новых препаратов и увеличение источников дохода.

Этой оценкой в 10 раз от скользящей средней прибыли за последние 2023 год, которая меньше среднего показателя по аналогичным компаниям (18), выглядит привлекательной после падения цен на акцию с начала года.

Adobe с целевой ценой $410

Adobe разрабатывает ПО для профессионалов сферы креативности, обычных пользователей и организаций. В деятельности компании выделяются три главных вектора.

Первое направление — создание цифрового контента, приносящего более 70% выручки. Компания предлагает пакеты Creative Cloud и Document Cloud с приложениями Acrobat, Photoshop и Flash Player. Второе направление — цифровые сервисы, включающие веб-аналитику Omniture. Третье — небольшой сегмент печати и рекламы.

Adobe приобрела Figma, чтобы заполнить пробел в своей стратегии. Несмотря на мощные инструменты для создания контента, у Adobe не было платформы для совместной работы дизайнеров, что важно с ростом удаленной и гибридной работы.

Adobe лидирует на динамично развивающемся рынке цифрового видеоконтента и рекламы. Компания намерена увеличивать инвестиции в разработку новых продуктов для расширения стремительно растущего рынка.

Выручка увеличивается медленнее из-за проблем на рынке цифровой рекламы и колебаний курса валют, но компания развивает цифровые услуги, привлекает больше пользователей и выходит на новые рынки.

Прогноз прибыли на акцию (EPS) по не-GAAP для финансового года 2023 увеличен до $15,50 с предыдущего значения в $15,42, а для финансового года 2024 — до $17,39 с $17,24.

Uber с целевой ценой $44

Американская технологическая компания Uber занимается предоставлением услуг такси (Uber Ride), доставкой еды (Uber Eats) и брокерскими услугами в сфере грузоперевозок (Uber Freight).

В нашем мнении Uber всё ещё превосходит Lyft и DoorDash благодаря разнообразию источников дохода и созданной экосистемы с подпиской Uber One, которая обеспечит более устойчивую прибыль.

Рост стимулируется повышением прибыли от рекламы, что увеличивает доходность компании.

Halliburton с целевой ценой $47

Halliburton — ведущая международная нефтегазовая компания с количеством сотрудников более 40 тысяч человек и представительствами в более чем 70 странах.

В текущем году капитальные расходы клиентов компании Halliburton за рубежом могут увеличиться на пятнадцать процентов.

Предполагается, что из-за высоких цен на нефть, недостатка ресурсов и медленного развития предложения в отрасли компании увеличат инвестиции в проекты по добыче нефти на суше в Северной Америке.

Ожидается большой свободный денежный поток в 2023–2024 годах. Позитивное отношение к возобновлению выкупа акций и повышению дивидендов.

Amazon с целевой ценой $130

Amazon лидирует на мировых рынках интернет-магазинов, площадок электронной торговли и поставщиков облачных услуг. В Северной Америке компания контролирует более половины продаж в онлайн-торговле.

Amazon — одна из самых популярных платформ электронной коммерции в мире. Ее преимущества: эффективная работа за счёт разветвлённой сети дистрибуции, низкие цены и большой ассортимент товаров. На Amazon приходится 13% мировых онлайн-продаж. По нашему мнению, ритейлер сохранит свою долю на мировом рынке онлайн-продаж.

Amazon Web Services является основным фактором роста компании Amazon. Amazon занимает первое место на рынке облачных вычислений по моделям «инфраструктура как услуга» (IaaS) и «платформа как услуга» (PaaS) с долей в 36%. AWS — самый прибыльный сегмент бизнеса Amazon, его операционная рентабельность составляет 30%, против 5% у всей компании.

Amazon обладает скрытым потенциалом в сфере медиа. В его активах — Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible и Studios, которые по нашему мнению недооценены из-за более высокой рентабельности и темпов роста, предоставляя дополнительный потенциал для увеличения оценки.

