Компания Яндекс получила предложение о приобретении контрольного пакета своего российского подразделения. Это, предположительно, первый шаг к разделению. Акционерам в России может быть предложена опция обмена акциями, как сообщают источники Bloomberg.

• Источники Bloomberg в четверг сообщилиПосле продажи более 51% доли в российском бизнесе (при одобрении сделки) Яндекс может предложить акционерам несколько вариантов, в том числе возможность сохранить акции Yandex N.V., обменять их на долю в российской компании или получить денежные средства из вырученных от продажи доли в российской компании.

Совет директоров Яндекса рассмотрел возможность продажи части активов российского направления в среду, однако окончательное решение не было принято.

Источники сообщают, что сделке необходимо утверждение двух третей акционеров.

По данным источников, около 20% Яндекса принадлежит российским инвесторам, которые могут осуществлять торговлю на Московской бирже. Источники полагают, что в случае одобрения сделки по продаже доли в «российском» бизнесе и согласия российских акционеров на обмен акций у Yandex N.V. останется примерно треть «российского» подразделения.

• Яндекс официально подтвердил Принимаются заявки на приобретение доли в российском бизнесе. Компания подчеркнула, что речь идет о покупке экономической доли, а управление сохранят менеджеры. Состав инвесторов пока не определен, и заявки будут проверены на соответствие санкционным ограничениям. Совет директоров рассматривает варианты предложений существующим акционерам в рамках реструктуризации.

В сложившейся ситуации предсказуемо ожидать оценку сделки со скидкой к рыночной стоимости. Отсутствие обязательств по repurchase акций у участников, не поддержавших сделку.

Разделение приведёт к исчезновению неопределенности при регистрации за рубежом.

Влияние на оценку пока остается нейтральным. Наша целевая цена 3500 руб.

В пятницу Bloomberg, ссылаясь на источники, сообщил, что Яндекс получил предложения от нескольких инвесторов о покупке более 51% в российском бизнесе компании. Совет директоров планирует рассмотреть эти предложения на этой неделе. В четверг компания подтвердила эту информацию. Важно подчеркнуть: речь идет не о предложении купить контроль в торгующейся Yandex N.V., а о более чем 51% в ее основных активах (непубличной дочке).

По предложениям источников, о которых сообщалось в ноябре, обсуждается разделение бизнеса Яндекса на «международный» и «российский». В числе возможных инвесторов:
— Владимир Потанин
— Вагит Алекперов
— Алексей Мордашов
— ВТБ

В основе разделения лежит создание двух общедоступных компаний, действующих на разных рынках. В ноябре Яндекс планировал включить основные активы в условно «российский» периметр: поиск и реклама, транспортные сервисы, электронная коммерция в России и за рубежом. А в «международный» периметр — части нескольких стартапов, ориентированных на зарубежные рынки (включая беспилотные автомобили). Предполагаемая схема разделения предполагала остаться «международного» бизнеса в голландской публичной Yandex N.V., которая со временем выйдет из состава акционеров новой «российской» компании.

Яндекс говорил ТАССНовая компания станет публичной, поэтому сделку по продаже контроля в «российской» дочке можно считать первым шагом на этом пути. РБК Автор сообщает, что Яндекс планировал передать управление российским бизнесом коллегиальному органу с участием менеджмента компании через пять лет. Bloomberg утверждает также, что Яндекс отдаст предпочтение консорциуму инвесторов при продаже контроля в российском бизнесе. Считается, что это может временно ограничить влияние новых акционеров на курс компании.

Для инвесторов из России условия разделения компании важнее, чем цена сделки. Источники Bloomberg сообщают, что предложения по покупке оценивают российский бизнес Яндекса в 560–600 миллиардов рублей ($7–7.5 млрд) с учетом 50%-го дисконта для иностранных продавцов, то есть $3,6–3,8 млрд за 51%.

Ожидаемая оценка сделки может быть ниже рыночной капитализации Яндекса приблизительно на 30%, что можно считать приемлемым в сложившейся ситуации. Yandex N.V. — голландская компания, и при одобрении сделки акционерами, обязанностей по выкупу у несогласных нет. Вероятно, это лишь первый этап разделения компании.

Ключевой вопрос:Предложит ли Яндекс акционерам обменять акции голландской Yandex N.V. на бумаги новой российской компании и при каких условиях? На наш взгляд, сумма сделки в России не оказывает прямого влияния на это. Добровольный выкуп мы не исключаем, но считаем маловероятным с учетом перспектив инвестиций за рубежом.

Влияние на оценку — пока нейтральное.Информация на данный момент не влияет на нашу ориентировочную цену (3500 рублей), которая основана на прогнозе доходов от преобладающего российского бизнеса.

Если контроль над российским бизнесом будет продан и деконсолидирован, акции Яндекса исключатся из категории российских (и нашего портфеля). Но для новой российской компании, если она выйдет на биржу, неопределенность владения исчезнет, что улучшит возможности оценки рынком ее фундаментальной стоимости.

Мария Суханова
БКС Мир инвестиций