Amazon показывал заметное замедление темпов роста выручки до 9,4% год к году с высокой базы 2020–2021 годов. Компания имеет отрицательный денежный поток (FCF) из-за увеличения капитальных затрат. В 2023 году ожидается улучшение рентабельности по FCF на фоне нормализации темпов роста выручки, снижения расходов (сокращения штата) и капитальных вложений.

Match Group с целевой ценой $49

Match Group — оператор социальных сетей для знакомств в сети интернет. Самой известной из них является Tinder. Кроме этого, компания владеет Match, Meetic, OkCupid, Hinge, Pairs, Plenty of Fish и OurTime. 98% выручки компания получает от продажи подписок и внутренних покупок в соцсетях.

Руководство ожидает умеренный рост доходов Tinder и сильный рост доходов Hinge (на 25% год к году). Прогноз операционной прибыли составляет $250–$255 млн, что соответствует рентабельности на уровне 32%.

По нашему мнению, снижение цен акций Match с начала февраля — благоприятная возможность для инвестиций, несмотря на возможные трудности мирового рынка.

Важно выделить новую стратегию, ориентированную на самые перспективные области: Tinder, Hinge и рынок Азии.

BioMarin с целевой ценой $125

Компания BioMarin Pharmaceutical разрабатывает и производит лекарства от редких заболеваний. Главный принцип деятельности — терапия по замене энзимов, применяемая для лечения мукополисахаридоза, болезни, вызванной недостаточностью ферментов, расщепляющих сахар. Это может привести к нарушениям развития до летального исхода.

Предполагается увеличение выручки с 1,9 до 4,8 млрд долларов к концу 2027 года (CAGR 18%), благодаря расширению действующего бизнеса компании, старту продаж препарата Voxzogo и пиковым продажам этого лекарства на уровне 900 млн долларов.

Важным фактором увеличения прибыли может стать получение одобрения на препарат ValRox для лечения гемофилии типа А в США. В Европе препарат получили одобрение в августе.

Акции компании оцениваются как стоимость текущего бизнеса и не отражают потенциала роста выручки за счет увеличения продаж Voxzogo, запуска ValRox в Европе и возможного одобрения ValRox в США. Компания BioMarin может представлять интерес для аквизиций.

Incyte с целевой ценой $109

Компания Incyte разрабатывает лекарства против миелофиброза – заболевания крови. Главный препарат фирмы – Jakafi, являющийся первым в своем роде.

В 2023 году рост обусловлен началом продаж Opzelura как лекарства от витилиго и его одобрением в Европе в первом полугодии. В США около 1,5 миллионов человек страдают витилиго, из которых 200 тысяч ищут лечение. При стоимости тюбика $1950 продажи препарата составят $100 миллионов на каждые 10 тысяч пациентов. В Европе проживает еще около двух миллионов потенциальных пациентов.

Расширение страхового покрытия Opzelura открывает возможности для роста выручки компании. Менеджмент заявляет, что препарат сейчас лидирует среди новых пациентов с легкой формой атопического дерматита, занимая 17% рынка. Увеличение доли страхового покрытия позволит снизить дисконт валовой цены к чистой цене препарата.

Incyte представляет собой захватывающую историю стоимости в сфере биотехнологий с высоким свободным денежным потоком — средняя рентабельность компании в 2022 году составила 26% — и хорошим запасом денежных средств размером около 3 миллиардов долларов. Предполагается высокая вероятность расширения патентной защиты Jakafi, что не отражено в текущей цене акций.

Walt Disney с целевой ценой $119

Компания «Уолт Дисней» является крупнейшей медиакорпорацией мира, владеющей развлекательными комплексами, сетями вещания, кабельными каналами, киностудиями и несколькими сервисами потоковой передачи.

Глава компании Apple Боб Айгер заявил о возможности возобновления выплат дивидендов в конце текущего года. Стоит отметить, что компания прекратила дивидендные выплаты весной 2020-го года из-за пандемии.

Парки развлечений демонстрируют мощное восстановление за счет увеличения посещаемости как в США, так и за рубежом, а также круизных судов. В то же время Disney+ столкнулся с первым квартальным снижением числа подписчиков из-за ухода клиентов Disney+ Hotstar.

Возвращение Боба Айгера на пост главы компании должно привести Disney к новым показателям. Замедление роста стриминга и сокращение рынка рекламы могут помешать росту акций, но сильное восстановление посещаемости тематических парков внушает оптимизм.

United Airlines с целевой ценой $51

United Airlines Holdings – глобальная авиакомпания с расположением в Чикаго, осуществляющая перевозку пассажиров и грузов по главным и региональным маршрутам. Входит в число крупнейших авиакомпаний США.

Ожидается продолжение восстановления спроса на авиаперевозки после пандемии, сопровождающееся ростом деловых и международных путешествий. Компания надеется, что рост дохода превысит сложности, вызванные инфляцией.

С началом пандемии United Airlines снизила затраты для работы при низком доходе. Потому полагаем, что у компании есть возможности преуспеть при возобновлении перевозок.

Предполагается, что действия руководства приведут к уменьшению расходов в сравнении с другими авиалиниями, находящимися под нашим наблюдением.

Bank of America с целевой ценой $35

Банк Америки входит в число ведущих банков мира, занимая второе место по активам в США. Общий объем активов холдинга превышает триллион долларов, кредитный портфель — один триллион долларов. У банка более 67 миллионов индивидуальных и корпоративных клиентов. Число сотрудников приблизительно составляет 208 тысяч человек.

Банк Америки к замедлению экономики и потенциальной рецессии готов лучше, чем к предыдущему глобальному кризису. Качество активов высокое: доля просроченной задолженности в разы меньше пиковой в 2009 году – 0,4% против 3,5%, покрытие резервами втрое выше – 3х против 1х.

Банк эффективно управляет расходами за счет сокращения сотрудников и числа отделений на треть. Такая мера привела к устойчивой прибыльности капитала свыше 15% в течение последних четырех лет, исключая 2020 год.

Рост процентных ставок повысит доход от операций, а операционные расходы останутся под контролем. Низкий уровень отчислений в резервы, обеспеченный высоким качеством активов, составит 20–40 базисных пунктов — величина риска на докризисном уровне. Банк сможет достигнуть ROTE (рентабельность капитала) в 13% через три года.

Среднесрочные аутсайдеры

Apple Inc.

Apple производит смартфоны, планшетные компьютеры, плееры, умные часы, ПК и ноутбуки. Компания также активно разрабатывает сервисы, например Apple News, iTunes, Apple Store, Arcade, а также программное обеспечение для своих устройств, формируя собственную экосистему в разных областях.

Компания Apple создавала экосистему из своих продуктов и услуг, что отличает ее от других производителей электроники. Несмотря на растущую конкуренцию, компания удерживает 15% доли рынка смартфонов.

Вхождение компании в новые области, такие как телевидение, облачные сервисы, финансовые технологии и производство микрочипов, увеличивает её влияние и потенциал получения дохода от существующих клиентов, а также улучшает работу логистических цепочек.

Мультипликатор P/E Apple превышает показатели 2017-2019 годов и средние значения за пять последних лет. В связи с этим акции могут снижаться.

Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway – холдинг с дочерними компаниями в сфере страхования, железнодорожного транспорта, энергетики, добычи нефти и газа, финансов, промышленности и розничной торговли.

Мы положительно оцениваем структуру Berkshire Hathaway, но признаем, что доход компании тесно связан с состоянием экономики США и может меняться в зависимости от её развития.

Компания не распределяет дивиденды, таким образом инвесторы ждут роста стоимости активов.

Стоимость акций компании превышает пятилетний исторический показатель в 17 раз по отношению к прогнозируемому на 2023 год EPS и среднеотраслевую оценку в 18 раз. Мы считаем рекомендацию «Держать» обоснованной.

Intel

Компания Intel снабжает предприятиями компьютерной отрасли ключевыми элементами аппаратного обеспечения: процессорами, платформами, системами и ПО. По объёму дохода Intel занимает лидирующую позицию на рынке полупроводников.

В течение последних четырех лет компания теряет значительную часть рынка ЦП компании AMD вследствие отставания своей технологии и ограниченной гибкости из-за наличия собственных заводов по производству процессоров.

В 2022 году снижение спроса на микросхемы приведет к сокращению выручки Intel на 16%, а доходы от сегмента процессоров — на 20%. В течение пяти лет компания уступит AMD еще 5% рыночной доли.

Компания возведет заводы в США, инвестировав более 40 миллиардов долларов. В течение трех лет это потребует ежегодного направления трети выручки в капитальные затраты и не обеспечит положительного денежного потока в 2023-2024 гг. Потеря конкуренции и давление высоких расходов на свободный денежный поток не будут способствовать росту стоимости бизнеса Intel в ближайшее время.

Freeport-McMoRan

Freeport-McMoRan — горнодобывающее предприятие с объектами в США, Чили, Перу и Индонезии. Это третье по величине предприятие по производству меди, а также крупный производитель золота и молибдена. Большинство продаж приходится на медную руду (65%) и прокат меди (23%).

Себестоимость производства у компании продолжает расти: в I квартале 2023 года «cash cost» увеличился на 15% по сравнению с предыдущим кварталом и на 17% относительно уровня 2022 года. Это негативно сказывается на маржинальности, а прибыль на акцию четвертый квартал подряд снижается год к году.

Компания рассчитывает достичь себестоимости производства $1,55 за единицу массы в 2023 году, что на 3% превысит показатели 2022 года.

Компания ожидает, что продажи меди в 2023 году составят 2% меньше, чем в 2022 году, а золота — будут такими же, как в прошлом году.

AbbVie

AbbVie — биofармацевтическая компания, занимающаяся научными исследованиями, которая была образована из Abbott Laboratories в 2013 году. Главный офис находится в пригороде Чикаго, акции AbbVie входят в состав индекса S&P 500.

Компания стремилась разделить поступления от продаж из-за возможной конкуренции Humira с биоаналогами на территории США. Однако доля этого ключевого препарата в общем объеме все еще превышает 40%, что может привести к снижению выручки и прибыли в предстоящие периоды.

Руководство компании ожидает восстановления стабильного роста доходов не раньше 2025 года. Успехи Skyrizi и Rinvoq смягчают снижение продаж Humira. По итогам двух новых продуктов общие выручки, вероятно, превзойдут показатели пиковых продаж Humira не ранее 2027 года.

Компания обладает значительной долговой нагрузкой, которая, несмотря на снижение за прошедший год, по-прежнему составляет 79% от общего капитала.

NVIDIA

NVIDIA создает микросхемы для центральных и графических процессоров. Годовое производство на базе разработок NVIDIA составляет около 60 миллионов видеокарт. Заказчиками компании являются производители ПК (Dell, HP, Lenovo) и пользователи облачной инфраструктуры (Amazon, Alphabet).

Выручка выросла сильнее, чем у конкурентов, но меньше, чем в период с 2020 по 2021 год. Предполагается, что за пять лет компания достигнет роста дохода от 9% до 20%: AMD – от 3% до 16%, Intel – от -18% до +16%.

В 2027 году выручка NVIDIA может составить более $53 млрд, а рентабельность по EBITDA в ближайшие годы вырастет с низких значений 2022 года из-за слабого спроса на полупроводники на 10–15 процентных пунктов, до 40–45%.

В показателях роста и доходности свободный денежный поток бизнеса уступает периоду 2020–2021 годов, но превосходит допандемийный уровень. Ожидаем справедливых мультипликаторов выше уровней 2018–2019 годов, но ниже значений 2020–2021 – 45х EV/EBITDA и 55x P/E. Высокие процентные ставки, по нашему мнению, делают более высокую оценку маловероятной.

Ford

Компания Ford Motor выпускает и реализует авто марки Ford и Lincoln на глобальном рынке. Кроме этого, корпорация предоставляет финансовые услуги через отделение Ford Motor Credit.

Ford, подобно другим автопроизводителям, сталкивается с рисками, связанными с замедлением экономического роста и изменением потребностей и расходов потребителей.

Компания испытывает угрозу увеличения затрат на комплектующие и материалы, а также возможные нарушения в системе доставки.

Ford трудится на рынке с высокой конкуренцией и заметным излишком производственных возможностей. Рынок электромобилей, по нашему мнению, может существенно расти в ближайшем будущем, но Ford пока не занимает лидирующие позиции.

Transocean

Трансокеан — самый большой в мире компания, которая занимается бурением на шельфе. Специализируется на аренде плавучих нефтяных платформ с оборудованием и персоналом.

Упадок цен на нефть может негативно отразиться на результатах работы компании. В последние годы показатель возврата инвестированного капитала снижался, достигнув всего 4% в 2022 году.

Рост стоимости акций в текущем году повысил оценку компании, сравнивая её с пятилетней историей показателей EV/S и EV/EBITDA.

Высокая задолженность компании оказывает давление на оценку при снижении или отсутствии роста цен на нефть, а периоды роста цен на энергоносители приводят к усиленной волатильности акций.

Модельные портфели

Стратегия ориентирована на среднесрочную оценку фаворитов и аутсайдеров, состоящая из двух портфелей акций американских компаний. БКС составил эти портфели по итогам экспертизы команды аналитиков Argus Research и собственной аналитики. Покрытие эмитентов Argus Research и БКС охватывает более 600 компаний США и других стран.

Общие принципы формирования портфелей

Портфель фаворитов сформирован из акций с рейтингом «Покупать» и прогнозом роста стоимости, в то время как портфель аутсайдеров включает акции с рейтингами «Держать/Продавать», что соответствует ожиданиям по динамике акций относительно индикативного индекса S&P 500.

Анализ рынка, секторов и акций проводится на срок от трех до шести недель с еженедельной корректировкой, как правило, по понедельникам.

Стратеги БКС отобрали акции для списка фаворитов и аутсайдеров по ключевым фундаментальным и техническим параметрам, каждый из которых имеет определенный вес, установленный во время оптимизации.

Каждой акции, находящейся под нашим наблюдением, присваивается уникальный рейтинг, который меняется со временем. Этот рейтинг рассчитывается на основе постоянного анализа рыночной и информационной обстановки. Самые сильные бумаги становятся кандидатами для включения в портфели с пометкой «лучше рынка» (OW), а самые слабые — «хуже рынка» (UW).

При построении инвестиционных портфелей ориентируются на отраслевую структуру показательного индекса S&P 500, но ввиду ограничений по диверсификации возможны отклонения.

Портфель фаворитовПредлагается набор акций с прогнозируемым ростом стоимости и рекомендациями экспертов Argus Research и БКС. В него входят как акции крупных компаний, являющихся лидерами рынка, так и средних и малых размеров, пропорционально рыночной капитализации и коэффициенту бета.

Бета-коэффициент измеряет рыночный риск и показывает, как доходность акции меняется по сравнению с доходностью рынка, обычно S&P 500, бета которого равен 1. Чем выше бета-коэффициент у акции, тем выше её рыночный риск. Если бета-коэффициент акции равен 1,5, то при изменении индекса на 1%, значение этой акции изменится на 1,5%.

Портфель аутсайдеровВключает акции с негативными прогнозами по финансовым показателям и рекомендациями «Держать» или «Продавать» от аналитиков Argus и БКС. Портфель — зеркальная кросс-секция портфеля фаворитов по ключевым секторам американской экономики. В него входят акции с умеренно-высоким коэффициентом бета, что предполагает нисходящую динамику.
в условиях общего рыночного падения.

Покупка акций компаний из недружественных государств разрешена только квалифицированным инвесторам, сообщает Центробанк. Получить статус «квала» можно здесь. здесь.

БКС Мир инвестиций